9.3 PTA期货交易的实战技巧

PTA是精对苯二甲酸(Pure Terephthalic Acid)的英文简称，在常温下是白色粉状晶体，无毒、易燃，若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧。

9.3.1 PTA品种概况

PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油(别名轻汽油)，从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯)。PTA以PX(配方占65%~67%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下经空气氧化(氧气占33%~35%)，生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结品、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即PTA成品。

国际和国内生产粗对苯二甲酸的厂家有三鑫石化的EPTA、韩国三南的QTA等，它们在生产工艺中少了后面的精制过程。其成本低，具有价格优势，可满足不同聚酶企业的需要。

PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。同时，PTA的应用又比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酶(简称聚酶，PET)。生产1吨PET需要0.85~0.86吨的PTA和0.33~0.34吨的MEG(乙二醇)。

聚国旨包括纤维切片、聚自旨纤维、瓶用切片和薄膜切片。我国市场中，有75%的PTA用干生产聚酶纤维；20%用于生产瓶级聚酶，主要应用于各种饮料的包装尤其是碳酸饮料的包装；5%用于膜级聚酶，主要应用于包装材料、胶片和磁带。可见，PTA的下游延伸产品主要是聚酶纤维。

聚自旨纤维，俗称涤纶，在化纤中属于合成纤维。合成纤维制造业是化纤行业中规模最大、分支最多的子行业，除了涤纶，其产品还包括睛纶、锦纶、氨纶等。合成纤维产量占化纤总量的92%，而涤纶纤维产量占合成纤维产量的85%。涤纶分长丝和短纤，长丝约占62%，短纤约占38%。长丝和短纤的生产方法有两种：一种是PTA和MEG生产出切片，用切片融解后喷丝而成；另一种是PTA和MEG在生产过程中不生产切片，而是直接喷丝而成。

涤纶可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线、渔网、绳索，滤布及缘绝材料等，但其主要用途是作为纺织原料的一种。在我国的纺织品原料中，棉花和化纤占总量的90%。我国化纤产量位列世界第一，化纤中涤纶产量占化纤总量的近80%。因此，涤纶是纺织行业的主要原料。涤纶长丝供纺织企业用来生产化纤布，涤纶短纤一般与棉花混纺。棉纱一般占纺织原料的60%，涤纶占30%~35%，不过，二者用量因价格变化而互相替代。

简单地说，PTA的原料是PX，源头是石油。涤纶用PTA占总量的75%，而化纤中78%为涤纶。这就是"化纤原料PTA"说法的由来。

9.3.2 PTA供给与需求

1. PTA的生产情况

2000年以前，我国PTA的产量较小，年产量不足150万吨。2000年以后，随着聚醋业快速发展，对PTA需求增长强劲，PTA工业开始崛起。PTA产量从2000年的221万吨猛增至2005年年底的565万吨，年平均增幅高达28%，我国PTA产能一举超越韩国及美国，成为世界第一的PTA生产国。

我国PTA主要分三部分：进口、民营和中石化，其所占比例分别为53%、22%和22%。近年来，在扩容中，民营、合资企业数量占优。因此，PTA的民营、合资企业将逐步占主导地位。

2. PTA的消费情况

全球PTA消费增长在中国。2001年以来，我国PTA的消费经历了快速增长的过程。在高利润、国产化技术成熟、投资成本大幅下降的驱动下，我国聚酯产业迅猛发展，聚酯原料市场因此出现根本性的变化。

我国是世界上最大的聚酯生产国，理所当然地成为世界最大的PTA消费国，PTA消费占世界PTA消费量的三分之一和亚洲PTA消费量的二分之一。通俗地说，世界上每3吨PTA中有1吨、亚洲每2吨PTA中有1吨被我国的聚酯工厂消化。

3. PTA的进口情况

我国是全球最大的PTA进口国。从进口依存度分析，由于下游对PTA的需求强劲，国内缺口较大，我国PTA消费一直对进口保持较高的依存度。特别是1999年以来，进口依存度均在50%以上。据业内预测，随着国内PTA产能的扩张及消费量增速放缓，PTA进口依存度将趋于下降。

从进口来源分布看，亚洲国家占总进口量的95.6%左右，另外4%的PTA来自于北美和欧洲。主要进口来源、国为韩国、日本、印尼和泰国等。近年来，伊朗、抄特及土耳其也开始向我国输入PTA。

4. 世界PTA市场简介

全球PTA的生产集中于亚洲、北美和西欧。2008年，三地产能占全球的96.7%。亚洲PTA产能第一，占全球产能的70%左右，如果除掉逐步降负的DMT装置，亚洲PTA产能占据全球近四分之三的产能。全球新增的PTA产能几乎都在亚洲，而亚洲的新增产能有80%-90%集中在我国。我国是世界PTA生产和消费的中心。

9.3.3 PTA标准合约

PTA标准合约如表9.3所示。

9.3.4 影响PTA价格变动的因素

影响PTA价格变动的因素有很多，下面具体讲解。

1. 供给方面

由于我国聚脂产业高速发展，国内PTA的产量远无法满足其需要，缺口靠进口弥补。为了满足国内市场对PTA的消费需求，近几年PTA产能新建和扩建的项同不少。随着这些项目建成投产，国内PTA产能会有一个很大的提升，但相对消费需求增长而言仍然会存在一些缺口。与聚酯生产线一年即可投产相比，PTA项同投产至少需要一年半到两年以上的周期。

PTA为连续生产、连续消费。而生产和消费可根据市场情况进行调节。同时PTA现货交易中以直销为主，上下游产销关系相对稳定，产销率较高。因此，生产厂家库存很少。PTA的价值高，资金占用多。下游聚脂厂家一般也只是保存10多天的消费量。库存量较大的一般为贸易商及现货投机商。

2. 需求方面

需求主要体现在两个方面，具体如下。

（1）聚酯增长决定直接需求

PTA主要用于生产聚酯。生产1吨PET需要0.85~0.86吨的PTA。聚酯产业发展状况决定PTA的消费需求。1995年，全球聚陆总产能约为1900万吨/年，而当时我国的聚酯产能约190万吨/年，占全球总产能的10%；2005年，全球产能接近5500万吨/年，我国的聚酯产能则达到2163万吨/年，约占全球总产能的40%，我国聚酷产能的年均增长率达到全球平均水平的3倍。2007年以后，我国聚酯产能将进入一个缓慢增长的时期，增长率将维持在5%左右。

(2) 纺织增长决定终端需求

聚酯产品中涤纶对PTA的需求量最大，决定着PTA的消费情况。2012年，化纤产量占我国纺织工业纤维加工总量的2690万吨的61%)，而化纤中涤纶占总量的近80%。涤纶是纺织行业的主要原料。这就是说，纺织行业的景气程度、发展情况直接影响涤纶市场消费，进而决定对PTA的需求。

全球GDP与全球纤维总消费量之间有着密切的互动关系。强势的经济增长带动了终端产品即服装的需求，为纺织工业提供更大的发展动力。纺织工业发展推动聚酯需求增长，最终影响市场对PTA的需求量。

我国是世界上最大的纺织品生产国。从国内来看，国民经济长期稳定增长。我国拥有全世界五分之一的人口，人民自己的穿衣和家用占生产的纺织品和服装总量的70%以上。这表明，我国纺织业的发展潜力在内需上，而且内需增长较快。这是包括化纤业在内的纺织行业持续发展的最大动力。同时，纺织品是我国有竞争优势的大宗出口产品，我国是世界上最大的纺织品出口国。除了内需因素外，国内纺织行业发展还受国际市场贸易摩擦、汇率变化的影响。

3. 石油价格

PTA的源头为石油。在2004-2005年全球PTA市场供求基本平衡的情况下，PTA价格却出现大涨。其原因在于成本推动。特别是2004年以来，世界石油价格一路上涨。在高油价下，作为中间产品的化工市场与原油价格密切相关，同声涨落。PTA所处的聚酯与化纤行业也不例外。石油上涨带来成本向下游的转移，直接造成PX的成本增加，从而影响PTA的生产成本。数据分析也表明，PTA与上游的石油、PX二者之间存在较高的价格相关性。2001年至今，PTA与原油价格的相关性平均为0.78，2006年上半年为0.76。因此，投资者参与PTA期货，应关注石油价格。

4. 原料价格

PX是生产PTA的最直接和最主要的原料，全球范围内超过90%的PX是用来生产PTA的，可见PTA和PX之间关系的密切程度。在现货市场中，PTA的成本价参考公式就是以PX为基础的:

PTA成本价=0.655xPX价格+1200元

其中，0.655〤PX价格为原料成本，1200元为各种生产费用。

PTA与PX之间存在较高的价格相关性。2001年至今，PTA与PX的价格相关性平均为0.91，2006年上半年为0.94。PTA价格在很大程度上受制于原料PX，尤其是在PTA价格与成本相当接近甚至倒挂肘，原料价格作用非常明显。

5. 棉花市场价格走势

PTA的下游产品是涤纶，与棉花同为纺织品的原料，二者是一种替代关系。二者价格关系会影响各自在纺织配料中的用量，从而影响对PTA的需求。近两年来，棉花价格的低位运行状况，抑制了化纤产品价格上涨的可能。

6. 国内外装置检修情况

PTA生产装置每年需要检修一次。PTA生产企业会选择淡季或市场行情不好的月份进行装置检修，以降低市场风险，但会对市场供应造成影响。

7. 人民币的汇率变化

我国是全球最大的纺织品生产国和出口国，人民币升值将降低纺织品的出口竞争力，而纺织品市场形势反过来也将直接影响到化纤产业及上游PTA行业的发展。另外，人民币升值意味着按美金计价的进口PX价格更加具有吸引力，有可能促使相应的报价上升。

9.3.5 PTA实战交易案例

下面通过具体实例来讲解PTA期货实战交易。

(1) 进行基本面分析，分析一下当前PTA期货的操作策略，是做多还是做空。

(2) 根据当前PTA期货合约的持仓量选择主力合约，主力合约的日K线图如图9.5所示。

(3) PTA经过一波暴跌之后，创出6980低点，随后价格开始反弹，并且MACD指标在低位出现金叉，即A处，这意味着暴跌行情己结束，后市进入报复性的反弹行情。所以在A处，空单要及时获利了结，并且可以介入多单。

(4) 随后价格开始震荡反弹，然后进行长期的横盘整理。这里需要注意的是，在横盘整理期间，价格始终在30日均线附近或上方，并且MACD指标在零轴的上方，这意味着价格震荡后，有向上突破的迹象。

(5) 在B处，一根中阳线向上突破，由于震荡时间较长，所以后市有望迎来一波不错的趋势性上涨行惰。所以B处是极佳的顺势做多位置。在这个位置做多，短期就可以获得不错的投资收益。

(6) 随后连续上涨几个交易日，然后又横盘整理，由于均线在明显的多头行情之中，所以中线多单可以耐心持有，短线空单可以止盈。

(7) 窄幅震荡几个交易日，价格瞬间打出一个低点， 然后开始上涨，即c处。所以这里是一个极佳的做多位置，因为这是一个明显的见底K线，另外MACD指标又发出金叉买入信号，所以在c处介入多单，短期就会有不错的投资收益。