多头看跌期权

现在我们假设你对沃尔玛股票持看跌态度，而且你打算进行此股票的空头交易。对于大多数人来说，他们对空头交易的概念并不是很熟悉。空头交易其实只是一种简单地卖出股票的方式，是将并不属于你的股票卖出， 从股价的下降趋势中获得利润。做空头交易首先必须从股票经纪人手里借来股票， 并保证过几天就将这些份额还给他。一旦你从股票经纪人手中借到了股票，接着你就要将其卖到股市中， 再以更低的价格买入。简单来说，就是高卖低买，然后赚取差价。但是，当你将借来的股票卖出之后，如果股价上涨了，那么你所要承受的潜在亏损是无限的，因为股价上涨是没有限制的。最后，你不得不再将这些股票买回来还给经纪人，那么这种无限的潜在亏损便是大多人不参与空头交易的原因之一。

而买入看跌期权可以让你从股市的下降趋势中赚取利润的同时，避免承受无限的潜在亏损。在第十章中我们讨论过，对于持有股票的人来说， 看跌期权的作用就像买保险。你买入期权的同时并不用持有股票，但是你同样可以将它视为空头股票一样持有。关于期权的"货币性"，我们在看涨期权中所用的术语都可以运用到看跌期权中，但有一点是例外的，当股票价格下跌时，看跌期权才会升值。图表11. 4 能帮助你理解价内看跌期权、平价看跌期权和价外看跌期权执行价格之间的区别。

与空头股票交易相比，看跌期权最大的好处在于，你亏损的最大额度最多也只是你购买期权所支付的资金。

我们再看看交易者A和交易者B的例子，对比他们在股票和期权中运用看跌策略的区别。交易者A 从股票经纪人手中借来1000股沃尔玛股票，然后以48 美元每股的价格将其卖出(图表11.5) 。交易者B 选择购买期权，他买入10份50 美元的看跌期权合同，每股2.50 美元，6 月到期，加上佣金，他总共为这一次的期权交易支付2500 美元。

两位交易者都希望股价下跌，这样他们获利的可能性就增大了，但是先让我们看看这两种仓位的风险。交易者A 需要偿还债务， 那1000 股是他从股票经纪人手中借来的。所以，如果股价每股上涨10美元， 那么交易者A 就必须以更高的价格买回股票，比当初他卖出股票的价格高。交易者A 必须决定以58美元的价格买回股票还是暂时不买回股票。我们现在假设交易者A 决定买入股票，这些亏损对于他来说是很受伤的。以58 美元的价格买回1000 股将亏损10000元|(58 美元-8 美元) x 1000 股=10000美元|。将这些股票买回来之后， 交易者A 将其返还给股票经纪人，那么在他的账户中只剩下了亏损。

但是，交易者B处理的仓位就不一样了。他支付了多头看跌期权仓位的总金额， 现在他已经持有10份50 美元的多头看跌期权合同， 6月到期。当股价上涨到58美元，这些看跌期权并不存在内在价值，但是如果还没有到截止日期，那么这份50美元的看跌期权合同还拥有时间价值。这时，交易者A 做股票的空头交易，而且他已经结束交易，没有任何机会重新获得利润。与之相比，交易看跌期权最大的优势在于，虽然看跌期权的价格比交易者B 当初建仓时的支付价格低，但是他仍然有机会获得利润。

从看跌期权的优点看，当股价有下跌快过于上涨的趋势时，看跌期权在平衡买家购买力方面起到了很好的作用。这与市场的波动有很大的关系。在前几章中我们提到过，有些交易者因为对股市的波动感到担心害怕，而做了更好的风险管理，但是对于期权交易者来说，股市的波动是他们最好的朋友。如果股价下降到40美元，那么交易者B的内在价值就有了10美元。交易者B持有50 美元的看跌期权合同，那么他就有权利以50 美元卖出股票。所以只要交易者以40元买入股票，他就立刻能以50元卖出这些股票。从这10美元的利润中减掉买入期权的花费(2.50 美元) ，交易者B 获得的纯利润为7.5美元每股，除去佣金，他的投资回报率为300 % 。在期权市场中，这样的投资回报率是非常普遍的。当然了，你不能指望你进行的每一笔交易都能获利，但是你需要记住的最重要的事是，如果你掌握了我们介绍的选股方法，那么你就能预先计算价格下降的风险，那么你就能在交易中一直保持良好的表现。