8.4 小结

根据我国黄金市场基差时间序列数据的统计特征，建立不同残差分布下的ARMA -GARCH 族模型进行比较分析，通过对各个模型回归结果的对数似然统计量、AIC 值及SC 值的综合比较，可以得出基于t 的ARMA( 1,1) - GARCH (1, 1) 较好，而且模型中的ARCH 项和GARCH 项的系数α和β 都显著为正， α+β 等于0.993 ，满足参数约束条件， GARCH 过程是宽平稳的。由于系数之和非常接近1 ，说明波动是持久的，市场风险较大。为检验我国黄金市场基差时间序列数据的非对称效应，分别采用误差分布为正态分布J 分布和GED 分布的TGARCH 模型进行检验。根据模型估计结果的对数似然统计量、AIC 值和SC 值的情况， 可以得出ARMA(2 ，2) -TGARCH(1, 1) - t 模型比较好。模型非对称项的估计值在统计上不显著，这表明黄金市场基差序列不具有波动的不对称性，交易者对于市场上的利空消息和利好消息冲击的反应无显著差异。同时，市场对利空消息还是利好消息产生的波动反应都是同样显著的。