罗素•华森道夫

罗素•华森道夫是营业员、资金经理人以及《期货因素》的主编。

罗素，谈谈如何管理风险。

管理风险是极为重要的一件事，但也是个束手缚脚的因素，和期货市场可能不是完全相同。我的意思是说，管理风险具有主观的特质。举个例子来说，我在谷物市场的典型部位（原始的进场部位）通常是10万英斗。就我的资金来说，这样的风险相当令人放心，但对其他某些人而言，风险可能太高了。所以管理风险是种主观的因素。

对新进交易人或资金不是很雄厚的交易人而言，管理风险可能束手缚脚。市场确实有其风险。你必须认识这种风险性，而要能安心地管理某些风险，唯一的方法是拥有相当充裕的资金。

话虽如此，我还是接受管理风险的重要性，在市场中务必随时设有停损点，而且一丝不苟地恪守我的系统毫不违背。管理风险也表示你不能太早获利了结，因为太早获利了结会失去机会，而这也是个风险因素。你最好是靠分散部位来管理风险，而不是试着过度保护个别的部位。

如果你需要相当多的资金以承受期货交易的内在风险，那么一开始操作时最低应有多少金额？

我在1980年做了一个很有趣的研究。当时康提商品公司聘我当顾问，过去研究他们公司内部的账户绩效。我们研究了起始账户金额，并了解那些人操作一年之后是否赚到钱。

我把起始账户金额分成5000美元、10000美元、25000美元、50000美元和100000美元几类。起始账户金额如为5，000美元，一年之后，95%的顾客赔了钱。随着投资资金增加，赔钱的百分率下降。起始投资为50000美元时，一年后赚钱的机率是50%。到了100000美元机率转为对投资人有利。我的结论是，那些数字显示账户没有至少100，000美元，你不应该操作期货市场。

你是否觉得个人的老练程度，不只是账户金额的多寡和操作成功有关系？你是否试着把它区隔开来？

我们没办法确定老练的程度。现在的交易人比1980年老练，但我不认为在那之后百分率改变了很多。

真是不幸的概念。这对钱不多的人可是含意深远。

确实如此。这也适用于专业资金经理人。我手头有一个资料库，里面有约660位商品操作顾问的资料。接受账户金额低于100000美元的CTAs，平均表现比要求100000美元以上的CTAs差。

管理风险时，你是否想过收成报告和气候严寒等因素？或者你认为它们是市场风险的一部分，不管它们只管操作？

我坚信市场本身已把所有的因素反映在价格上。期货交易是种零和游戏。每一笔交易都有一位买方和一位卖方。唯一会使价格动起来的事情，是买方和卖方的积极性。新闻在市场有很大的影响力。观察价格等于观察参与市场的每一个人的集体意见。

如果你在严冬季节放空橙汁市场，等于暴露自己在一连串的停板波动中，可能破坏你的风险控制计划。你会说，如果账户中有够多的钱，涨跌停其实不构成问题？

在今天的市场中，涨跌停几乎不必考虑。观察过去五年的价格波动形态，你会发现除了牲畜市场，涨跌停波动其实不显著。涨跌停往往因为涨跌停板重新设定而被夸大。如果你关心黄豆30美分的涨跌停限制，明天那个限制会变成40美分或60美分或者根本不存在。因此你的资金将是最重要的保障。