华尔特•布雷瑟特

华尔特•布雷瑟特是20世纪70年代初最早的周期大师之一。目前销售一套周期操作软件程式。

华尔特，管理风险对整体操作成功来说有多重要？

我称之为管制下的风险。永远要控制你的风险，永远要控制市场，永远要控制你的进场点。因此，风险永远受到管理，永远在你的控制之下。

你必须决定要用什么操作策略。你必须决定何时进入市场，因为你已经确定可以忍受的金额风险、已经定下可以接受的利润目标、已经有了三个不同的时间构架和三个利润目标。换句话说，你已经有了操作策略。

你应该做好家庭功课，好好控制以上三者。身为交易人，进场的时候，你就应该知道到了哪一点你将承认错误。你必须晓得你要用什么策略让市场带你出场。

理论上，你必须完全控制一切。实务上，你还是得应付恐惧和贪婪。没有办法避开这些，但你应该设法求得平衡。对我来说，风险管理最重要的部分就是求得平衡。要是我失去平衡，就会做出不好的决策，因为我突然之间无法控制某些事情。

我的风险管理方法是尽量消除个人的判断，以求尽量剔除恐惧和贪婪。我利用一种结构性的方法以便在我犯错的时候，能够控制我将损失多少以及在我对的时候要赚多少。

我的方法是设法在接近周周期的底部买进，然后利用较小的日操作周期，在上涨途中逢低买进。空头市场中则使用相反的方法。你应该掌握短线波动，迅速卖出三口合约中的一口，获利了结。通常金额在500美元到1000美元之间，而且是在约五个交易日内。这么做，马上可以落袋为安。在心理上，你已经平衡，而你口袋中的钱可以冲抵剩下另外两口合约很大的暴险程度。没有承受风险时，你的想法会不一样。没有风险时，你的心理会得到平衡。对我来说，风险管理就是控制一切，取得心理平衡。

在你全部的三口合约部位上，你不喜欢拿本金的2%或3%左右以上去冒险。

通常是不超过5%，但如能压低到2%或3%，我会去做。

因此你管理风险的一个方法，是看个别部位相对于总账户的关系。整个账户要拥有多少不同的部位数目，你有没有限制？

要操作多少部位，我并没有特别的限制。依市场的性质和我操作的方式来看，我没办法一次操作三到五个以上的市场。部位风险不超过本金的5%我才会建立。如此便在某种程度内对我构成限制。任何时候，任何一种市场类别，我所冒的风险不会超过本金的20%。这些事情限制了我。

我打算做的事，是发展数量庞大的进场形态，好让我能够进入市场，并轧平短线和中线部位，但抱牢长线部位以掌握更大的走势。我设法找出即将来临的大走势，尽可能确认很多进场点，尽快轧平2/3的合约，并且抱牢其余的部位，等候更大的走势。进入市场的时候，我是冒5%的风险，但如我能以接近风险的金额轧平第一口合约，那么五天内这个风险应该会降低到1%以下。

那是哪一个部位的风险，还是全部三口合约的风险？

全部三口合约部位的风险。

你是不是试着在第一笔交易赚到足够的钱，以弥补你建立三口合约部位的总亏损？

我设法在第一笔交易赚到足够的利润，以弥补我操作的三口合约中的一口产生的总亏损。简单的说，假设我冒6%的风险。每口合约都有2%的风险。要是第一口合约我能赚到2%，轧平之后便把那口合约的2%风险给消除了，加上实现的2%利润，可以冲销我仍拥有的另一口合约的2%风险。于是我的总暴险降低到2%。现在我的心理得到了平衡，手头上有钱能够寻找下一个进场形态。这么做，在市场准备发动走势之际，我可以建立起相当大的部位。

对你来说，分散投资是不是重要的风险管理工具？你说，每一种类别冒20%的风险。这么看起来，你似乎可以一次在一种类别中操作四个不同的市场。

那不表示我会同时进入相同的类别。我不希望在某种类别停损出场时，末实现的获利有20%以上的资金处于风险中。如果市场允许我会分散投资。比方说，要是我看到某个走势即将发动，我会集中很大的精力在黄豆上，把很多资金投入黄豆。如果我见到某样东西可以冲销活牛、白银、黄金或其他市场的风险，我也会在那个市场操作。我没办法操作三到五个市场以上。我没办法时时盯着它们。

有些人试着不要同时在一种类别建立一个以上的部位。接着他们设法分散投资到另一类别。我们要问的就是这种事。你不关心这种事，而是对自己能不能找到好的进场形态比较感兴趣。

对于追踪十或十五个市场，而且总是要我分散投资它们的系统性方法，我不感兴趣。我希望找到可能发动的走势，并且运用我的才华到我认为即将出现的大走势上。如果在这个过程中，我在其他的市场也找到部位，那更好。但是如果我认为将有大走势出现，我可能只操作一个市场。

我不断移动停损点以降低风险。我希望控制一切。要是我担心很多事情，那就表示失去了控制。所以我的停损点必须随着投入的资金向上移动。

有些人任何时候都不肯冒50%以上的保证金风险。你有没有那样的准则？

不，我没有。

只要你的部位所冒风险不超过本金的5%，你就会在适当的时候建立一堆部位。

是的，我会不断建立部位。

你对收成报告和严寒等事情的看法如何？你会把它们当做一种风险管理工具吗？

会的，我会看哪种收成报告即将发表以及处在一年之中的哪个时段。除非我能控制停板波动的风险，否则我不会抱着部位等候报告发表。

要是太接近报告发表的时间，你会放弃一笔交易，因为你认为风险可能增加？

如果那是一份重要的报告，也就是我认为会对市场产生重大影响的报告，我会那么做。对我来说，一份报告尤如一场赌博。如果到报告即将发表时，某个部位没有相当大的获利，那我就是在赌博。我不喜欢赌博。如果我认为市场可能动得够多，让我在控制下实现一些获利，可以抱着部位直到报告发表之后，则我可能在报告发表之前进入市场。

除非我有获利，否则我不喜欢抱牢部位直到报告发表。我喜欢建立一个缓冲区，万一报告对我的部位不利，我还是获有保护。

对于在冬季放空橙汁的季节性风险，你的看法如何？你会远离那种做法吗？

我不操作橙汁、可可豆、咖啡豆、合板、原木。我不操作交投清淡的市场，或者商业交投很少的市场，因为你没办法控制事情。在那些市场，你无法控制事情。橙汁交易所的营业厅有一些规定我从没听过，直到他们把我的钱拿走，我才晓得。

从我本身的橙汁交易经验，我懂你的意思。我的下一个问题是，你会不会为了管理风险而忽视某些市场？你已经谈到你不操作的一些市场，还有别的吗？

那些是大致上不操作的市场。我很少操作棉花。我喜欢流动性高的大市场。偶尔我会操作棉花、咖啡豆、可可豆，但少之又少。我不操作原木。我不操作交投十分清淡的市场。我从不像赌博那样，操作猪脯，因为交投过于清淡。

你会操作活牛？

会的。

活猪？

我有操作活猪，也曾在活牛和活猪上面赚过钱。猪脯我曾赔过一点小钱，因此认定这个市场不适合我。

股价指数呢？对你来说，它们是不是太大？

我喜欢在盘中或利用选择权操作它们。

你最喜欢的市场有哪些？

我最喜欢的市场是黄豆，也喜欢标准普尔指数和债券。

黄金呢？

是的，我喜欢黄金也喜欢白银。一年当中合适的时机，也喜欢铜。

那是因为那些市场和你的周期方法很搭调？

是的。那是因为利用周期性方法和我的季节性方法，可以安排一年当中事情看起来真的很好的时段。

是不是有哪些风险管理上的考量，我们没有提到？

心理平衡是最重要的风险管理考量因素。我认识做得最好的交易人之一，从他身上学到这一点。他是位绅士，操作了30年，而且赔了钱。20世纪70年代初，他参加一项谈周期性的专题研讨会。周期尤如一块黏胶，把他所有的技巧聚合起来。在那之后，他一年从市场赚到几百万美元。看他操作，以及追求平衡的过程，我学到很多东西。

如果你失去平衡，就会做出坏决策，而在市场操作是一种决策游戏。要是你过度操作，就会失去平衡。要是你过度投入，就会失去平衡。如果你的金额风险太高，你会失去平衡。如果你犹疑不决，就会失去平衡。要是你病了，就会失去平衡。如果你需要用钱，你会失去平衡。如果你赚了太多钱，你会失去平衡。你得找出时间来休息，不能每天都操作。保持心理平衡是重要的考量，每位交易人都应把它贴在墙上。

你操作多久了？

约25年。