杰克•史瓦格

杰克•史瓦格是保德信证券公司的期货研究及操作策略部门主管。他也是商品资金管理公司怪杰操作公司的合伙人之一以及《金融怪杰》（寰宇出版公司译行，编号寰宇财金15-16）和《新金融怪杰》（寰宇出版公司译行，编号寰宇财金22-23）两本书的作者。

杰克，风险管理在你的操作中有多重要？

管理风险和迅速认赔很像。这件事不可或缺，否则你注定会失败。每个人最后都会犯错，而如果你没办法管理风险，一次致命的错误可以使账户本金一扫而光。

你需要某种策略。管理风险不只限制每笔交易的亏损，也可以运用杠杆，把赔损限定在你认为能够忍受的范围内。你应该避免过度操作，大部分新手也常犯这种共同的错误。

你操作高额账户的方式，是每一样东西即系统和市场。大量分散投资，对不对？

大量分散投资是可行的做法。

金额较低的账户没办法那么做，如何分散投资于不同的市场以管理风险？这件事重要吗？

重要。分散投资的学派不少，我遵奉的学派说愈多愈好。有人不同意这种看法。小额账户应该尽可能分散投资很多市场。

某些市场天生风险太高，为了管理风险而不去操作这些市场，你的看法如何？

是的，确有其事。如果账户金额够多，你会希望操作每一样东西，除非基于某种理由，你相信自己发展出的方法不适用于某些市场。那属例外情形。

另一个例子是账户金额较低的交易人，没有足够的资金操作某些市场。这和那些市场波动太大而避开它们无关。无法操作这些市场的原因，在于有意义的最近停损点产生的损失远超过明智的风险忍受程度。比方说，标准普尔指数是波动相当激烈的合约。我认为，对几乎所有的方法来说，300点是标准普尔指数的最低停损点。这合1500美元，也是收盘停损点。如果账户真的无法承受任何一笔交易出现750美元到1000美元以上的损失，你就不能操作标准普尔指数。对你的风险忍受度来说，那样的金额太高了。

流动性偏低的市场如何？它们的风险不是因此比较高，最好不要去操作？

对大部分人来说，这件事无关紧要，因为一个人操作两口合约不会有差别。几乎任何市场的流动性都够高，除非是很难交易的市场。即使原木市场也非如此。要是你操作的金额高达5000万美元，则原木的交投会显得太清淡，不好操作。但是对个别交易人而言，那不会有什么差别。

即使未轧平部位合约数低于3000口，对一口合约的交易人来说，那也不是问题。

我不这么认为。只要每天的交易量平均有500口，一两口合约的单子也可以安然无事。要是你想一次操作100口合约，那就会成问题。

相对于你的账户金额，你会建立最高多大的部位或多少部位数目？这事对风险的管理重要吗？

我觉得重要，但不认为应该用最高的数目来衡量。这件事应该用某种风险量数来衡量。简而言之，你不应该说，依你的账户金额来看，最多只操作四口长期公债合约。你可能会看市况而想操作四口长期公债。如果市场的波动性高得多，你可能希望限制为两口。如果市场的波动性低得多，你可能会操作八口。你想要有某个标准数字，但那个数字应该依市场的波动性而变动。

有些人说，任何时候他们都不想拿50%以上的账户金额当保证金去操作。

保证金是非常粗略的风险衡量方式。我不会使用保证金。我看的量数直接使用到市场的波动性，不管你如何定义波动性。

要是如你所说，任何一笔交易你所冒风险不超过账户金额的3%，那么只要你操作的是一口合约的部位，就相当难过度操作。

是的。

但是如果账户金额低，冒险百分率可能较高，则交易人必须更为小心谨慎地面对自己承受的总风险。

我同意这个说法。但是保证金和我愿意冒的真正风险之间的关系，可能没有那么强。还有比保证金好很多的风险量数。但是总部位不超过某个百分率的保证金，是种便捷的权宜之计。

如果不希望账户的总金额风险高于账户金额的某个百分率，这种做法如何？

不错。你可以累积计算所有的部位，得出一个风险管理量数，相对于账户的总金额不超过某个数目。

对于这件事，你有没有速算估计法？

这要看你用什么量数去定义风险。我不想一清二楚地透露我到底是怎么做的。

收成报告和严寒季节等情景风险，你的看法如何？小额交易人应该烦恼这种事吗？

在某种程度内应该。你不必刻意在报告即将发表时避免建立部位。许多情况中，那么做会使你错失一些最好的走势。你必须知道的事是哪些报告特别重要。拿橙汁为例来说，它不是个大市场，却是个好例子，如下所述。

我要谈的是橙汁的“10月作物生产报告”。在这个市场交易的27年内，曾有21次在那个报告发表之后出现停板走势。许多情况中，停板走势都是接二连三出现。不愿意冒一个停板以上风险的人，在“10月作物生产报告”发表之前必须放弃建立橙汁部位。你必须知道那些报告会带来激烈的走势。他们可能应该避而远之。定期性的作物报告属于这一类。大部分情况中，你应该愿意承受那样的风险。

晓得操作的四人原则是一回事，但能够一以贯之遵循不悖是另一回事。下一章要谈期货操作心理的重要原则。