3.1 国外主要黄金期货现货市场现状
3.1.1 美国芝加哥商业交易所集团
1848 年，全球第一个期货交易所一一芝加哥期货交易所( CBOT) 成立。1851 年，芝加哥期货交易所推出第一个有记录的远期交易合约一一标的为3000蒲式耳玉米。1865 年，建立了全球第一家期货清算运营机构，开始要求买卖双方支付履约保证金(以下简称保证金) ，推出被称为期货合约的标准化协议，用于谷物交易，谷物交易实行保证金制度，向买卖双方收取保证金作为履约保证，这是世界首笔期货结算交易。1872 年，纽约黄油及奶醋交易所成立，并于1882 年成为纽约商业交易所(NYMEX) ,1898 年，芝加哥芝奶油与蛋类交易所成立，并于1919 年成为芝加哥商品交易所(CME)。1987 年，芝加哥商品交易所推出首个期货电子交易平台CME Globex ，开创新的电子化期货交易时代。1992 年，推出CME Globex电子交易平台，首次处理电子化期货交易。1997 年，建立并发行首批完全电子化交易的CMEE-迷你标普500 指数期货小型期货合约。2002 年，芝加哥商品交易所成为美国首个从私人会员组织变为挂牌上市的交易所。2005 年，芝加哥期货交易所从私人会员组织变为挂牌上市的交易所。2006年，纽约商业交易所与纽约商品交易所从私人会员组织变为挂牌上市的交易所。2007 年，芝加哥商品交易所(CME) 与芝加哥期货交易所(CBOT) 合并成立芝加哥商业交易所集团(CME Group)。2008 年，纽约商业交易所( NYMEX) 与纽约商品交易所(COMEX) 并入CME 集团。2011 年，通过CME 欧洲清算所推出欧洲地区的清算服务。2012 年， CME集团收购了美国堪萨斯城期货交易所(Kansas City Board of Trade , KCBT) 。至此，芝加哥商业交易所集团(CME Group) 由芝加哥商业交易所(Cbjcago Mercantile Exchange , CME) 、芝加哥期货交易所( Chicago Board of Trade , CBOT) 、纽约商业交易所(New York Mercantile Exchange, NYMEX) 、纽约商品交易所(New York Commodüy Exchange , NYCE) 、美国堪萨斯城期货交易所(Kansas City Board of Trade , KCBT) 合并而成。CME 集团提供黄金期货( GC) 和E- 微型黄金期货(MGC) 两种合约，合约规格如表3.1 、表3.2 所示。
E-微型黄金期货(MGC) 藉由累积转换流程，提供10 盎司黄金期货交易。每张合约产生一张相当于10 盎司金条的10% 拥有权的累积交换凭证(ACE) !客户拥有10 张累积交换凭证后，就可转换成l 份经COMEX授权的正式黄金仓单，相当于拥有具有序列编号的实际金条。黄金期货(GC) 和E 一微型黄金期货(MGC) 可以通过CME Globex 、CME ClearPort和公开喊价的方式进行交易。其中， CME Globex 是CME 的电子交易平台，也是全球首个期货与期权电子交易平台。CME ClearPort 是CME 的场外交易系统。
CME 集团公司是芝加哥商品交易所(CME) 的母公司。CME 的分支机构CME 清算所是世界上最主要的中央对于方清算所之一。中央对于结算的概念是19 世纪中期由CME 的芝加哥期货交易所(CBOT) 首度提出。CBOT 提出的这套结算方式可确保期货交易的完整性，也成为了今日期货市场的基石。有了中央结算系统，投资人在买卖期货时并非直接与对方进行交易。投资人实际上是向结算所进行买卖，结算所是所有交易的中间人，对每一个买方而言，结算所作为卖方，而对每一个卖方而言，结算所作为买方。交易现金保留在结算所，这大大减少了每一个市场交易参与者的信贷风险。
CME 欧洲清算所通过CME Globex 电子交易平台，以及芝加哥和纽约的公开喊价交易等途径为买卖双方提供多种清算和结算服务，包括场外交易服务和CME ClearPort 系列服务。CME 欧洲清算所是一家经英国金融服务管理局认可的独立法人清算机构、CME 集团的全资子公司。CME 欧洲清算所于2011 年5 月成立，从开业起便提供OTC 商品衍生品清算和OTC 金融衍生品清算服务。
CME 欧洲清算所充当每一笔交易的对手方，既是卖方的买方，也是买方的卖方，限制了信用风险，从而降低违约的风险。为了科学地计算交易所期货交易的保证金， CME 欧洲清算所开发并采用了标准投资组合风险分析系统(CME SPAN)。CME SPAN 基于投资组合总体风险来设定保证金要求，运用清算所规定的各项参数，可以计算出每个交易账号每日所需的金额。通过对当前市场风险分析及每一交易者持有的期货头寸， SPAN 系统计算出最低保证金金额终端用户也可以得到保证金的计算结果。CME 结算系统每日进行两次价格确认，能够有效缩减客户亏损，井大幅降低客户与整体市场的风险。
3.1.2 日本东京商品交易所株式会社
1951 年2 月，日本成立东京纤维商品交易所。1952 年12 月，成立东京橡胶交易所。1982 年2 月，成立东京黄金交易所。1984 年11 月，上述三家交易所合并后成立东京工业品交易所，将东京纤维商品交易所作为存续交易所，继续对东京橡胶交易所及东京黄金交易所的橡胶、黄金、白银、白金等上市商品进行交易。1991 年4 月，东京工业品交易所将黄金市场原有的日本传统的定盘交易方式改为与世界主要市场一样的动盘交易(Zaraba Trading) ，并且引进电子屏幕交易系统，完全实现电子操作、远程控制。2004 年5 月，东京工业品交易所启动黄金期货期权交易，日本的黄金期货市场更加活跃。2007 年7 月，启动了迷你黄金期货交易。2007 年7月，东京工业品交易所在组织结构上从会员商品交易所变更为商品交易所株式会社，东京工业品交易所株式会社成立。2011 年1 月，日本商品结算所株式会社引进SPAN 保证金制度。2012 年12 月，东京工业品交易所株式会社将日本商品结算所株式会社变为其完全子公司。2013 年2 月，东京工业品交易所株式会社组织机构名称变更为东京商品交易所株式会社，开设了农产品、砂糖市场，开始普通大豆、小豆、玉米、原糖的交易。东京商品交易所提供的黄金期货有两种标准合约，即黄金(标准/小型)期货合约。在24 小时连续不间断的黄金交易中，东京市场成为伦敦、纽约交易时间之外的亚洲时段的重要交易市场。东京商品交易所提供两种黄金期货标准合约以及一种黄金期权合约，合约规格分别如表3.3 、表3.4 所示。
日本商品结算所株式会社成立于2004 年12 月，是日本国内7 家商品交易所的股份公司。2005 年2 月，开始为这7 家交易所进行清算业务。采用中央对手结算的方式，并且自从2011 年1 月引入SPAN 保证金制度以后，日本商品结算所株式会社根据价格波动来决定保证金计算参数。
3.1.3 英国伦敦金银市场协会
伦敦黄金交易市场的历史可以追溯到17 世纪，最古老的市场成立于1684 年。当今的市场结构和会员间合作关系可以追溯到1897 年引入的伦敦银定盘和1919 年引入的伦敦金定盘制度，在1980 年之前，伦敦金定盘的五成员一直主导英国市场。1980 年的石油价格通货膨胀和国际局势持续紧张，当时的黄金价格达到了850 美元每盎司、白银价格达到了50 美元每盎司，伦敦市场的活跃水平和赢利情况吸引了全球的目光，大量的国际商家来到伦敦，参与到伦敦市场交易与规则的制定中来，最终形成了国际交易中心并发展至今。20 世纪80 年代市场参与者的类型和数量的增长，以及1986 年金融服务法案的实施，促成了1987 年伦敦金银市场协会的成立。1987 年当时金银市场的监管者英格兰银行批准伦敦金银市场协会正式成立，伦敦金银市场协会的成立取代了19 世纪中叶以来的两个独立的黄金市场和银市场(London Gold Market and London Silver Market) 组织的管理职能。
伦敦金银市场协会实质是一个金银行业的国际性贸易公会，专注于国际金银OTC 交易。伦敦金银市场协会有全球的会员基础，其会员包括主要中央银行、私人投资者、矿业公司、生产商、冶炼公司、加工企业和贸易商，目前有143 家会员。会员分为做市商和普通会员两类，会员之间的交易方式是买卖双方直接交易，这就意味着所有风险只限于交易双方，这种交易方式与交易所交易环境不一样，被称为OTC 市场。期货交易基于标准化的合约，而OTC 市场交易具有灵活性和交易的保密性。伦敦金银市场协会市场最小交易单位是1000盎司黄金或者50000 盎司银。
3.1.4 瑞士苏黎世黄金市场
瑞士苏黎士黄金市场是第二次世界大战后迅速成长起来的世界性黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但瑞士特殊的银行体系以及辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中具有独特的优势。苏黎世黄金市场没有正式的组织结构，而是由瑞士三大银行: 瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行为客户代行交易和清算。苏黎世黄金总库是建立在瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统海合体在市场上起中介作用的自律组织。瑞士黄金市场的监管单位是瑞士中央银行瑞士国家银行，瑞士国家银行主要负责货币政策、黄金储备的管理与运作，并根据政府授权从事官方黄金的买卖。苏黎世黄金总库组织与瑞士国家银行制定瑞士苏黎世黄金交易市场的管理规则、章程及配套法规。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸并不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎士黄金市场的黄金官方价格，全日金价在该价格的基础上自由波动，并且无涨停板的限制。苏黎士黄金官方价格对苏黎士黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。瑞士黄金交易系统具有较大的包容性，是个人投资黄金及理财的主要场所，也是东西方黄金交易的场所。