选择性风险的趋势时间构架

我找的两个人主张把趋势选择看做是资金管理过程的一部分，而不是只当做进场的准则。这两个人是史提夫•布里斯和杰克•伯恩斯坦。

史提夫•布里斯

史提夫•布里斯是《商品期货市场多头评估》新闻的主编及发行人。1988年后这份新闻两周发行一次，报导并分析《CFTC交易人承诺报告》。（译注：CFTC指美国商品期货交易管理委员会）。

布里斯现年46岁，他在40岁生日时便从经营十分成功的住宅营造企业退休，投入他感兴趣的期货操作。除了操作自己的账户，也发行新闻信、系统、软体，供交易人使用。

写操作文章之余，布里斯也是事业有成的电脑程式设计师。1980年初，个人电脑开始普及以来，他一直埋首程式设计的工作。他为交易人制作了很多独特且成功的软体程式，目前正在写“视窗”版的画图程式Autopilot。他也销售两种系统程式：Cross-Current是一种货币价差交易操作系统，Private $ tock用于股价指数期货。

你可以写信到Bullish Review给史提夫，地址是：14600BlaineAvenueEast，Rosemount，MN55068。电话：（612）-423-4900。传真：（612）-423-4949。

史提夫，你对顺势操作有什么样的看法？

不用说也知道，顺势操作才是对的。没有人故意违反趋势去操作。逆势操作会赔钱。最要紧的是找出你打算在哪种趋势中操作。你可以在一个小时、一天、一个星期或非常长的趋势中操作。接下来根据那个趋势，选好你要使用的指标。

举例来说，如果你是操作一个小时的趋势，就不要从月线图找进场点或停损点。趋势长短的决定，和另外三个原则——迅速认赔、放手让利润自行发展、管理风险密不可分。没有找出要操作哪种趋势，其余不必多谈。

如果有人希望找出自己要操作的趋势，他们可以怎么做？

除了交易人个人的偏好，趋势的选择往往取决于账户的大小。如果你一开始的想法是把任何一笔操作的潜在损失限定在账户金额的一定百分率以下，用以管理风险，则这种想法会影响你选择操作的时间构架。你可以先看月线图，根据标准的图形排列决定进场点。你可以决定停损点要放在哪里，好让根据标准图形操作技巧进行的那笔操作行得通。利用月线图，你很可能发现损失占账户本金的百分率太高，不合你的风险管理准则。因此，你不可以操作那么长的趋势。大部分交易人最后顶多只选日线图。

每个图形形态都有一个目标和一个停损点：你晓得万一图形形态失败，就会掉到那个停损点以下。到了这一点，就应该结束赔钱的操作。你必须根据预估的进场点和停损点，以及它们相对于账户金额的比率，决定你可以操作的图形形态大小。到底要操作多长的趋势，得看损失相对于你的账户金额有多大而定。

你的意思好像是说，在你看出自己的进场点和停损点之前，你没办法确定你要操作的真正趋势？

没错。

果真如此的话，由于不晓得要用多长的时间，你没办法在操作选择的过滤过程中纳入趋势指标。

实际上，在你开始着手时，确认你要操作什么样的趋势为第一优先要务。你得观察各种不同的方法和系统，找出典型的进场点、出场点、风险在哪里。

每个系统都针对某种趋势进行操作。它们如何进入那个趋势可能有异，但每个系统的目的都是操作某种趋势。你可以从系统的历史看出平均风险为何。如果拿去冒险的账户金额不超过5%（最好是账户金额的1%到2%），则那是你应操作的趋势长度。

接下来你是不是用某种趋势指标作为进场过滤网？

进入趋势是另一个问题。容我用图形操作为例来说明，因为几乎每个人都从这里开始。假设走势图上出现一个三角形形态，而且你打算在向上突破时做多，你可以找出停损点应置于何处。那是三角形底下的一个点，在那个点，你可以说三角形形态已经失败。

如果那个估计的潜在损失占账户金额的比率过大，则你只能做两件事：（1）完全放弃这笔操作；（2）等候更好的进场点。你不可以改变停损点。你已根据趋势将对你不利的那个地方决定为停损点，因此必须调整你的进场点，或者放弃这笔操作。

突破后进场往往冒太大的风险。另一个方法是事先研判将有突破走势，设定的进场价格必须让你的风险处在账户金额合理的百分率以下。上例中，你可以在价格仍处于三角形中时进场，甚至可能接近三角形的底端，这里的风险比较低，因为你的停损点会更接近。用这个方法操作的趋势期间，会比原来你能够操作的趋势期间还长。

账户金额为5000美元或10000美元的新手交易人，不可以使用这种大家接受的方式，在日线图上操作标准的形态。解决之道是找到一种事先研判的方法，研判图形将形成的形态，或者利用摆荡指标逢低买进或逢高卖出。

利用标准的进场方法，并以资金管理停损点调整你的风险，这种做法如何？

这不是设定停损的最好方式，你不能等到趋势反转才放弃操作。我发现自己老是处于这种进退维谷之境，因为不管我的账户金额有多少，我都不希望一笔操作每笔合约有500美元以上的资金承受风险。为了遵守那样的限制，我会先设定停损点。接着我的进场点不得高于停损点500美元（做多时）。

我是在市场对我有利时买进，这时短期趋势还没有完全建立起来。我估算会有其他因素使得那个趋势现身，下一次的较长期趋势是这些因素中的一个。较长期趋势应该会影响市场。短期趋势变得超卖时，较长期趋势会推动较短期趋势转而上扬。你可以用不同期间的摆荡指标衡量较长期的趋势。

我喜欢利用的另一个指标是“交易人承诺”资料，并在我的新闻信中加以分析。在持续上扬的趋势中，价格跌回某个点，商业买盘开始积极进货时，回折走势往往走到尽头。当我看到这种进货现象，便证实主趋势即将再次确立。

你说，你会看下一个较长期的趋势，观察它是否与操作吻合，那么，你如何决定下一个较长期的趋势是什么？

我从日线图看到周线图。

你如何在周线图上决定趋势是什么？

你可以使用趋势线，或者商业周线图上显示的较长期摆荡指标，或者回归（最适配曲线）。有许多方法可以确定趋势。你可以在低点之下或高点之上画一条趋势线，观察价格往哪个方向走。

如果你的趋势点往下，你便认为趋势往下，反之亦然？

是的。我使用一种工具，叫做移动平均交易带，除了我自己的画图套装软件，其他地方找不到。早在70年代初，赫斯特写了一本书，叫做《股票交易时机的利润魔术》。谈到这种东西，我的交易带和他的类似，不同的地方是它们的高度固定。

杰克•伯恩斯坦

把趋势选择纳入风险管理过程的另一位专家是杰克•伯恩斯坦。

杰克，你的方法中，哪个地方用到顺势操作？

所有共同的市场原则中，我把“顺势操作”放在很高的位置。每一年，我都必须记住这个教训，而且一再温习。所有的交易人都拥有寻找趋势的工具。正因为如此，当我们与趋势背道而驰，或者试图选取高点和低点时，尤其令人备感挫折。我要在确定趋势的原则中加进一点：如果趋势往上，在支撑点买进；如果趋势往下，则在阻力点卖出。假使交易人能做到这些简单的事情，他们将远离麻烦并赚钱。这是最起码该做的事。

杰克•伯恩斯坦是国际知名的期货分析师、交易员和作家。写了25本以上的书，谈期货交易、股票交易、交易人心理、经济预测等。伯恩斯坦还是《MBH期货交易周讯》的发行人。1972年发行迄今，拥有20余年的操作经验，经历各种市况，并测试和交易过几百种操作系统。专长在季节性、周期、时机方法、操作系统、经济预测、市场形态等领域。

伯恩斯坦常上全国性的广播电台和电视台，也是《华尔街周》的常客。所做的预测和发表的意见，常为全球各地财金新闻媒体引用，是各种理财和投资研讨会的热门演讲人。

杰克当过临床心理学家，对交易人的行为有深刻的了解。他把对人性和交易人心理因素的认识，带到他的市场分析师和交易员的技术性工作上。

除了钻研交易人的心理因素，杰克也在期货市场率先使用无数技术，性和季节性方法，包括关键日季节性分析、每日人气指标、MAC交易法、随机Pop指标、无数市场形态，以及各种短线和中线操作系统，如盘中关键时刻系统是专为当日冲销操作设计的方法。

杰克比较有名的著作包括《投资人智商》、《期货交易的季节性概念》、《新投资人智商》、《技术分析大师论金融操作》(寰宇出版公司译行，编号寰宇财金41)、《交易人为何赔钱与如何赚钱》、《商品周期手册》、《经济周期手册》，以及最近出版的《季节性交易人圣经》。也发行了很多独特的系统和软件程式。

你可以写信到MBH给杰克，地址是：P.0. Box353，Winnetka，IL60093。电话：(708)-291-1870。

谈到顺势操作时，你如何定义趋势？

趋势是相对于交易人的时间构架而言。对营业厅交易员来说，债券五分钟的上升趋势可能像一辈子那么长，但对银行内的中长线交易员完全没有意义。

你有盘中趋势、日趋势、周趋势、月趋势和年趋势。交易人不可能操作所有的趋势，甚至无法同时确定所有的趋势。想要那么做，只会把自己搞得一头雾水。

交易人必须为自己选一个有意义的趋势长度。他们可以怎么做，你能提供什么样的准则？

这部分属于心理层面。每位交易人必须找到能够泰然处之的时间构架。我想起《股票作手回忆录》（寰宇出版公司译行，编号寰宇财金62）中的一个故事。有个人去找杰西•李佛摩尔说，他买进很多股票，晚上睡不好觉。他问该怎么办。李佛摩尔说：“你应该卖到能够睡好觉的地步。”为你的操作找到正确的时间构架和这个说法很像。你必须找出某种时间构架能让你的焦虑减到最低。在焦虑最低的情形下，你会做出最少的情绪性决策。

你对新手交易人如何踏出第一步，有什么建议？

有许多很好的季节形态或短期形态，前后达5天到20天之久。我认为，从心理来说，大部分交易人最能忍受这样的期时长。以交易人迅速获利落袋和让亏损愈滚愈大的自然倾向来说，操作较短期的时间构架，有助于你克服那些有害的情绪性冲动。

去年我做的一些研究，显示市场有个明显的倾向，也就是每14天左右换一次方向。上扬趋势中，市场倾向于上涨约14个交易日。当然了，不是每天都涨——然后回档，通常持续约四到六天。大部分交易人的停损点在这些小回档中触及，吓得出场。如果你做好心理准备，在这种时间构架中操作，你会做得好很多。

谈谈你使用的某些趋势指标。你喜欢哪些指标？时间构架如何？

以前我喜欢使用很多指标，年龄渐增之后，我学会事情应该尽量简单。在几乎所有的时间构架中，我使用的小技巧似乎能够回答和操作有关的大部分重要问题。这些问题有：趋势往哪里走、支撑在哪里，以及阻力在哪里。我喜欢的指标由一个移动平均通道构成，里面有十支移动平均高点长条图和八支移动平均低点长条图。

你的高/低通道指标如何衡量趋势？

如有连续两支价格长条图整个高于上移动平均线，趋势便转而上扬。趋势持续上扬，直到连续两支价格长条图整个低于下移动平均线。这种方法不算完美，但在确定趋势时机械性很强——我十分重视机械性。

趋势上扬时，如果你在市场中，你只做多，而当趋势下跌，你只放空？

没错。

就趋势操作而言，你有没有其他一些小秘诀？

如果你是非常短线的交易人，则在上升趋势开盘下跌时买进，在下跌趋势开盘上涨时卖出。你可以在收盘时轧平部位。

另一个已持续存在多年的重要关系，是开盘和收盘间的关系。在趋势上升的市场，收盘价往往高于开盘价。趋势下跌的市场，收盘价往往低于开盘价。

我喜欢的另一个小形态，由三支连续的价格长条图构成，每个长条图的高点愈来愈高，低点愈来愈高，收盘价也愈来愈高。当你看到连续三支这种价格长条图，便证实趋势上扬，买盘正累积中。相反的形态则适用于下跌趋势。