史提夫•布里斯
史提夫•布里斯是《商品期货市场多头评估》新闻信的主编，也与人合写了几套电脑化系统程式，如Cross-Current和Private $ tock。
史提夫，在你的操作中，管理风险有多重要？
管理风险是整场球赛的关键。如果你有一套操作系统，能以合理的亏损风险抓取你正在操作的趋势长度，只要你不过度操作，就会出人头地。
过度操作一词有几个意思。过度操作可以指某个账户金额在一个市场建立太大的部位。过度操作也可以指某个账户金额操作太多市场。
我采取的是一种根本性的方法，也就是个别操作的冒险金额绝不超过账户金额的2%。所有未轧平部位的风险加起来，不应超过账户金额的10%。
操作其实是一种机率游戏，你需要有足够的资金才能忍受任何系统都会发生的连续亏损。要做到这一点，必须限制每笔交易的潜在亏损以及任何时点的潜在总亏损。
首先你要决定所要操作的趋势长度。根据趋势长度定义趋势本身确立的进场点。然后根据那个趋势将在哪里反转下停损单。如果进场点和出场点的差距在账户金额的1%到2%间，那就放手去做。如果不然，则不是放弃这笔交易，就是建立一个进场点，压低风险到账户金额的2%以下。不要去调整停损点。
每笔交易一定要有停损点。如果你的操作系统的准确率是50%，则价格目标必须至少等于你的亏损加上手续费和成交差价损失。实务上应该高于这个数字，才能做得比打平要好。这是为什么每笔交易都要有价格目标，而且在那个价格目标至少轧平部分部位极其重要的原因。
这只是单纯的数学计算。你可以用客观的方式确定你的操作系统或方法，是不是有胜多输少的数学机率。你可以根据历史性的系统结果计算目标。你可以观察以前平均的停损点为何、平均亏损为何以及赚钱的操作数目是多少。你可以用预先研判和及早进场，使某些系统变得更为赚钱，特别是帐面上没有那么漂亮的突破式系统。利用某种外在指标或只是调整你的进场点就可以办到。
人们应在心理上做好准备，将碰到哪种连续亏损？你已经做了很多系统的研究工作。最常见的连续亏损有几次？
我想，你应该准备面对连续五次的亏损。
至少五次？
如果你的系统曾经连续亏损五次以上，我觉得那种系统很难令人接受。我不认为你会经常连赔五次，但我想你应该有连赔五次的心理准备。
如果你的系统准确率是50%，则对于获利大于亏损的非曲线配适系统来说，那可是好得不寻常。投掷硬币也有相同的机率。投掷硬币时，需要多久才会连续出现五个以上的正面？不用太久的时间。所以五这个数字会不会太低？
是的，你可以认为那是很低的数字。但不妨静下心来想想实际上操作一个系统的情形。向我购买操作系统的人透露，一个系统如果连赔五次以上，他们不会守着那个系统下丢。到了连赔五次，他们就会对那个系统很不满。它会变得很讨人厌。如果我用的方法赔了五次，我晓得自己会有什么样的感觉。这时我会开始根据假设性的测试，探讨目前的结果和历史性的结果是否吻合。在我开始检查之前，我不想赔掉更多钱。
平均获利相对于平均亏损的关系，你认为什么样的数字才好？
问题是它会随着你所追随的趋势长度而有很大的变化。我看过许多非常短线的系统，交易成本很高。拥有这样一个系统，你需要高出许多的获利对亏损比率。至于较长线的系统，交易成本低，获利对亏损比是3：1的话，那不错，表示你有个不错的系统。每次我见到短线系统的每笔交易利润是40美元的时候，便晓得任何经纪商都可以透过成交差价损失和手续费，把那些利润吃光。像那样的数字，我不认为你能算出够高的获利对亏损比率。
如果你有个合理的中线系统，每个月操作两三次，那么3：1是合理的数字。要是操作得更为频繁，则交易成本有可能杀了你，比率不晓得要多高才行。
你是否选择要操作的市场，或者有哪些市场不操作，作为风险管理的方法之一？
有的。错过橙汁或取暖油的气候波动，或者原木的走势，我绝不会打自己的屁股。那些市场的交投十分清淡，一天之内可以同时出现涨停板和跌停板，或者锁住停板几天之久。
当波动性变得太高，则不管你用什么样的系统都会有一个点，非退出不可。早在1973年，我就学到这件事。我第一次操作是买白银，2.97美元买进，一直买到约3.60美元。我认为暂时只能涨到这里左右，于是退场。
接着我想：“喔，老天，在回折的时候，我也可以赚点钱。”于是放空。当然了，我动用累积下来的获利，放空3倍于做多的金额。起初我是对的。市场确实下跌，每口合约我有了1500美元的利润。突然之间，接下来的四天市场锁住涨停板。我套牢在与趋势相反的部位中，而且市场波动得很厉害。我赔掉了商品投资资金的两倍。
你还能回来再操作，真不可思议。
在商品大赔的人会认为，当初只要反其道而行，他们就可以大赚。这正是使他们东山再起的原因。这事当然激起我的兴趣，此后我便一直沉迷其中。
有哪些市场你认为风险太高而不适合操作？
我不操作橙汁。很多市场我甚至连考虑都不考虑。
为了风险管理的理由，而不是只因你不喜欢它们？
橙汁是其一。
因为流动性低？
是的。
严寒季节呢？
是的，我不操作原木是因为交投清淡，而且在你进入某个走势时波动很大。我不操作取暖油，是因为它受气候动向影响太大。如果我操作能源商品，我宁可操作汽油或原油。
我不操作活牛，是因为十年来能靠操作活牛赚到钱的次数太少，至少用我的方法是如此。
猪腩呢？
我喜欢猪腩。我操作猪腩和活猪的唯一理由，在于“交易人承诺”资料是这些市场主要和中线走势的绝佳指标。这件事很突出。6月间“毛猪及幼猪报告”发表前三天，我就在两个市场都得到买进讯号，而且后来的走势都很惊人。这是典型的现象。以前当你看到承诺资料时，在这两个市场采取行动通常为时已晚。走势早已发动。现在我们是在三天内拿到报告，即时性很强。
由于你最大的亏损是500美元，所以操作标准普尔指数就很不适当，对不对？
我认为标准普尔指数是和期货市场其他商品完全不同的怪兽。对于它，我使用截然不同的操作方法。我用500美元的停损金额操作NYFE不会有任何问题，但你必须愿意承受500美元以上的亏损去操作标准普尔指数，除非你是当日冲销交易人。
你的意思是说，要么愿意承受500美元以上的亏损，否则就不要操作？
是的，我用较大的停损金额去操作它。
显然你不害怕将有报告出炉，因为你刚刚谈过，曾经根据“交易人承诺"数字，而在毛猪养殖报告发表前买进。
我有些最好的交易是在报告发表前做的。刚刚我只谈了活猪和猪脯的例子。谷物市场1992年的底部是在收成报告发表之前出现。我在报告发表之前整整三个星期，就从承诺资料得到谷物市场的买进讯号。当我开始见到讯号，我会密切注意什么事情将激发实际的走势。我最喜欢的激发因素之一就是报告。1992年，我预测底部将在报告发表那一天出现。我也预测那是个大底部，事后证明果然如此。实际的底部在报告发表前一天出现。如果我从聪明人的资金流向得到强烈的证据，显示报告将撼动市场，那么我喜欢在报告发表之前操作。