杰克•伯恩斯坦
杰克•伯恩斯坦写了27本书谈操作，每周发行的市场新闻信已有20余年的历史。
杰克，管理风险在你的操作风格中有多重要？
关于管理风险，我所认为的重要事情是大部分都可归于迅速认赔项目。管理风险的另一个重要层面是投资组合要平衡。别把你所有的精力注入某个特定的市场。投资组合中操作的市场数目应该介于六到十五个，而且它们没有紧密相关。分散投资本质上可以帮助你管理风险。
你是不是有从亏损、保证金或其他类似的量数，限制你的账户投入市场的金额？
限制个别操作的损失不得超过账户金额的一定百分率，如1%到5%，这样的做法没有什么不好。
那么你一次操作多少部位？
建立缓冲区很重要。要是你的账户金额是20000美元，那么不妨拿其中约半数作为保证金操作。假设你的账户金额为20000美元，则拿10000美元去操作，其余10000美元留做准备。除了标准普尔指数，一般保证金是每个合约1500美元到2000美元左右。因此你大约可以操作五个部位。
作为风险管理工具，你觉得慎选市场和不操作某些市场的做法如何？为了管理风险，你会剔除某些市场不予考虑吗？
会的。有一件事我一直感到很惊讶，特别是在过去十年，那就是很多交易人沉迷于标准普尔指数。它是个很美妙的市场没错。它会波动，而且每档跳动的金额很大。可是绝大部分的操作系统操作标准普尔指数都失灵。交易人即使没了资金，还是一直想操作它。如果他们没资金，他们会说：“好吧，如果我的账户金额太少，没办法持有部位过夜，那我就做当日冲销。”大部分人不应该操作标准普尔指数，因为不可能操作成功。
有些市场的性质奇特，应该剔除。有些市场不好操作，可以把它们排除在外。它们的交投过于清淡，进出时很难得到好成交价。
哪些市场是这个样子？
我所说的是你根本不想用市价单的市场。比方说，每隔一天，钳市场才跳动七次。至于原木，过去几个月来，它几乎每隔一天就涨停板或跌停板。大部分人难以承受那种热度。
你是不是有最低的流动性、成交量或未轧平部位要求，才肯操作某个市场？
我希望每天至少有1500档一成交量。
收成报告和严寒季节等情境风险，你的看法如何？你会注意它们吗？
不会。年轻的时候我会，但现在我相信自己的方法足以使我摆脱麻烦。在大部分报告出炉的时候，它应该能让我站在市场正确的一边。
当然了，举例来说，假如我做当日冲销，而且晓得本周稍后联邦准备理事会要开会，对于利率走势做一判断，那么我会注意这个报告。在报告发布那一天进入市场的当日冲销操作者，将预期市场的波动会加剧。你可以研判自己的操作系统在这样的一天可能失灵。所以你必须事先做好决定：“那一天我不操作。”
因为那比较像是赌博，而不是用脑筋的操作？
一点没错。我能不能在这里谈点欧洲市场的事情？
没问题。
我不认为大部分交易人都认识欧洲市场，特别是LIFFE交易所和巴黎的Matif。它们是很好的市场。我真的发自内心说它们很好。它们有一致性很强的趋势，中间很少被打断。许多传统的时机指标用在它们那里，技术面运作得似乎很好。图形形态很不错，而且流动性高。
操作这些市场有两个不利的地方。第一，交易时间不方便；第二，为了计算你赚赔多少，也必须考虑汇率因素。
不过一些欧洲市场为趋势追随者提供很好的机会。看一眼它们，你就会发现它们的趋势非常漂亮。以后会不会继续这样，我不知道，但我觉得和美国市场相比，它们比较容易操作。
实务上，你操作它们的方式是不是相同？营业员操作它们的方式是不是和在美国相同？
举个例子给你听。今天义大利债券市场以109.85开盘，高价是109.90，低价是108.50，收盘价是109.78。只要拿起电话，给你的营业员一张单子。事情就这么简单。
他们收取的手续费是不是相同？
手续费比较高。
高多少？
看你在哪里操作而定。可能高20%到40%，但可以议价。
汇率如何处理？货币换来换去，有没有另外收费？
全部是自动兑换。
这么说，你的获利在你的账户中以美元出现？
没错。再举个例子给你听。在LIFFE交易的德国利率期货GermanBund，1月间是101.21，3月2日跌到93.55的低点。就金额来说，这段波动幅度很大。我不确切知道金额到底是多少，但肯定高达数万美元之谱。
就几乎所有的指标来说，那段走势非常完美。它们在正确的时间做头，也在正确的时间见底。它们在正确的时间发出加码放空的讯号。波动相当充分，因此你的部位不会因为激烈的空头市场反弹而被洗出场。走势规模适合操作。那段走势的每一件事情都十分完美。
成败的许多要素都和你操作的市场类型有关。在比较有趋势性的市场中，追踪趋势和让利润自行发展较为容易。
回折次数愈少愈好。是不是有历史性的价格资料可用来测试？
是有一些历史性的价格资料可用。
在哪里？
UFFE交易所本身就有。他们很积极地招揽新生意，非常乐意提供资料让人回溯测试。
他们是不是拿电脑磁片给你？
是的。他们最近寄发传单给商品操作顾问，问他们要不要若干合约的资料。你只要寄回回函卡，他们就会给你磁片。我不晓得他们是不是还这么做。
那里的趋势尤如神话，难怪相当多基金经理人已经舍美国市场而去，开始积极操作那些市场。