10.1 初识股指期货
股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。该合约主要内容包括：合约标的、合约乘数、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、最低交易保证金、最后交易日、交害。日期、交割方式、交易代码和上市交易所等。
10.1.1 查看股指期货的行情信息
中国金融期货交易所推出的第一个股指期货品种是沪深300股指期货，其标的物是沪深300指数。沪深300指数由300只规模大、流动性好的股票组成，由中证指数公司公布，能够较好地反映沪深两市A股市场的整体走势。
打开期货行情分析软件，单击"中金所CFFEX"选项卡，就可以看到沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货等各项合约的报价信息，如图10.1所示。
10.1.2 股指期货的特点
股指期货除了具备期货的一般特点(保证金交易和杠杆作用、双向交易、当日无负债结算制度)外，还具有几个特殊的特点，具体如图10.2 所示。
1. 合约标的物是股票价格指数
商品期货以实物商品为标的物，如棉花期货、豆油期货等，其标的物是看得见、摸得着的实物。股指期货的标的物是股票价格指数，不是一种有形的具体商品，它代表的是一揽子股票的价格。
2. 合约价值由股指期货指数点和合约来数共同决定
股指期货合约的价值的计算公式如下：
股指期货合约的价值=指数点×合约乘数
其中，合约乘数是交易所制定的把指数点换算成金额的指标，合约乘数为每点300元。合约乘数越大，股指期货的合约价值就越大，开仓日才买卖1手股指期货合约所需的保证金就越多。
3. 现金交割
由于合约标的不同，股指期货与商品期货采取不同的交割方式。商品期货采用实物交割，而股指期货采用现金交割，因为到期交割时，完全按照指数比例配比的一揽子股票进行交割的操作太困难了，并且成本太高，所以到期时进行的是现金的划转。
提醒：实物交割是指当期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。
现金交割是指当期货合约到期时，按照、期货交易所的规则和程序，交易双方按照规定结算价进行现金差价结算，以了结到期未平仓合约的过程。
10.1.3 股指期货的功能
股指期货因市场需要而产生，它具有三项基本功能，具体如图10.3所示。
1. 规避风险功能
股指期货的主要功能之一是规避风险。股指期货的规避风险功能是通过套期保值交易来实现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。
股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。针对非系统性风险，投资者通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降低到较低的程度；但对于系统性风险，却无法通过分散化投资的方法予以规避。股指期货的引入，为股票投资者提供了对冲风险的有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险，从而达到规避股票市场系统性风险的目的。
提醒：非系统性风险是由个股的经营状况、财务状况和信用状况变化而引起的风险；系统性风险是影响整个股票市场的因素发生时造成的所有股票或大多数股票都要承受的风险，如经济危机、战争和自然灾害等。
2. 价格发现功能
股指期货是在一个公开、高效的期货市场中进行的，众多投资者的竞价产生了股指期货的价格，形成一个公开的市场信息流，在股指期货的价格中包含了来自各方对股市走势预期的信息。股指期货价格之所以对信息的反应速度更快，原因在于股期指货采用保证金交易，成本低、杠杆倍数高， 投资者在收到市场信息后，更愿意先在股指期货市场调整头寸， 所以股指期货具有价格发现的功能。
3. 资产配置功能
股指期货由于采用保证金交易制度，具有一定的杠杆性，且交易成本较低，因此几构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。例如，一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于对投资债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机J构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货，这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。
10.1.4 股指期货的交易时间与交易方式
股指期货的交易时间为上午9:15~11:30、下午1:00~3:15；当月合约最后交易日交易时间为上午9:15~11:30、下午1:00~3:00，与现货市场保持一致。这种交易时间的安排，有利于股指期货实现价格发现的功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况调整套保策略，有效控制风险。
同商品期货相比，股指期货增加了市价指令。市价指令要求尽可能以市场最优价格成交，是国外交易所普遍采用的交易指令。
10.1.5 股指期货的合约规模与保证金水平
一般来说，保证金水平要与股指的历史最大波幅相适应，且其比率依据头寸风险的不同而有所区别。因此，股指期货套利头寸保证金比率应最小，套保头寸次之，投机头寸最大。但从目前有关征求意见稿可以发现，交易所未对套利与套保头寸的保值金做出具体规定，只能理解为8%的保证金适用所有交易头寸。因此，笔者建议交易所应就套保与套利头寸的保证金另做具体规定。
根据有关规定，股指期货投资者必须通过期货公司进行交易，为了控制风险，期货公司会在交易所收取8%的保证金的基础上，力日收一定比例的保证金，一般会达到12%。经过一段时间试探性交易以后，期货公司才可能逐渐降低保证金的收取比例。
如果按期货公司12%收取客户保证金计算，那么交易1手指期货就需要约5万元的保证金。据有关统计，我国股市资金规模在10万元以上的个人投资者账号占总数比例不到5%， 因此估计股指期货上市初期，中小投资者参与股指期货的数量不会太多，市场投机份额有可能不足，机构保值盘也或将缺乏足够的对手盘，市场流动性可能会因此出现问题。