1.1 初识期货交易

期货，英文是Futures，是从"未来"一词演变而来的，指交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一个时间交收实货，因此我国就称其为"期货"。

1.1.1 期货交易的起源

期货市场最早源于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。

到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量和价格，预交保证金购买，进而交易的现象。

1571年，英国创建了事实上第一家集中的商品市场一一伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。

17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。1726 年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。

1.1.2 期货交易与现货交易、远期交易的关系

期货交易作为一种特殊的交易方式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果。在现代发达的市场经济体系中，期贷市场作为重要的组成部分，与现货市场、远期市场共同构成既各有分工而又密切联系的多层次的有机休。

1. 期货交易与现货交易

期货交易与现货交易不同的地方有7点，如图1.1所示。

(1) 买卖的直接对象不同

现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。

(2) 交易方式不同

现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后若不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易的，一对一谈判交易(或称私下对冲)被视为违法。

(3) 交易场所不同

现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。

(4) 交易的目的不同

现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价格风险或投资获利。

(5) 结算方式不同

现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易由于实行保证金制度，所以必须每日结算盈亏，实行逐日盯市制度。

(6) 保障制度不同

现货交易有《合同法》等法律保护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是以保证金制度为保障，来保证到期兑现。

(7) 商品范围不同

现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易的品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品、初级原材料和金融产品。

2. 期货交易与远期交易

期货交易与远期交易的区别有5点，如图1.2所示。

(1) 交易对象不同

期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要是实物商品。

(2) 功能作用不同

期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。

(3) 履约方式不同

期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易最终的履约方式是实物交收。

(4) 信用风险不同

期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此期间市场会发生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。

(5) 保证金制度不同

期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取或收多少保证金由交易双方私下商定。

1.1.3 期货交易的基本特征

期货交易的基本特征有5点，如图1.3所示。

1. 合约标准化

期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。

2. 交易集中化

期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制， 只有会员方能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易， 只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

3. 双向交易和对冲机制

双向交易，也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(称为买入建仓)，又可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓)，也就是通常所说的"买空卖空"。

与双向交易的特点相联系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约的，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体地说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除震约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。

提醒：期货交易的双向交易和对冲机制的特点，吸引了大量期货投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重的获利机会，期货价格上升时，可以低买高卖来获利，价格下降时，可以通过高卖低买来获利，并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦，投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

4. 杠杆机制

期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时需缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%~10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。

期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被形象地称为杠杆机制。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益、高风险的特点。

5. 每日无负债结算制度

期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足时，则要求交易者必须在下一曰开市前追加保证金，以做到"每日无负债"。

期货市场是一个高风险的市场，为了有效地防范风险，将因期货价格不利变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内，从而保证期货市场的正常运转。

1.1.4 期货合约

期货交易，交易的是期货合约。说起合约，我们就会想到密密麻麻的一纸文书。是的，期货合约确实涉及大量的文件和文书工作，但期货合约并非一纸文字，它是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议，即同意在将来买卖某种商品的契约。

如果用专业术语讲，期货合约是指期货交易所统一制订的、规定在将来某个特定时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款包括7项，如图1.4所示。

1. 交易数量和单位

每种期货合约都规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称"交易单位"。

1手，例如郑州商品交易所规定白糖期货合约的交易单位为10吨，用术语说，这就是最小的交易单位。在期货市场，不可以买6吨或卖9吨白糖，买卖数量必须是合约交易单位10吨的倍数。

2. 质量和等级

期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用国家制定的商品质量等级标准。例如，大连商品交易所大豆期货的交割标准采用国标。

3. 交割地点

期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常运行。

4. 交易期

期货合约对进行实物交割的月份做了规定。新期民在进行交易时，一定要注意每种商品都有几种不同的合约，每个合约标着不同的月份，例如大连商品交易所的玉米的交割期分别是1月、3月、5月、7月、9月和11月。

到底该买玉米的哪个合约呢？一般情况下是买卖主力合约，即成交量最大的合约，如图1.5所示为玉米期货的所有合约，通过成交量可以看出"玉米1705"是当前主力合约。

5. 最小变动价位

最小变动价位是指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。

例如，大连商品交易所的玉米期货合约的最小变动价位是1元/吨，那么，在买卖玉米期货时，就不可能出现2197.6元/吨的价格。

6. 涨跌停板幅度

涨跌停板幅度是指每个交易曰期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一个交易日的结算价的一定幅度。例如，大连商品交易所的玉米期货合约的涨跌停板幅度为上一个交易日结算价的4%。

7. 最后交易日

最后交易日是指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定时期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。

例如，玉米1705合约，其最后交易日是2017年5月的第十个交易日，即到了第十个交易日后就不再交易，然后在其后的两个交易日进行玉米实物交割。

1.1.5 期货的类型

按照期货合约对应的标的物的不同，期货可以分为农产品期货、金属期货、能源期货、外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货等几个大类。其中，前三种标的物都是实物商品，一般被统称为商品期货；后三种标的物都是金融指标，一般被称为金融期货。近年来还出现了一些特殊的期货品种，例如化工品期货、天气期货、商品指数期货等，被称为非传统期货。

提醒：在所有期货品种中，只有商品期货和金融期货中的股指期货可以上市交易，所以这是本书重点讲解的内容。

期货的类型如图1.6所示。

1.1.6 期货市场与证券市场

期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来商品的代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。但就实物商品买卖转换成合约的买卖这一点而言，期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场有相似之处。

证券市场上流通的股票和债券可以说是股份有限公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约，都是一种投资凭证。但是，期货市场与证券市场有4点重要区别，如图1.7所示。

1. 基本经济职能不同

证券市场的基本职能是资源配置和风险定价，期货市场的基本职能是规避风险和价格发现。

2. 交易目的不同

证券交易的目的是获取利息、股息等收入和资本利得。期货交易的目的是规避现货市场价格风险或获取投机利润。

3. 市场结构不同

证券市场分为一级市场(发行市场)和二级市场(流通市场)，期货市场并不区分一级市场和二级市场。

4. 保证金规定不同

证券一般采用现货交易方式，须交纳全额资金；期货交易只需缴纳期货合约价值一定比例的保证金。