9.1 燃料油期货交易的实战技巧

燃料油也叫重油、渣油，为黑褐色素黏稠状可燃液体，黏度适中，燃料性能好，发热量大；用于锅炉燃料，雾化性良好，燃料完全，积炭及灰少，腐蚀性小；闪点较高，存储及使用较安全。

9.1.1 燃料油品种概况

燃料油是原油炼制出的成品油中的一种，广泛用干船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其他工业炉燃料。燃料油主要由石出的裂化残渣油和直馏残渣油制成，其特点是黏度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。

燃料地作为炼油工艺过程中的最后一种品种，对产品质量控制有着较强的特殊性。最终燃料油产品的形成受到原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素的制约。根据不同的标准，燃料油可以进行以下分类。

 ● 根据出厂时是否形成商品，燃料油可以分为商品燃料油和自用燃料油。商品燃料油是指在出厂环节形成商品的燃料油；自用燃料油是指用于炼厂生产的原料或燃料，而未在出厂环节形成商品的燃料油。

● 根据加工工艺流程，燃料油可以分为常压重油、减压重油、催化重油和混合重油。常压重油是指炼厂常压装置分馏出的重油；减压重油是指炼厂减压装置分馏出的重油;催化重油是指炼厂催化、裂化装置分馆出的重油(俗称油浆)；混合重油一般是指减压重油和催化重油的混合。

● 根据用途，燃料油可以分为船用燃料油、炉用燃料油(重油)和其他燃料油。

9.1.2 燃料油供给与需求

燃料油供给与需求要从国际市场和国内市场两个方面来分析。

1. 国际市场

已探明的世界原油储量为1.2万亿桶，而且石油分布极不平衡，仅中东地区就占68%的可采储量，其余依次为美洲、非洲、俄罗斯和亚太地区，分别占14%、7%、4.8%和4.27%。

从供应方面来看，近年来全球各地燃料油供应都呈下降趋势，其中北美下降的速度最快。

2000年以来，世界燃料油需求逐年下降，平均每年下降约1400万吨。美洲大陆需求下降最为明显。

综合来看，世界燃料油供过于求。2012年世界燃料油供应过剩5346万吨，但是从地区平衡来看，亚太和北美地区需求短缺，需要从其他地区大量进口；俄罗斯、拉美军口中东地区燃料油过剩严重。

2. 国内市场

1996年年底，我国石油探明储量约32.87亿桶，居世界第9位。我国分为6个含油气区：东部，主要包括东北和华北地区；中部，主要包括陕、甘、宁和四川地区；西部，主要包括新疆、青海军口甘肃西部地区；南部，主要包括苏、浙、皖、闽、粤、湘、赣、演、黔、桂10省区；西藏区，包括昆仑山脉以南、横断山脉以西的地区；海上含油气区，包括东南沿海大陆架及南海海域。

我国燃料油主要由中国石油和中国石化两大集团公司生产，少量为地方炼厂生产。两大集团公司燃料地产量占全国总产量的70%左右。从燃料油生产地域来看，明显呈现地区集中的态势。华东和东北地区的产量远远大于其他地区的产量。

由于我国资源逐年减少，所以燃料油供应越来越依赖进口，目前燃料油已成为除原地以外进口量最大的石油产品。

我国燃料油消费的主要方式是以燃烧加热为主，少量用于制气原料。燃料油的主要消费地区集中在华南、华东地区，占总消费量的71%左右，东北占14%，华北占10%，华中占5%。华南主要集中在广东省，占该地区消费量的80%。华东主要是上海、江苏、浙江、山东，占该地区消费量的72%。

我国燃料油消费主要集中在发电、冶金、化工、轻工等行业。其中，电力行业的用量最大，占消费总量的27%；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料.，占消费总量的25%；近年来需求增加最多的是建材和轻工行业(包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企业)，占消费总量的17%。

9.1.3 燃料油标准合约

燃料油标准合约如表9.1所示。

9.1.4 影响燃料油价格变动的因素

影响燃料油价格变动的因素有很多，下面具体讲解。

1. 供求关系的影响

供求关系是影响任何一种商品市场定价的根本因素，燃料油也不例外。随着我国经济持续高速的发展，对能源的需求也快速增长，到2003年，国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半，而进口资源占到供应总量的半壁江山，进口数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况，因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的一个重要指标。新加坡普式现货价格(MOPS)是新加坡燃料油的基准价格，也是我国进口燃料油的基准价格，所以MOPS及其贴水状况反映了进口燃料油的成本，对我国的燃料油价格影响更为直接。

2. 原油价格走势的影响

燃料油是原油的下游产品，原油价格的走势是影响燃料油供需状况的一个重要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。根据对近几年价格走势的研究，纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上。WTr指美国西得克萨斯中质原油，其期货合约在纽约商品交易所上市。国际上主要的原油期货品种还有rPE，rPE是指北海布伦特原油，在英国国际石油交易所上市。WTr和IPE的价格趋势是判断燃料油价格走势的两个重要依据。

3. 产油国特别是OPEC各成员国的生产政策的影响

自20世纪80年代以来，非OPEC(石油输出国组织)国家的石地产量约占世界石油产量的三分之二，最近几年有所下降，但其石油剩余可采储量是有限的，并且各国的生产政策也不统一，因此其对原油价格的影响无法与OPEC组织相提并论。OPEC组织中的国家控制着世界上绝大部分石油资源，为了共同的利益，各成员国之间关于产量和油价的协议，能够得到多数国家的支持，所以该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色，其生产政策对原油价格具有重大的影响力。

提醒：石油输出国组织(或称"欧佩克"、OPEC)，属协调和统一成员国石油政策、确定以最适宜的手段来维护它们各自和共同利益的国际组织。世界主要石油生产国为共同应对西方石油公司和维护石油收入，于1960年9月10日，由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉代表在巴格达开会商议成立的一个协调机构，9月14日"石油输出国组织"正式宣告成立，之后成员国由5个增加到13个，分别是阿尔及利亚、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、尼日利亚、印度尼西亚、厄瓜多尔和加蓬，其中厄瓜多尔和加蓬分别于1992年和1996年退出该组织，该组织总部位于奥地利首都维也纳。

4. 国际与国内经济的影响

燃料油是各国经济发展中的重要能源，特别是在电力行业、石化行业、交通运输行业、建材和轻工行业使用范围越来越广泛，燃料油的需求与经济发展密切相关。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一个是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。在经济增长时，燃料油的需求也会增长，从而带动燃料油价格的上升，在经济滑坡时，燃料油需求的萎缩会促使价格的下跌。因此，要把握和预测好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的旗变是相当重要的。

5. 地缘政治的影响

在影响油价的因素中，地缘政治是不可忽视的重要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国国内发生革命或暴乱、中东地区爆发战争等，尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧，都会对油价产生重要的影响。回顾近30多年来的油价走势，不难发现，世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化，都会反映在油价的走势中。

6. 投机因素

国际对冲基金及其他投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有"先知先觉"，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能出现过度，但了解基金的动向也是把握行情的关键。

7. 相关市场的影响

相关市场的影响包括汇率的影响和利率的影响。国际上燃料油的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制，以美元标价的国际燃料油价格势必会受到汇率的影响。利率是政府调控经济的一个重要手段，根据利率的变化，可了解政府的经济政策，从而预测经济发展情况的演变，以及其对原油和燃料油的需求影响。所以，汇率市场和利率市场都对油价有一定的影响。

9.1.5 燃料油实战交易案例

在分析国内燃料油期货价格走势时，还要关注一下外盘燃料油和原油价格的走势。打开期货行情分析软件，单击左侧的"外盘"选项卡，再单击下方的"外盘加权指数"，就可以看到"美燃汹指"和"原油指数"的报价信息。

双击"原油指数"，可以看到原油指数的价格走势；双击"美燃油指"，可以看到美燃油指的价格走势，如图9.1所示。

下面通过具体实例来讲解燃料油期货实战交易。

(1) 进行基本面分析，分析一下当前燃油期货的操作策略，是做多还是做空。

(2) 根据当前燃油期货合约的持仓量选择主力合约，主力合约的日K线图如图9.2所示。

(3) 2006年6月5日(星期一)，价格跳空高开，收了一根阴十字星，注意这时MACD在下降通道中，KDJ也出现了顶背离，所以这里要考虑下空单了，但由于均线向好，所以这里不能急于下单，继续观察。

(4) 6月6日，价格跌停，KDJ开始向下发散，这一天下不了空单。

(5) 6月7日，价格又跳空高开，但没有创新高，并且当天收了一根带有下影线的阴线，这进一步说明下降趋势可能要来临了。

(6) 6月8日，即A处，价格又跳空低开，并且开在所有均线下方，即均线系统走坏，所以这里要果断下空单。

(7) 随后4天，价格大幅下跌，但第5天，即B处，价格收了一根阳十字星，这是见顶信号，所以在这里空单要减仓或清仓。

(8) 随后价格跳空高开，站上了5日均线，虽然其后回调，但还是很快再次站上5日均线，这表明反弹开始，在这里尽量不要下多单，因为一不小心，就可能被套住。

(9) 价格在不断反弹过程中，7月18日，即c处，创出4045高点，但当天却收了一根带有长下影线的阴线，这表明价格很可能见顶。

(10) 随后价格横向盘整，均线系统走平，表明价格快要变盘了，这时要耐心等待时机。

(11) 8月13日，即D处，价格虽然收了一根阳线，但却收在所有均线下方，并且MACD向下发散，KDJ指标高位死叉，所以这一天要果断下空单。

(12) 随后价格不断下跌，并且均线系统一直向下运行，这表明下降趋势已开始，这里不要做短线了，要有做长线的策略与耐心，这样才会在一轮行情中成为真正的大赢家。