第一节 在浮动汇率制情况下日元汇率的动向

自1973年3月主要货币转为浮动汇率制以来，已经过了近十年的历程,其间，日 元汇率的变动极为频繁。因此，下面我们将回廊一下浮动汇率制以后的日元对美元汇率的变动情况。

1973年3月由固定汇率制转为浮动汇率制时的汇率为1美元合265日元，这一-水平维持到同年秋天为止,这一时期当局相当强有力地干预市场，实质上是与固定汇率同样的状况。但是，由于石油危机和国内通货膨胀的急剧发展，加上经常收支大幅度恶化，支撑日元汇率很困难，从年末到1974年， 日元下跌，1974年 下半年达到了1美元合300日元的水平。

之后，日元汇率到1976年 为止比较稳定,大体在290日元至305日元的范围内变化。其间，当局的干预似乎较少，对石油危机的调整和对应措施得以加强，经常收支得到改善，这些因素都是与汇率的稳定紧密相关的。

1977年以后日本的经常收支顺差- -直增加，美国经常收支的大幅度道差和通货膨胀率的上升使美元不稳，日元、西德马克瑞士法郎等货币的汇率开始急剧上升。石油出口国想把积累的美元油款向其它货币分散运用的动向以及以日本、联邦德国的国际收支大幅度顺差为背景，美国当局高级官员公然表示日元和西德马克汇价过低，加快了日元和西德马克坚挺的势头。作为一天中的收盘价，1978年10月31 日日元对美元的汇率达到了176日元，成为战后最高水平。

之后，美国当局与日本、联邦德国、瑞士当局合作，对外汇市场进行干预，还采取了保卫美元的强有力的紧缩措施，另一方面，日元的高汇率终于开始对日本的经常收支产生影响,加上1979年的第二次石油危机也影响了日本，于是，日本的经常收支从同年年底开始转为大幅度的逆差。相比之下，美国的经常收支反而显著改善，以此为支柱，美元的信誉逐渐得以恢复，美国的高利率对美元信誉的提高也是一个重要因素。1979年全年，日元汇率连续下跌，到1980年4 月竟下降到260日元的水平。

然而，由于美国改变金融政策，利率急速下降，连年增加的海外对日投资，特别是一部分石油出口国对日投贤越来越多，促使日元汇价回升，使8元再次进入了上升过程，1981年年初，回升到超过200日元的水平。其间，日本的经常收支渐渐趋向改器，第二次石油危机的影响得以克服，通货膨胀率也显著下降，可以期待 日元进一步上升的趋势将继续下去。

但是,进入1981年以后，形势再次发生变化。在里根新政权执政下所采取的抑制通货膨胀和旨在再次唤起民间经济活力的新经济政策提高了对美元的信任和期待，于是美元再次上升，达到历史性的高水平的高利率支撑了美元的上升。碰巧,连续发生的东欧和中东的政治形势不稳不但没有对美元产生不良影响，反而引起资产逃向美元。

这样，美元对主要货币的汇率急剧上升，日元汇率也在1981年8月初下降到243日元的水平，以后日元虽有所回升,但是1981年全年是以预想不到的美元坚挺的局面而变化的，到了1982年8月跌至1美元等于260多日元。