7.9 郑油期货交易的实战技巧

郑油，就是指菜籽油，俗称菜油(以下通称菜油)，是以油菜的种子(油菜籽，以下简称菜籽)榨制所得的透明或半透明状的液体，色泽金黄或棕黄。郑泊是我国主要食用油之一，也是世界上第三大植物油，和豆油、葵花籽油、棕榈油一起，并列为世界四大油脂。

7.9.1 郑油品种概况

菜籽含油率高，可达35%~45%，其主要用途就是榨油食用。菜油除直接食用外，在工业上用途也很广，可以制造人造奶油等食品，在铸钢工业中可作为润滑油。一般菜油在机械、橡胶、化工、塑料、油漆、纺织、制皂和医药等方面都有广泛的用途。菜粕蛋白质含量高达36%~38%，其营养价值与大豆粕相近，是良好的精饲料，广泛运用在淡水养殖业中。另外，近几年兴起的生物柴油工程使菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，成为石油、柴油理想的替代品。

另外，菜油不适合长期储藏，在储藏过程中酸价和过氧化值会随着时间的推移而升高，影响油品的质量，因此国储菜油规定两年内必须轮换一遍。现货中菜地储藏时间一般不超过一年。

7.9.2 郑油供给与需求

我国分为冬油菜(9月底种植，次年5月底收获)和春油菜(4月底种植，同年9月底收获)两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中干长江流域；春油菜集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。根据资源状况、生产水平和耕作制度，国家农业部将长江流域油菜优势区划分为上游、中游、下游三个区，并在其中选泽优先发展地区或县市。其主要条件是：油菜种植集中度高，播种面积占冬种作物的比重上游区占30%以上、中游区占40%以上、下游区占35%以上；区内和周边地区有带动能力较强的加工龙头企业。

从菜油流向来看，多数菜油企业采取就近加工，就近销售的方式。江浙地区每年从安徽、湖北和东北等地区调进菜籽，加工的菜油主要在本地销售；川渝地区每年需从湖北、安徽和江苏等地调进菜油在本地销售；贵州、云南等地由于菜油产量不足，每年也从外地调进菜籽和菜油。内蒙等地的春菜籽主要调往浙江地区加工成菜油后在本地销售。随着小包装调和油销售量的增长，作为调和油主要成分之一的菜油的销售范围有扩大趋势。目前新投产的大型压榨厂，不少以小包装产品为主打产品， 直接面向终端市场。

我国菜籽市场放开较早。目前，国有、民营、外资油厂、个体油商自由收购和销售，完全竞争。一些基层粮管所受大型油厂的委托，也参与收购和短期储存。

总体来看，我国菜籽加工行业有以下几个特点。

(1) 菜籽供应时间短，收购、加工、销售时间比较集中。我国菜籽是季节性生产的，菜油加工企业一般在6~9月集中加工菜籽， 多数小型工厂只生产2~3个月，只有大型菜油加工企业可以保持全年生产。

(2) 国内菜籽加工业布局分散，加工厂规模小、数量多。与国内大豆加工业加工能力大型化、集团化发展趋势不同，国内菜籽加工企业这几年发展不快，仍维持数量众多、规模小、设备陈旧、加工工艺落后的特点。据统计，在我国工商注册的菜籽加工企业有2500家左右，这还不包括各菜籽主产区星罗棋布的小型菜籽作坊企业。这种布局和我国菜籽的种植生产状况密不可分。我国小型菜籽加工企业规模多在100吨/日以下，加工能力超过100吨/日的小型企业数量极其有限。小加工厂人员配置灵活，多视原料情况决定工厂的生产。菜籽加工大型化会受到国内菜籽供应的制约，尤其是在国际菜籽价格较高的情况下，供应的局限性较为明显。

(3) 菜油加工企业利润微薄，很多企业抗风险能力较低。一般菜籽收购加工半径在150公里左右，超过这个距离很难保障压榨利润。一些实力稍强的大型企业在菜籽主产区建厂收购和加工菜籽，有的深入主产省直接收购，因此菜籽资源的抢购比较普遍，竞争激烈，导致企业抗风险能力较低。在国内庞大的菜籽加工能力面前，随着国内菜籽供应的严重减少，给菜油加工企业带来严重的原料供应困难，特别是长期依靠菜籽加工的中小型油厂的经营显得更为困难。

7.9.3 郑油标准合约

郑油标准合约如表7.10所示。

7.9.4 影晌郑油价格变动的因素

近几年来，影响我国菜油价格的因素日益增多。我国农业种植结构调整，国内菜籽种植面积和菜油产量波动较大；加入WTO后，我国油脂和油料进出口量逐年增加，菜油价格受国际市场的影响程度越来越大；石油价格急剧上涨，菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。

1. 我国菜籽供应和价格

菜油作为菜籽加工的下游产品，其价格受菜籽产量和价格影响很大，而菜籽的产量和价格又受菜籽种植面积、天气状况和供求关系的影响。

(1) 我国菜籽种植面积

菜籽种植面积近几年波动较大，主要原因是农民的种植意愿发生了很大的改变。农民种植意愿受上一年菜籽收购价格、小麦收购价格及其他因素的影响。小麦与冬油菜播种时间相近，存在争地关系。近年来由于国家对种植小麦出台很多扶持政策，种植小麦的收益比种植菜籽的收益高，影响了农民种植菜籽的积极性。另外，菜籽在种植和收获过程中需要大量人工，也会降低农民种植菜籽的兴趣。因此，应密切关注主产省菜籽的种植面积的波动幅度。

(2) 天气状况和单产

我国菜籽种植面积近几年很难有大的突破，因此影响菜籽最终产量的是单产，而单产受天气影响巨大。菜籽在生长过程中，受干旱、低温、洪涝影响较大，尤其在生长后期和收割、脱粒、整晒期，如果遭遇灾害性天气，将会使菜籽品质降低，单产下降，出油率降低。

例如，2002年我国菜籽产量由预期的丰收逆转为减产，主要原因就是在临近收获时长期阴雨天气影响了最终收成。2005年菜籽一度受到低温冻害天气的影响，但在菜籽生长后期天气较为理想，部分弥补了前期不利天气造成的影响，使单产水平有所提高。因此， 需要特别关注菜籽生长及收获过程中的天气变化。

(3) 菜籽收购价格

菜籽收购价格的高低直接影响菜油的生产成本和压榨效益。压榨效益是决定菜油供应量的重要因素之一。如果加工厂的压榨效益一直低迷，那么一些厂家将会停产，从而减少菜油的市场供应量。

每年6月到10月，菜籽收购价格都是市场关注的焦点。收购价格取决于农民出售心态和油厂的收购心态。如果市场预期减产，则会导致农民在收购初期进行观望乃至惜售，收购价格上涨，产需矛盾加剧，在部分地区和一定阶段出现油厂抢购和囤积。因此，密切关注菜籽的收购价格及进度是分析菜油价格的重要一环。

2. 菜油的供求关系

菜油当期产量是一个变量，它受制于菜籽供应量、菜籽压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，在其他因素不变的情况下，菜油的产量与价格之间存在明显的反向关系，菜油产量增加，价格相对较低；菜地产量减少，价格相对较高。

近年来随着豆油、棕榈油市场份额的不断扩大，对长江流域传统的菜地消费区域的消费习惯起到一定的改变作用，不少传统的菜油消费区域也逐步接受了豆袖消费。尽管如此，菜油传统消费市场依然存在，一旦菜油减产幅度较大，而进口菜籽也不能弥补国内的供应缺口， 则菜油由供应紧张的局面就会较为突出。

菜油年度内价格变化的一般规律是：5~6月新菜籽逐渐上市，菜油价格开始回落；7~ 8月菜油供应增多，价格最低；9月底双节临近需求增大，价格开始回升；10月以后，气温下降，棕榈油消费减少，菜油消费增加，价格进一步上涨；12月到次年1月，菜油进入需求旺季，价格攀高，并保持高价到新菜籽上市。近年来，受国内宏观经济形势和其他植物油供求等综合因素的影响，菜油季节性价格变化规律更加复杂。

菜油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。由于菜油具有不易长期保存的特点，一旦菜油库存增加，菜油价格往往会走低。我国菜油库存除了商业库存外，还有国家储备。国家储备主要在浙江、安徽和四川，每年都要轮换50%，数量较大，因此投资者需要关注国家储备轮换时间、进度和流向。

原地市场的影响也不可忽视。2006年基于生物柴油的炒作是植物；由价格上涨的重要因素之一。在欧盟，各政府通过免税等优惠政策的扶植，使低芥酸菜油为原料制取生物柴油实现规模化，并已经成为其能源安全战略的重要组成部分，2006年欧盟地区生物柴油的菜油消耗量占总消耗量的63.7%。我国也在江苏南通、湖北天门投资建设生物柴油加工基地，蓬勃发展的生物菜油产业将会对菜抽价格产生重要影响。

3. 相关及替代商品价格的影响

菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，从而拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。

菜油价格除了与菜籽和菜粕价格具有高度相关性之外，豆油、棕榈油、花生油、棉籽油等菜油替代品对菜油价格也有一定的影响，如果菜油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行掺兑，从而导致菜油需求量降低，促使菜油价格回落。

随着豆油市场份额的不断扩大、棕榈油进口的剧增及菜油消费地位的转变，国内菜油市场已经不能独立来分析，其受国内豆油、棕榈油市场影响相当大。例如，2005年国内菜籽减产，菜籽进口量也下降，但实际上菜油价格依然低迷，跟随豆油市场阴跌不断，主要原因是受到整体市场的拖累。受消费习惯改变的影响，豆油、棕榈油的替代性不断加强，因而不能将菜籽市场和整体植物油市场割裂来分析。

世界油料生产形势特别是美国大豆生产进展状况、马来西亚棕榈植供应形势、加拿大菜籽生产形势及主要进口国进口需求状况是国际市场价格波动的主要影响因素。受世界植物油各品种供求不定和菜油自身供求因素的共同影响，近年菜油价格波动频率增加， 价格风险剧增。

7.9.5 菜籽油实战交易案例

下面通过具体实例来讲解菜籽油期货实战交易。

(1) 进行基本面分析，分析一下当前菜籽油期货的操作策略，是做多还是做空。

(2) 根据当前菜籽油合约的持仓量选泽主力合约，主力合约的日K线图如图7.17所示。

(3) 2011年8月22日，郑油低开高走，收了一根大阳线，即A处，这意味,着价格短线调整结束，后市将迎来反弹上涨。

(4) 随后价格开始震荡反弹，在2011年9月16日，价格高开低走，收了一根大阴线，即B处，这意味着反弹结束，后市将震荡下跌。

(5) 从其后走势看，价格连续大幅下跌，然后出现了矩形盘整，盘整后，在C处，价格再度突破平台开始下跌，连续下跌后，创出9294低点，然后价格开始在低位震荡。

(6) 在D处，价格再度低开高走，这意味着低点9294的支撑是比较强的，所以在这里可以轻仓试多。

(7) 接着价格开始反弹，反弹14个交易日，最高反弹到9818。需要注意的是，价格创出9818高点这一天，价格收了一根带有长上影线的K线，这表明上方压力很大，抄底多单要注意及时止盈出局。

(8) 随后价格又出现了调整，在这里要注意的是，价格没有再创新低，并且均线慢慢变成了多头排列，这意味着下跌行情已结束，震荡后，价格有望震荡上行。

(9) 在E处，价格突破了下降趋势线，这意味着后市将震荡上行了，所以在这里要寻找逢低做多的信号。

(10) 从其后走势看，价格突破下降趋势线后，价格没有大涨，而是横向盘整，但30日均线已经上行，并且价格始终在30日均线上方，所以多单可以耐心持有，并且坚持逢低做多。

(11) 在F处，价格回调到30日均线附近，价格收了一根带有下影线的阴线，第二天，价格就收了一根中阳线，这意味着回调结束，所以这里可以介入多单。

(12) 随后价格开始震荡上行，虽有回调，但价格始终在30日均线上方，所以多单可以耐心持有。

(13) 在G处，一根中阳线突破了前期平台的高点，意味着新的上涨波段开始，这是极佳的短线做多位置，要敢于进场做多。