第二节 我国外汇市场发展历程

我国外汇市场的发展，是适应深化经济改币和对外开放、推进金融市场发展的实践探索，有利于逐步提高市场配置外汇资源和人民币汇率形成机制的市场化程度。

一、改革开放后外汇市场开启初创化发展

改革开放以前，我国实行统收统支的外汇管理体制，没有外汇市场的基础和概念。改革开放后，为调动出口企业积极性和配合外贸体制政革，1979年8月我国改革外汇分配制度，实行外汇留成管理 (按照一定比例给予出口企业购买外汇的额度)，由此逐步产生了外汇调剂业务和外汇调剂市场。截至1993年底，全国共建立了108家外汇调剂中心，形成了外汇调剂市场体系，配置了80%的外汇资源，并形成了在一定程度上反映市场供求关系的外汇调齐汇率。

伴随外汇调剂市场的形成和发展，建立统一规范的外汇市场成为我国外汇市场的改革方向。1993年11月党的十四届三中全会《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换的货币。”从1994年1月1日起，我国开始实行银行结售汇制度，企业、个人的外汇收支按照市场汇率在外汇指定银行办理兑换，形成了银行对客户市场。1994年4月全同统一的银行间外汇市场——中国外汇交易中心在上海成立运行，交易双方通过外汇交易系统自主匿名报价，交易系统按照“价格优先、时间优先”原则撮合成交和集中清算。统一外汇市场的建立结束了以前的市场分割，使全国的外汇交易通过银行结售会体系纳入银行间外汇市场，保障了外汇资源在全同范围内根据市场情况合理流动，为人民币实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度提供了基础。

二、新世纪以来外汇市场进入快速发展阶段

受制于亚洲金融危机后人民币重会固定汇率安排的环境约束，90年代后期我国外汇市场以应对外部冲击为主，总体发展较为缓慢，但也有一些局部探索，例如1997年4月中国银行获准对客户试办远期结售汇业务，外汇交易品种由即期向衍生品推进。随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，完善人民币汇率形成机制的经济和金融市场条件不断成熟。2005年7月21日，我国重启汇率市场化改革，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，我国外汇市场进入新的更高发展阶段。

一是增加交易品种。由2005年前仅有即期和远期两类产品，扩大至外汇掉期 (2005年)、货币掉期 (2007年) 和期权 (2011年) 产品、基本满足了各类市场主体的汇率风险需求。

二是丰富交易币种。银行间外汇市场的可交易货币由2005年前美元、欧元、日元、港币、英镑5种外币扩大至26种发达和新兴市场货币，并形成人民币对非美元货币的直接报价和交易机制。

三是人民币汇率弹性不断增强。银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度不断扩大，由3%逐渐扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币对美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币对美兀汇率中间价上下2%的幅度内浮动。取消银行对客户挂牌汇率限制，银行可基于市场需求和定价能力对客户自主挂牌人民币对各种货币汇价，现汇、现钞挂牌买卖价没有限制。

四是推动市场开放。对内允许非银行金融机构和非金融企业进入银行间外汇市场，对外允许境外人民币清算行、参加行和央行类机构以及境外投资者参与国内外汇市场。

五是完善银行风险管理。统筹协调市场发展与友观调控，改进银行外汇头寸管理，从收付实现制转向权责发生制，从单向正头寸转向双向正负头寸管理，提高银行外汇交易和风险管理的灵活性与主动性，并积极运用宏观审慎管理手段，促进人民币汇率的价格发现。

六是建立多样化本外币兑换体系为降低实体经济汇兑成本，促进贸易投资便利化，国家外汇管理局一直重视建立规范、有放、多样的本外币兑换服务，目前已形成以银行为主体、以个人本外币兑换特许业务经营机构和外币代兑机构为补充的市场体系，同时银行可基于市场;后求和定价能力对客户自主挂牌各种货币并自主定价。

七是健全基础设施。银行间外汇市场由2005年前电子集中竞价单一模式，扩大至电子双边询价、双边授信下集中撮合、做市商制度和声讯经纪等多样化交易模式，在银行问外汇市场即期和衍生品交易中尝试开展集中净额清算和中央对手清算业务，交易报告库建设初具雏形，中国外汇交易中心作为交易主平台和定价中心、上海清算所作为中央对于集中清算机构的专业化服务功能日益成熟。

八是推动外汇市场自律。为促进银行间外汇市场规范有序发展，2014年成立银行间外汇市场职业操守和市场惯例专业委员会、2016年，人民银行和国家外汇管理局共同推动成立了全国外汇市场自律机制，在原有银行间外汇市场职业操守和市场惯例专业委员会的基础上，设立银行间市场交易规范工作组，围绕形成以行业自律为主、政府监竹为辅的外汇市场管理新框架积极开展工作。

2005—2016年，我国外汇市场交易量年均增长29%.2016年各类产品累计成交20.3万亿美元，较2004年 (0.96万亿美元) 增长20.1倍，其中衍生品交易量增长576倍、占交易总量的比重2004年的1.8%增长至2016年的56.5%。

银行结售汇头寸管理的发展历程

银行结售汇头寸是指银行在外汇市场民币对外汇交易产生的外汇头寸，在微观上是银行的外汇风险管理重点，在宏观上是人民币汇率形成机制和外汇市场运行的重要组成部分。适应人民币汇率市场化改革进程，银行结售汇头寸管理不断完善。

一、银行结售汇头寸管理始于1994年外汇管理体制改革

根据建立银行结售汇制度和统一外汇市场的安排，对银行实行结售汇周转头寸管理，银行办理结售汇业务后形成的外汇头寸，高于核定上限的部分应在银行间外汇市场卖出，低于核定下限的部分应在银行间外汇市场买入，由此形成银行柜台市场（结售汇业务）与银行间市场、外汇供求与人民币汇率的有机统一体系。

二、外汇衍生产品市场的发展进一步丰富了银行结售汇头寸的内涵

1997年试点远期结售汇业务后，银行对于外汇衍生产品的定价和风控机制使结售汇头寸不再局限于即期结售汇业务的资金概念，产生了风险概念，结售汇头寸有了收付实现制与权责发生制的区分。2005年汇改后，适应外汇市场发展，特别是衍生产品市场发展的需要，外汇局开始实行结售汇综合头寸管理，2006年1月起对银行间外汇市场做市商银行试行权责发生制头寸管理原则，当年7月推行至所有银行，市场机制的理顺极大地无可厚非是了远期、期权等外汇衍产品的发展。

三、结售汇综合头寸正负区间管理助力人民币汇率双向浮动

1994年实行结售汇头寸管理后的相当长一段时间，基于人民币汇率形成机制和外汇市场发展的实际情况，外汇局规定银行的结售汇头寸下限不能低于零，即银行只能持有一定规定的外汇多头寸、不能持有外汇空头寸。2012年4月，为配合扩大人民币汇率浮动幅度，增强人民币汇率双向浮动弹性，外汇局对银行的结售汇综合头寸开始实行正负区间管理，允许银行适当持有空头寸，由此提高银行外汇交易和风险管理的灵活性与主动性。此后，2015年1月起外汇局将结售汇综合头寸由按日考核调整为按周考核，并数次扩大银行的头寸正负区间限额，加快培育自主决策、自担风险、自求平衡的外汇市场格局，促进人民币汇率的价格发现。

四、银行结售汇头寸管理积极运用于跨境资金流动宏观调控

2012年底以来，人民币升值预期有所恢复，我国企业和个人等非银行部门结售汇顺差从低位大幅回升，2013年反弹速度进一步加快，一季度顺差达1693亿美元，其中一个重要原因是企业利用银行的国内外汇贷款替代购ian.o此，外汇局调整对银行结售汇综合头寸的管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款规模挂钩，对于银行外汇贷存比（境内外汇贷款余额/外汇存款余额）超过参考贷存比的银行，要求其在规定的时限内将综合头寸调整至下限以上。政策出台后，银行一方面增持结售汇综合头寸，另一方面控制并压缩国内外汇贷款规模，国内外汇贷款规模逐月下降，国内外汇贷存比得到了控制。2014年12月外汇局适应外汇供求形势的变化，及时取消了这一临时性限制措施。

三、我国外汇市场发展经验

(一) 坚持市场化的改革方向

1992年，党的第四大提出要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用，以这一重大理论突破为起点并不断完善理论创新，党的十八届三中全会提出“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。我国外汇市场在20多年的发展中始终坚持市场化方向，不断完善市场配置外汇资源的体制机制。

(二) 是与汇率市场化改革相配合

过去20多年我国外汇市场发展有快有慢，一个重要原因就是注重与汇率改革保持协调，为主动、渐进、可控推外汇改创造市场条件，既不能超越也不能滞后。2005年汇改后，发展外汇市场的节奏就主动加快一些，1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机期间，节奏就主动放慢一些。

(三) 是将服务实体经济放在首要位置

实体经济对于外汇市场的基本和核心需求是有效配置外汇资源和防范汇率风险，如何满足这种需求，既不是简单地什么都不管就万事大吉，阅兵式一味迎合逐力需求让外汇平眼花缭乱。应充分考虑微观经济主题的风险识别和管理能力，由简单到复杂、由基础到衍生，避免外汇市场发展脱实向虚。

(四) 是充分借鉴国外友展经验但不能简单照搬

相对于同外发达市场、发展中的中国外汇市场可以充分借鉴问国际成熟经验，利用后发优势少走“弯路”。但是不能简单照搬和模仿，应以前瞻性视角积极探索适合我国国情和引领国际趋势的发展新路。银行间外汇市场从1994年建立以来，始终坚持有组织交易平台的市场形态，这使2008年国际金融危机后才提出全球监管改革很大程度上在中国市场已经提前实践。

(五) 是与其他金融改革和发展协调推进

我间的改革是系统性的体制转轨，对整体配套关系的要求比较高外汇市场作为金融体系的组成部分、要与其他领域的金融改革和发展协调推进。新世纪以来外汇市场持续违建发展，一个重要原因就是整体金融改革和金融市场发展保持了协调配套。