7.5 豆粕期货交易的实战技巧

豆粕是棉籽柏、花生柏、菜籽来自等12种动植物油来自饲料产品中产量最大、用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆柏是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品和化妆品，以及作为抗菌素原料。

7.5.1 豆粕品种概况

豆粉是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中，以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。

在整个加工过程中，对温度的控制极为重要，温度过高会影响到蛋白质含量，从而直接关系到豆粕的质量和使用;温度过低会增加豆粕的水份含量，而水份含量高则会影响储存期内豆来自的质量。一浸豆粕的生产工艺较为先进， 蛋白质含量高，是我国目前现货市场上流通的主要品种。

按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，一级豆粕大约占20% ，二级豆粕占75%左右， 三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕(蛋白含量43%)，二级豆柏仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕自己很少使用。

豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色至浅褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕的主要成分为：蛋白质40%~48%，赖氨酸2.5%-3.0%，色氨酸0.6%~0.7%，蛋氨酸0.5%~0.7%。

大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑使用。事实上，豆粕已经成为其他蛋白源比较的基准品。

在奶牛的饲养过程中，味道鲜美、易于消化的豆粕能够提高出奶量。在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽柏之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。

7.5.2 豆粕供给与需求

豆粕供给与需求要从国际市场和国内情况两个方面来看。

1. 国际豆粕市场供需情况

从本质上说， 豆粕是一种加工副产品，其产量主要受原料及主产品的影响。由于其原料大豆产量一直高居世界各种油料作物产量之首，因此豆粕的产量及消费量一直是各种蛋白粕之首。

近年来，由于豆柏产量的增加，支撑了全世界持续不断的蛋白粕需求。从产量分布看，大豆生产大国同样也是豆柏生产大国，美国、巴西、阿根廷、中国四国产量占到世界总产量的七成还多。

豆粕的需求非常广泛，欧盟和美国是全球豆粕最大的两个消费市场，欧盟的豆粕消费量比较稳定，在2200 万~2600 万吨之间;美国是全球最大的豆粕生产国，也是全球最大的豆粕消费国全年的消费量在2400万~2700万吨之间。

巴西、阿根廷国内豆粕消费量较小，所产豆粕大部分用于出口。巴西自20世纪70 年代初取代美国成为世界头号豆粕出口大国后，年出口量稳步上扬。20世纪90年代以来，问根廷豆粕出口量异军突起，1997年出口量超过800万吨，创历史新高，目前仅次于巴西，居世界第二位。美国豆粕尽管年产量位于世界首位，但由于国内豆粕消费量大，出口量仅占其总产量的1/5左右。近年来，印度在国际豆粕贸易中后来居上，成为豆粕出口的生力军。

同出口国的相对集中不同，豆粕进口国比较分散。欧盟是国际豆粕市场上最大的买主，长期以来，进口量在1400万吨上下， 占世界总进口量的59%，但最近几年，豆粕进口势头有所减弱，但仍然保持在1300万吨以上。

2. 国内豆粕市场供需情况

我国是豆粕的生产大国，豆粕产量位于美国、巴西和问根廷之后，居世界第四位。东北三省是我国大豆的主产区，同时也是我国豆柏的生产基地，加上山东、河北、河南，豆粕产量约占全国豆柏产量的90%以上。

我国豆粕市场的特点是北方生产、南方消费。东北三省是我国主要豆粕生产地，而珠江三角洲和东南沿海地区则是豆柏的主要消费地。豆粕消费主要集中在浙江、福建、江西、广东、湖南、重庆、北京和上海等省市。

随着人民生活水平的逐步提高，我国城乡居民对肉、蛋、禽、鱼等食品的摄取量大幅增加，促进了饲料加工业的迅猛发展。家禽、优质瘦肉型猪所用饲料迅速增加，刺激了对优质蛋白饲料的需求。我国饼柏类产品很多，油菜籽和棉籽饼的产量也很大，但这两种饼柏都要经过脱毒后才可用于饲料。因此，目前国内使用的优质饼柏主要是大豆粕。

豆粕市场的发展趋势主要取决于以下几个方面的因素：一是大豆资源，二是国内饲料需求，二是豆粕的进出口情况，四是进口鱼粉情况。近几年，我国豆粕和鱼粉进口的比重发生显著变化。随着我国养殖业的高速发展，豆粕已成为饲料行业的主要原料，豆粕的生产和消费直接受到养殖业景气程度的影响。

7.5.3 豆粕标准合约

豆柏标准合约如表7.5所示。

7.5.4 影晌豆粕价格变动的因素

影响豆粕价格变动的因素很多，下面详细讲解。

1. 豆粕供给因素分析

豆粕的生产和消费情况、国际市场和国内市场情况已经做了介绍，这些因素都是影响豆粕价格的重要因素。豆粕供给方面主要由以下三部分组成。

● 前期库存量：它是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度，供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。

● 当期生产量：豆粕当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。

● 豆粕的进口量：我国加入WTO后，豆粕市场的国际化程度越来越高，近几年我国已经成为豆粕进口国，国际市场对国内豆粕市场的影响也越来越大。因此，应尽可能及时了解和掌握国际市场、国际价格水平、进口政策和进口量的变化。美国是主要的豆粕出口国，每周四美国农业部发布出口销售报告，其中有美国豆粕出口数据，包括美国对中国的出口数据，有比较重要的参考价值。

在分析豆粕的供求情况时，特别要注意豆粕储存时间较短的问题。在南方，豆粕的储存时间一般为3~4个月，而在北方可储存8 个月左右，从而使豆粕在现货市场上周转很快，贸易商都希望在短期内完成交易。一且储存时间过长，豆粕质量发生变化，厂家只能降价销售。豆粕储存的这个特点决定了一旦出现集中供货的情况，豆粕的区域性价格就会立即下跌。

例如，进口豆粕集中到货，会影响进口口岸周边地区的供求关系，导致豆粕价格下跌。豆粕储存时间短，一方面促进了豆粕的市场流动，另一方面也造成豆粕价格波动频繁。

此外，影响供给的其他因素还有：国内大豆加工能力和替代品(如其他饼粕、玉米等)的相对生产成本等。

2. 豆粕需求因素分析

豆粕需求通常有国内消费量、出口量及期末商品结存量三部分。

● 国内消费量：它并不是一个固定不变的常数，而是受多种因素的影响而变化。影响豆粕国内消费量的主要因素有：国内饲料工业发展情况、消费者购买力的变化、人口增长及结构的变化，政府鼓励饲料工业发展的政策等。

● 出口量：在产量一定的情况下，出口量的增加会减少国内市场的供应；反之，出口减少会增加国内供应量。目前，我国豆柏产量不能满足国内需求，因此没有豆粕出口的情况。

● 期末商品结存量：如果当年年底存货增加，则表示当年商品供应量大于需求量，期货价格就可能会下跌；反之，价格则上升。由于豆粕的存储时间较短，所以期末结存量数据对豆粕价格影响较小。

豆粕需求还要考虑国际市场的供求变化，特别是东亚、东南亚国家的需求变化，亚洲国家的消费者食用禽肉、猪肉较多，养殖业、饲料业比较发达，对豆粕的需求量较大。亚洲国家的经济景气状况对豆粕的需求有较大的影响，经济不景气，亚洲地区的进口量就少；经济复苏、增长，豆粕进口量就会增加。

影响需求的其他因素还有：消费者的购买力、消费者偏好、替代品的供求、人口变动、商品结构变化及其他非价格因素等。

3. 豆粕与大豆、豆油的比价关系

豆粕是大豆的副产品，每吨大豆可以制出0.2吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。同时，豆油与豆粕之间也存在相互关联，豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将唱上涨。

大豆压榨效益是决定豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷，那么一些厂家会停产，减少豆粕的市场供应量。

4. 豆粕价格变化的季节性因素

通常11月大豆收获后的几个月是豆柏的生产旺季，4~8月是豆粕的生产淡季，而豆粕的需求一般从3月开始到10月逐步转旺，在此期间，豆粕的价格波动会很大。豆粕价格还随豆粕主产区的收购、库存变化而技动。

7.5.5 豆粕实战交易案例

在分析国内豆粕期货价格走势时，还要关注一下外盘豆粕价格的走势。打开期货行情分析软件，单击左侧的"外盘"选项卡，再单击下方的"外盘加权指数"，就可以看到美豆粕指的报价信息。

双击美豆粕指的报价信息，就可以看到美豆粕指的价格走势，如图7.10所示。

下面通过具体实例来讲解，豆粕期货实战交易。

(1) 进行基本面分析，分析一下当前豆柏期货的操作策略，是做多还是做空。

(2) 根据当前豆粕期货合约的持仓量选择主力合约，主力合约的日K线图如图7.11所示。

(3) 豆粕的价格先是上涨到3420点，然后出现了调整，在调整的中后期，价格形成了三重底形态。在A处，一根中阳线突破了三重底颈线，并且同时站上了5日和10日均线，所以这里可以介入多单。

(4) 随后价格不断沿着均线上涨，站上了所有均线，并形成了多头排列。多单要耐心持有，并且可以继续逢低做多。

(5) 在B处，一根中阳线突破了下降趋势线，这意昧着新的上涨技段开始，所以前期多单可以耐心持有，在B处要敢于继续介入多单。

(6) 随后价格继续上涨，并且是沿着5日均线上涨的，所以多单可以耐心持有，并且仍可以沿着5日均线去做多。

(7) 价格经过几天上涨之后开始震荡，但价格没有跌破10日均线，所以多单可以耐心持有。

(8) 在C处，价格再度突破震荡平台的高点，所以C处要敢于介入短线多单，并且继续沿着均线持有。

(9) 同理，在D处，价格突破下降趋势线，所以也是不错的做多位置。