第二节 买卖风险

如上所述，买卖风险主要是外汇银行承担的风险，持有风险的外币金额叫做“外汇持有量”或“头寸”。

一、假定外汇银行与顾客的买卖外汇情况如第1表所示,银行在买进的100万美元之中，类掉了80万美元， 还剩下20万美元。通常将这20万美元称为“多头”或“多头额”(Over-bought Position, Long Positon)。 这种多头将来卖掉时会因汇率水平发生变化而发生盈亏，因而就有担心蒙受损失的问题。如表中所示的日元金额，其多头的日元原值为4,240万日元，将它以20美元来除，汇率为1美元合212日元，因此,银行将来如果能以比此汇率低的8元汇率将20万美元卖掉，就会得到好处;如果以比此汇率高的日元汇率将20万美元多头卖掉，就会蒙受损失。

上面讲的是银行的外汇头进超过卖出的情况，反过来，卖出如果超过买进，就叫做“空头”或“空头额”( Oversold Position，Short Position )。这种空头或多头，就是银行买卖时的受险部分。

银行经常掌握这样的头寸，并通过在外汇市场上的资金买卖，尽可能避免外汇风险。为此，他们经常制作“外汇持有额表”，以应付时时刻刻都在变化的市场形势。在外汇持有量表中，不仅包含现货交易，期货交易也包含在内统一计算，综合两者算出综合持有额(综合头寸),并把它作为市场资金买卖的基本情报。最简单的例子如第2表所示。这种情况，银行对这10万美元的空头要承担汇率变化的风险。

另外，远期外汇交易，各自都有固定的期限，买和卖的金额即使是相同的，但是交割期不一致，仍然会产生风险。严格地讲，这与其说是外汇风险，莫如说是利率变动风险。关于这一点，我们将在后面论述。

如上所述，外汇银行的外汇风险主要是买卖风险。银行与其说以本行固有的目的买卖外汇，莫如说为顾客中介性的买卖占压倒多数。因此，本来银行是不应该有多头和空头的，当然银行也在朝这个方向努力。

银行的头寸与汇率的动向(比如日元疲软或日元坚挺)以及损益的关系，一般如第3表所示。

银行的外汇风险是买卖风险，这是因为银行的交易儿乎都是外汇买卖，即外币现金债权的买卖，作为物资和劳务买卖的项目是不进行外汇交易的；而且，对于银行来说，作为顾客的中介业务而进行的外汇买卖是主要的，因为买卖本来就是以其相反交易为前提的。因为中介业务是主要的，所以头寸不会偏于买或卖一个方面，因此也就没有偏于日元坚挺或日元疲软任何一方的风险。

二、一般企业在取得外币现金债权及借入外币的时候，为此要进行外汇买卖，因为到期要进行相反方向的交易，所以它们与银行一样，也会产生“买卖”引起的外汇风险。下面举例加以说明。

自1980年12月以后，日本的一般居 民也可以在日本的外汇银行开立金额无限制的外币存款。

比如，在日元汇率为1美元=200日元时，将200万日元换成美元，搞一个1万美元的期限为6个月的定期存款。假定利率为年率12%，则半年以后存款人的本利合计可拿到1万零6百美元。问题是这个时候的日元汇率如何。也就是说以200万日元买进的美元这时候可以以怎样的汇率卖出去，这将基本上决定这笔存款交易合算还是不合算。

如第4表所示，日元汇率如果变硬，突破200 日元，就会产生汇率上的买卖损失，假如为1美元= 188.68日元，则包括利息在内几乎没有盈利可得。外币存款就是以这种形式同时带有外汇的买卖风险。

一般企业借进外币时也是同样情况。比如以年率10%借款期限为1年的100万美元。借款时和还款时的外汇交易如第5表所示。在这个例子里，如果日元汇率变软,突破200日元的话，就会发生外汇买卖损失，借款成本会超过利息，使成本大大增加。当然，反过来如果日元坚挺，升到181.82日元合1美元的话，则成了无代价的借款,但以此为前提的交易不是现实性的

作法。

相反,企业以外币计价向海外投资或贷款时也是同样情况。

这时风险的应有状态与上面讲的外币存款情况是相同的。这种情形的贷款和借款所发生的外汇买卖，当然到期以后要进行相反方向的交易，这是前提条件。因此,对于企业来说，

就有必要将这种外币债权、债务金额作为受险部分掌握住，并且需要制定避免风险的对策。在这种情况下，因为进行相反方向交易的将来的日期是确定的，所以，即使企业整个的外币债权和债务金额相同(如果是银行的话，即使头寸是零),一旦期限不一致，与银行的远期交易一样，仍然会产生风险。

一般企业的这种外币借款和投资,鉴于各自固有的营业上的理由，按理讲并不是单纯的套息性的交易。主要依靠从海外筹集周转资金和设备资金的企业，经常负有很大的对外债务,只要资金结构本身不发生变化，照此下去，风险就会发生，还款时如果日元疲软的话，就会发生兑换时的买卖亏损，也就是说，会成为日元疲软时不利和日元坚挺时有利的企业。与银行不同，一般企业带有由于企业资金结构偏向产生的风险。