1.3 国内外研究现状述评
1.3. 1 国外研究述评
近年来，黄金市场得到较快发展，黄金期货和黄金现货的交易量和价格的波动都有了较大的变化，国外和国内对黄金期货市场研究的文献也较多，取得了不少研究成果，值得学习借鉴。根据选题，本节主要对国外文献资料在黄金期货市场有效性、金融市场量价关系、黄金期货价格波动特征及影响因素等方面研究的主要观点进行归纳。
1.黄金期货市场特征研究
黄金期贷市场有效性研究的主要观点有: Weston ( 1983)运用谱分析和游程检验对世界主要黄金期货市场进行了有效性检验，检验结果表明主要黄金期货市场不是一个具有有效性的市场。Monroe 和Cohn (1986) 对1976-1984 年美国芝加哥商品交易所黄金期货交易数据与短期国债利率数据之间的相互关系进行了实证研究，结果表明投资者在两个市场间进行逆向操作可以获得超额收益。Melvin 和Sultan (1990) 对1975 年2 月-1988 年11 月南非的政治动乱、石油价格和黄金期货风险溢价之间的关系进行了研究，结果发现1976 年南非发生的严重骚乱使世界黄金期货市场的价格发生大幅波动，但原油市场中的价格并没有随之出现明显的变化，因此，它们之间并不存在明显的价格波动溢出效应，由此判断黄金期货市场不是一个有效的市场。
2. 黄金期货价格波动的影响因素研究
黄金期货价格波动的影响因素研究方面的主要观点有:Larry A. Sjaastad (1996) 的理论及实证研究表明主要货币之间汇率波动是黄金价格波动的主要原因。Ghosh 等(2000 )认为美元兑换主要国家货币的汇率是黄金短期价格波动的原因。Christie. David 等(2000 ) 发现CPI 、失业率、GDP 和PPI 等宏观经济信息的发布对黄金的价格有重大的影响，而政府赤字信息对黄金价格的影响不大。Chatrath ， Adrangi 和Allender(2001) 对1975-1995 年纽约期货交易所的黄金期货交易数据进行了研究，发现黄金期货市场价格是非平稳、非线性的时间序列，在去除黄金期货合约的到期效应后，利用GARCH 模型能很好地分析其存在的非线性关系，在对黄金期货合约价格进行季节调整后使用混沌模型对其进行估计可以得到比较好的模拟效果。Graham Smith (2001)研究了自1991 年1月一2001 年10 月黄金价格同美国几个主要股票指数之间的关系，得出黄金收益同股指收益之间有着微弱的负相关;黄金价格同股指都是一阶单整时间序列，但是金价与股指之间不存在协整关系;股指收益对于黄金收益有着轻微的影响但不是直接原因。Cai 等(2001 ) 认为失业报告、GDP 、CPI 和个人收入水平会对黄金市场产生重要的影响，中央银行的黄金出售行为、利率的水平、原油价格、通货膨胀率、美国的失业率水平、亚洲金融危机、消费者对黄金的需求以及南非政治局势的紧张等对黄金价格收益率波动有重要的作用。
Terence C. Mill (2004) 对1971-2002 年的伦敦黄金每日定盘价数据运用了DFA 方法，认为定盘价波动具有明显的"尖峰厚尾"，呈现非正态分布的统计特征。Tomomichi N, Michael S (2006) 对国际黄金价格与日元兑美元汇率、瑞士法郎兑美元汇率之间的关系进行检验，发现国际黄金价格与美元汇率的变动方向相反。Levin ， Montagnoli , Wright (2006) 从长期和短期的角度实证考察了黄金价格的决定因素，认为短期来看美国的通货膨胀率及波动率、信用风险对黄金价格的波动有正效应，而美元实际利率的上升将会降低黄金的价格。Spyrou (2006 ) 对纽约期货交易所1990 年7 月-2005 年4 月的黄金期货合约进行了研究，结论表明黄金期货合约对负的价格冲击反应不足。
Edel T. 和Brian M. L. ( 2007 ) 利用Power GARCH 模型研究了宏观经济变量对黄金价格的影响，得出黄金价格数据的非对称杠杆效应并不显著。Lin ， Chiang & Chen (2008) 分析了1990 年1 月至2006 年7 月的美国纽约商品交易所(COMEX) 和日本东京工业品交易所(TOCOM) 的黄金期货每日收盘价数据，研究结果表明美国纽约商品交易所的情况比日本东京工业品交易所好，但日本东京工业品交易所的黄金期货在平均收益率上引导美国纽约商品交易所的黄金期货;好消息和坏消息在日本东京工业品交易所上是对称的，而在美国纽约商品交易所上是非对称的。JonathanA. B and Brian M. L (2010) 选取芝加哥交易所(CBOT) 黄金期货1999年1 月到2005 年12 月的日交易数据利用GARCH 类模型和Garman Klassestimator 的非参数估计方法研究其波动特征，发现在交易日内的波动具有很大变异性，成交量对黄金期货价格波动具有不显著的正向影响。JuanCarlos Artigas (2010) 研究发现黄金价格和货币供应量正相关，影响黄金价格的不仅仅是美元供应量，其他主要货币对黄金价格也会产生影响。
3 . 量价关系的研究
量价关系的研究是金融市场领域研究的一个热点，许多学者对证券市场和期货市场等金融市场的价格波动与交易量之间的相互作用关系进行了大量的研究，得出了不少研究成果。Clark ( 1973) 的混合分布假说理论模型认为，进入市场的潜在信息流将会对市场产生冲击，从而产生价格波动与交易量变化，因此信息流可以作为一个影响同期资产价格变动与交易量的共同因素;日价格波动、日交易量与日信息流的大小正相关，资产价格的分布是由潜在信息流决定的混合分布，交易量或交易次数是信息流大小的代理变量; Epps (1976) 的混合分布模型认为，投资者一般根据进入市场的新信息调整自己对资产的定价，而交易量是一个测度投资者对新信息评价的代理变量。投资者对新信息的评价分歧愈大，交易量的变动就会越剧烈。Copeland (1976 , 1977) 创为代表的连续信息到达模型认为市场信息是分步逐渐向外扩散的，随着信息的不断传播，将引起一系列交易，产生一系列的价格波动和成交量，并随着新信息的不断增多，价格波动和交易量同步增大，交易量与价格波动呈现正相关。De Long， Shleifer,Summers 和Waldmann (1990) 的噪声交易模型认为股价的连续上涨或者连续下跌过程中，噪声交易者的正反馈交易策略会放大交易量，从而导致股价波动率和交易量之间的正相关，实证研究方面的诸多分析得到股价波动和交易量之间具有正相关的结果。Bessemhinder 和Seguin (1992 ,1993)创研究结果表明市场价格收益率波动与当期市场的成交量之间存在显著的同向变动关系，而市场当期的持仓量与收益波动之间不存在相关性;不可预期交易量大于零时，它对价格波动的影响程度要大于不可预测成交量小于零时;不可预测的持仓量小于零时对价格波动的影响要大于不可预测持仓量大于零时。Girma & Mougoue (2002) 研究了价差波动、交易量与持仓量的关系，发现交易量和持仓量对价差波动有较强的解释力。
从以上的研究文献可以看出，国外学者对黄金期货现货的研究主要以西方发达国家的黄金期货现货为研究对象，从黄金期货市场有效性、量价关系、黄金期货价格波动的影响因素方面进行了探讨并得出了不少研究成果，但是对我国黄金期货现货进行的研究很少。
1.3.2 国内研究述评
我国的期货交易推出的时间相对较晚，而黄金交易方面是先推出黄金现货交易然后再推出黄金期货交易的。近年来，国内学者对黄金期货现货的研究较多。本部分将对近年来的研究成果进行梳理，从黄金期货市场有效性、国际和国内黄金期货现货价格波动的主要影响因素、价格发现、黄金期货市场流动性、期货价格预测的角度进行归纳，以有助于开展后续的工作。
1. 上海黄金期货现货市场特征
文献资料表明，学者们对上海黄金期货现货市场特征进行了研究，多数观点认为上海黄金期货市场弱式元效。贾新宇，谢家智(2008 ) 通过ARCH 模型对上海黄金交易所Au99.95 的价格数据进行了实证研究，结果表明黄金价格存在非常明显的长记忆性与异方差特点，市场的风险与预期收益之间不存在显著的正相关，市场投资者所承担的投资风险并没有得到显著的风险回报;市场价格对利好与利空消息的反应存在非对称的效应。于虎山(2009) 采用沪金指数的收盘价格作为上海黄金期货的收盘价格，黄金现货数据采用上海黄金交易所Au (T + D) 延期交易业务每日收盘价，时间跨度为2008 年1 月9 日一12 月31 日，共241 个交易数据。运用随机游走检验和协整检验两类方法对上海黄金期货市场的有效性进行了实证检验，得出上海黄金期货市场无论是从价格可预测性的角度还是从价格发现的角度都未达到有效的结论。田恬(2010) 从价格是否可预测、投资者是否可以获得超额收益、黄金期货市场的价格发现功能是否实现这三个角度，分别采用随机游走检验、技术分析检验、协整检验来探讨上海黄金市场的弱式有效性，并将国内黄金市场分为上海黄金现货市场和上海黄金期货市场，分别对其进行弱式有效性的检验，根据三个不同角度检验所得的结论得出:上海黄金现货市场已满足弱式有效性;而黄金期贷市场因为发展时间较短，暂不满足弱式有效性，且其价格易受上海黄金现货的影响。崔艳艳( 2011 )以上海期货交易所黄金期货每日收盘价数据为研究对象，时间跨度为2009-2011 年， 441 个数据，采用单位根检验、方差比检验和游程检验对我国黄金期贷市场的弱式有效性进行实证检验，得出我国黄金期货市场弱式无效。陈秋雨(2011) 选自上海期货交易所2008 年1 月9日-2010 年6 月10 日共590 个沪金指数收盘价数据，采用单位根检验、RWIII 线性自相关检验、RWII 非线性相关检验后，认为无法判断市场是否弱式有效，区分了均值方程和波动率方程来分别讨论黄金期货的分形结构及长记忆性，检验结果表明我国黄金期货市场收益率和波动率均存在长记忆性或分形结构，这表明两者都是可预测的，黄金期货市场并非有效市场。
2. 国际和国内黄金期货现货价格波动的主要影响因素
学者们对上海黄金期货价格、上海黄金现货价格、伦敦黄金现货价格、纽约黄金期货价格的主要影响因素进行了实证研究，主要观点可以归纳为以下四点:
第一，国际黄金期货现货价格波动的影响因素较多，其中美元汇率是重要的影响因素。傅瑜(2004) 认为长期国际黄金价格的基础是市场供需，而短期黄金价格的波动取决于对供需状况的预期和一些外围因素的作用，实证分析结果表明美元汇率、证券价格、GDP 和石油价格与黄金价格呈负相关趋势，尤以美元汇率最有解释力;另外，通货膨胀率，地缘政治因素与金价呈正相关趋势。沈家诲，肖春英，肖云辉(2005 ) 对黄金非货币化后30 多年的金价走势进行了分析，得出国际黄金价格走势与美元汇率走势相关。当美元汇率大幅贬值时，国际黄金价格要呈上升走势;反之，国际黄金价格主要呈下跌走势。当美元汇率小幅波动且对主要货币汇率有升有降时，影响国际黄金价格走势的其他因素将会共同影响其波动。张莹，膏莉，陈宏民(2007) 建立了伦敦黄金定盘价和西得克萨斯州中质原油价格之间的误差修正模型，得出石油价格波动是黄金价格波动的重要影响因素，并且这种变化是正相关的，即石油价格上涨将带动黄金价格上扬。谭惠文，谢志超(2008) 对美国黄金期货连续的收盘价波动的影响因素进行了分析，认为美国CPI 、PPI 等物价水平衡量指标均属于事后指标，不能作为判定黄金期货价格走势的依据，因此，选择美元指数、原油指数和道琼斯工业指数作为先行指标判定黄金价格的走势，并通过ADL 模型检验后得出:道琼斯工业指数走势与黄金期货价格相关性为负，但是相关系数较小;原油指数对黄金期货价格的影响是十分显著的，但影响具有较长的滞后性; 美元指数对黄金期货价格的影响是当期的而且是显著的负相关。
梁维全(2009) 运用非线性回归等方法对影响黄金价格的波动因素进行了研究，发现黄金价格与世界黄金储备量、美元名义有效汇率和石油现货价格之间存在静态非线性关系，且与世界黄金储备量、美元名义有效汇率存在反向关系，而与石油现货价格呈反向关系。夏天(2009) 实证研究了2003 年12 月31 日-2008 年9 月8 日的数据，结论表明纽约黄金期货(COMEX) 的价格主要取决于美元汇率、原油价格、通货膨胀指数和信用违约掉期指数这些因素。刘曙光，胡再勇(2008 ) 实证分析了1972-1988 年、1989-2006 年以及1972-2006 年三个时间段内影响伦敦市场下午定盘价的长期决定因素，研究发现伦敦市场下午定盘价的长期决定性因素是道琼斯价格指数、美国消费者价格指数、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率、世界黄金储量;但对应于不同的时期，影响黄金价格的长期决定因素并不存在稳定性。从长期来看，黄金与美元的价格变动趋于一致。吕想，刘辰君( 2012 ) 建立多元线性回归模型研究不同阶段内国际黄金价格影响因素，认为在不同趋势内国际黄金价格的影响因素并不一致，影响黄金价格最稳定的因素是美元的坚挺情况，而联邦基金利率、石油价格与国际金价的关系并非十分紧密;在全球经济形势稳定走好时，标普500指数对金价有一定程度的影响;黄金的抗通货膨胀作用不十分明显。
第二，上海黄金交易所黄金现货价格与伦敦黄金市场黄金现货价格之间存在相五作用关系，伦敦黄金现货价格对上海黄金现货价格的影响力大于上海市场对伦敦市场的影响力，国内黄金期货推出后，上海黄金市场价格的波动受伦敦黄金市场价格波动的影响程度显著增大。瞿敏，华仁海(2006 ) 对国内和国际市场黄金现货价格的动态关系进行了实证研究，研究结果表明上海黄金交易所与伦敦黄金市场的黄金价格之间存在长期均衡关系，两个市场上的黄金价格相互影响，伦敦市场对上海市场的影响力大于上海市场对伦敦市场的影响力，国内金价对国际金价的影响力正在逐步加强。耿晓峰(2008) 利用二元GARCH 模型对伦敦黄金现货价格和上海黄金交易所的黄金现货价格的信息传导机制进行了实证研究，认为伦敦和上海两个黄金现货市场之间存在着相互联系，两个市场黄金收益率的前期波动对当期的波动有明显的影响;伦敦市场处于主导地位，伦敦市场的信息对上海市场的影响要大于上海市场的信息对伦敦市场的影响。温博慧，陈杰(2008) 对2002-2008 年，伦敦标准黄金现货价格和上海Au99.95 现货价格数据进行了分析，研究表明在我国黄金期货推出之前和之后，国际黄金价格对国内黄金价格都是单向引导的，但在我国黄金期货推出后，国内黄金价格对国际黄金价格的影响力度在逐步加强，黄金期货推出后政府对金价的干预力度有所减弱。魏晓琴，潘身开霞，陈慧芳(2012) 对伦敦标准黄金现货的下午定盘价和上海Au99.95 黄金现货收盘价进行了实证研究，得出国内外黄金价格存在联动性，黄金期货推出后的上海黄金市场价格波动受伦敦黄金市场价格波动的影响程度显著增大。
第三，上海黄金期货价格与纽约黄金期货价格之间存在着相互作用关系，纽约黄金期货价格对上海黄金期货价格的影响要大于上海对纽约黄金期货价格的影响，国内金价对国际金价的影响力在逐步加强。王雷(2008) 对上海黄金期货价格的形成机制进行了研究，认为上海黄金期货价格主要受纽约黄金期货价格、人民币汇率、上证综指的综合影响，其中纽约黄金期货价格是主要的影响因素;而供需因素、消费者价格指数、美元汇率、道琼斯指数、国际原油价格、联邦基金利率和国际黄金储备是决定纽约黄金期货价格的因素，这些国际因素的影响通过纽约黄金期货价格反映到上海黄金期货价格中。夏天(2009 ) 实证研究了2003 年12 月31日-2008 年9 月8 日的数据，表明上海和纽约两地的黄金期货价格之间存在协整关系，纽约对上海黄金期货价格的影响要远大于上海对纽约黄金期货价格的影响。黄福禄(2009) 应用四元SVAR -BEKK 模型，通过协整检验、GRANGER 因果关系检验、脉冲响应函数以及波动溢出和联动效应等方法，实证分析了上海黄金期货与纽约黄金期货、原油期货及美元指数之间的关系，认为上海黄金期货价格基本受纽约黄金期货价格的引导;上海黄金期货与国际原油期货以及美元指数之间均存在显著的双向GRANGER因果关系;纽约黄金期货、原油期货以及美元指数对上海黄金期货的波动溢出和联动效应影响均明显显著于上海黄金期货对纽约黄金、原油期货以及美元指数的波动溢出和联动效应影响。刘军，麦勇，陆蓓蓉(2010) 认为在剔除了两地物价水平所造成的影响之外，上海黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金价格反映了两国货币之间真实汇率，即两地的黄金期货是符合一价定律的。采用2008 年1 月-2010 年3 月，沪金指数以及纽约商品交易所(COMEX) 提供的美黄金作为两地黄金期货的价格数据，经过回归模型的验证以及参考两地交易时间、人民币汇率走势等因素数据的分析，得出上海黄金期货的价格波动主要由纽约黄金价格和物价指数的波动决定。
第四，上海黄金期货现货首先受自身的影响，其次受来自外部的影响，但对于外部冲击反应缓慢。杜见瞠(2009 ) 对2009 年1 月9 日-4月3 日美国纽约黄金商品交易所的黄金主力期货合约和我国上海期货交易所黄金期货主力合约的每日收盘价，以及英国伦敦黄金市场和我国上海黄金交易所Au99.95 每日的收盘价数据，运用VAR 模型、格兰杰因果检验、方差分解和脉冲响应函数等方法进行了分析，实证结果表明上海黄金期货价格与纽约黄金期货价格、伦敦黄金价格之间存在协整关系;我国黄金期货市场波动能提前反映相应现货波动;上海黄金期货现货首先受自身的影响，其次受来自纽约黄金期价的影响;而对于纽约和伦敦市场来说，来自上海黄金现货价格的影响比上海黄金期货价格的影响更大;国际黄金价格对上海黄金期货现货价格的影响是滞后的，而上海黄金现货价格对纽约和伦敦价格当期就产生影响。温博慧(2010 )应用RIS 分析方法对伦敦标准黄金现货价格和上海Au99.95 黄金现货价格进行了实证研究，伦敦标准黄金现货价格对于外部信息冲击反应迅速，并立刻表现在价格波动的剧烈波幅上，而且冲击影响的持久力更强;而上海Au99.95 黄金现货价格对于外部冲击反应缓慢，表现为较弱的价格波幅，并且冲击影响的持久力相对较弱。韩瑾，金洁(2013 )实证研究得出上海黄金现货价格和伦敦黄金现货两者与国际原油价格之间相关关系基本一致，均呈正相关， 且波动均滞后，国际原油价格对两个黄金市场的价格均有预期作用;美元指数虽然与两市场之间均存在负相关关系，但美元指数对国际黄金价格的影响力明显大于上海黄金市场价格，且上海黄金市场价格对美元指数的响应也明显滞后。
3. 期货量价关系的研究
期货交易成交价、成交量、持仓量是期货交易参与者重点关注的数据，学者们对数据间的关系进行了分析，其中分离出不可预期交易量和持仓量的思路是采用ARIMA 模型将成交量、持仓量都分解为可预期部分和不可预期部分，模型的拟合值为可预期的成交量和持仓量，而实际值与拟合值的差值作为不可预期的成交量和持仓量。华仁诲，仲伟俊(2003) 以我国期货市场铜、铝、大豆为研究对象，研究交易量对期货价格收益波动方差的影响，研究结论表明铜和大豆的交易量对期货价格收益的波动方差有较强的解释能力，而铝的交易量对期货价格收益的波动方差没有直接的影响。刘庆富，仲伟俊，梅妹娥(2005 )以我国期货市场铜、铝、橡胶、大豆、小麦为研究对象，对交易量、空盘量与期货价格收益之间动态关系进行实证研究，发现空盘量的增加对期货价格收益波动性的影响小于空盘量的减少对期货价格收益波动性的影响;不可预期空盘量对期货价格收益的影响比可预期空盘量对价格收益的影响大。戴毓(2009 ) 以我国燃料油期货为研究对象，研究了价格波动与成交量和持仓量之间的关系，得出成交量与价格波动具有很强的解释作用，可以根据上一期成交量的变动，预测下一期的价格波动;当期持仓量对价格波动具有很强的吸收作用，但滞后期持仓量的变动对期货价格的波动性不具有解释作用;同时，考虑成交量和持仓量时，当期成交量表现出很强的解释作用。王兆才(2012) 对我国黄金期货市场的量价关系进行了实证研究，得出期贷市场的交易量与价格波动之间存在正相关关系， 而持仓量对价格波动存在负相关关系;期货市场非预期部分的交易量和持仓量对期货市场价格波动的解释能力都强于交易量和持仓量的预期部分。
4. 上海黄金期货市场价格发现功能
文献资料表明大多数学者的研究认为上海黄金期货市场没有价格发现功能。王雷(2008) 对上海黄金期货和现货价格、纽约黄金期货和伦敦黄金现货价格进行检验后认为上海黄金期货市场没有价格发现功能，而纽约黄金期货价格具有显著的价格发现功能。耿晓峰(2008) 对上海黄金现货和期货价格之间的相关关系进行了实证研究，研究结论表明黄金现货价格是期货价格的格兰杰原因，而期货价格不是现货价格的格兰杰原因。徐伟(2009) 从静态的角度检验了黄金期货价格与现货价格的一致程度，从动态的角度检验了黄金期货价格与到期日现货价格的引导关系，实证结果表明我国黄金期货市场的价格发现功能存在缺陷，黄金期货价格与到期日现货价格的偏离度较大，黄金期货价格对现货价格不存在引导作用。王慧琳(2010) 选取2008 年1 月9 日-2010 年1 月8 日的黄金期货日收盘价和现货日均价数据作为样本，对我国黄金期货价格与现货价格的引导关系进行实证分析，研究表明我国黄金现货价格对期货价格存在单向引导关系，而黄金期货价格对现货价格的引导作用不明显，黄金期货市场的价格发现功能没有有效实现。徐丽(2010 )认为我国黄金期货价格对现货价格的影响较小，在极少数情况下我国黄金期货价格与现货价格存在互为引导的关系，而黄金现货价格常常对期货价格存在引导作用。
谷晓飞(2010)对我国黄金期贷市场与现货市场之间的关系进行了实证研究，研究结果表明两者之间不存在长期均衡关系，并且黄金期货市场和现货市场不能相互引导，黄金期贷市场不具有价格发现功能。高建勇(2010) 对我国黄金期货价格与黄金现货价格的关系采用ADL 模型和共同因子贡献法进行了分析，结论表明两者的长期趋势是一致的，但短期内存在较大的偏差，黄金期货和现货价格波动率序列之间存在较高的依存度。任俊涛(2011 )对我国的黄金期货市场功能进行了研究，认为我国黄金期货市场的套期保值功能已经能够发挥，交易参与者可以通过市场降低风险，但其价格发现功能没有明显体现，黄金的期货价格难以引导黄金现货价格，而国际黄金期货价格对国内影响较大。魏忠，蒋冰(2010 ) 以上海黄金市场的黄金期货和现货价格为样本，建立VAR 和VECM 模型对上海黄金市场进行实证研究。研究结果表明上海黄金市场的期现货价格之间存在协整关系;期货价格是市场价格的先行指标，是引导现货价格变化的Granger 原因：上海黄金期货市场具有价格发现功能，并且具有较强的调整作用。陈秋雨等(2012 )对上海期货交易所黄金期货主力合约和上海黄金交易所现货Au99.99 合约的收盘价2008 年1 月9 日-2010 年1月4 日的数据进行实证研究，认为上海黄金期贷市场已经逐渐发挥其价格发现功能但并不十分显著，黄金期货市场并不能引领现货市场，上海黄金期货市场的有效性功能发挥尚待提高。
5. 上海黄金期货市场流动性
文献资料表明上海黄金期货市场存在流动性小、市场波动比较大等问题。侯心强(2008) 认为我国黄金期货市场的成交量、持仓量、市场深度以及价格波动等流动性指标与世界主要黄金期货市场差距较大，流动性极不稳定，市场波动比较大，潜在的流动性风险较为严重;黄金期贷市场和现货市场关系定位、交易制度、投资者类型等是影响我国黄金期货市场流动性不足的主要因素;我国黄金期货市场有必要在期货管道的畅通、投资者类型以及交易制度等方面有所改进。吴迪良(2010 ) 从市场流动性的度量、不同市场品种之间流动性水平的比较以及对现货市场流动性外部效应方面分析了上海黄金期贷市场的流动性状况，得出市场流动性的波动较大，流动性比率指标一直呈下降趋势;上海黄金期货市场的流动性大于黄金现货市场的流动性，远小于纽约黄金期贷市场和沪铜市场;除黄金期货推出后一个月现货市场的成交量有所增加外，其余期间的指标变化均显示上海期货交易所黄金期货的推出抑制了现货市场的流动性状况，出现了负向的流动性外部效应。
6. 国外和国内黄金期货现货价格预测
部分文献资料对国际黄金期货现货价格和国内黄金现货价格进行了预测。陈杨林，向东进(2008) 应用GARCH 和SV-T 模型对国际黄金价格的走势及波动进行分析，采用基于马尔可夫链蒙特卡洛MCMC 模拟的贝叶斯分析对模型进行参数估计，结果表明SV 一T 模型拟合的国际黄金价格走势与预测优于GARCH 模型。郭影先(2008 )应用相关分析法对黄金价格相关的宏微观因素进行了定量分析，得出了黄金价格的强相关因素，以强相关因素的历史数据为基础，建立了RBF 神经网络预测模型，样本内预测精度达到要求后，用此模型对未来黄金价格进行预测。黄师娟等(2009)利用Mallat 算法中的Daubechies 小波变换和多项式样条估计，对1991 年1 月-2007 年12 月的月平均国际黄金价格数据，建立了基于小波变换的FAR 模型，对2008 年1 月-3 月的数据进行预测，得到的预测误差明显减小，因此提出在国际黄金价格的预测中基于小波变换的FAR 模型优于单纯的FAR 模型。王艳(2010) 采用加权最小二乘法更正了传统的最小二乘法假设样本数据对预测点的权重都相等的缺陷，在权重函数的选择上利用交叉互证法，并以1990 年1 月-2009 年12 月的黄金价格数据为样本，选取不同的光滑参数求出其对应的残差平方和值，计算出最小残差平方和对应的光滑参数值实现样本空间的最优，然后采用变系数回归模型和多元线性回归模型分别预测了2000 年1 月-2009 年12 月的黄金价格，得出前者的残差平方和及误差率小于后者。张均东，刘澄，孙彬(2010)提出了一种国际宏观经济影响因素与黄金价格时间序列数据相结合的LMBP模型来预测黄金价格的走势。吴家春(2012)应用随机波动(SV)模型分析伦敦黄金市场下午定盘价格和上海Au99.95 黄金现货价格数据的变化，认为模拟伦敦黄金价格收益率最优的是SV -MT 模型，模拟上海黄金现货Au99.95 价格收益率最优的是厚尾SV 模型。曾黎，李春(2013) 以上海黄金交易所黄金现货Au99.99 为研究对象，建立ARIMA 模型融合神经网络的黄金价格时间序列预测模型。实证结果表明融合模型A阳MANN 的预测准确性明显比单一模型的预测准确性高。罗祯(2013 ) 以1971 年1 月一2012 年12 月的伦敦黄金交易市场下午定盘价格为基础，建立ARIMA-GARCH 模型对黄金价格走势进行拟合，并进行了样本外区间预测检验，检验结果表明该模型可以较好地刻画黄金价格的动态走势。刘伟等(2013 ) 利用基于分数阶差分的FAR 预测模型对2005 年3 月-2011年11 月的国际黄金价格月度数据进行了拟合，并对2011 年12 月-2012年4 月的国际黄金价格月度数据进行了预测，结果表明该模型的拟合和预测精度都高于基于小波的FAR 模型和单纯的FAR 模型。
根据国外和国内的研究文献资料，可以认为黄金期货现货市场研究的基本点是价格波动情况，黄金期货现货市场相关的研究都是以价格波动的分析为出发点的。国内外研究认为国际黄金期货现货价格波动的影响因素较多，纽约黄金期货价格波动的影响因素主要有美国消费者价格指数、道琼斯工业指数、国际原油价格、国际黄金储备的变化量、美元指数、通货膨胀指数、联邦基金利率、标普500 指数等，其中，美元指数是黄金期货价格波动的重要影响因素。上海黄金期货价格波动受到纽约黄金期货价格，以及伦敦黄金现货价格的影响。
多数学者认为上海黄金期货市场弱式无效。上海黄金交易所与伦敦黄金市场的黄金现货价格之间存在相互作用关系，伦敦黄金现货价格对上海黄金现货价格的影响力大于上海市场对伦敦市场的影响力，国内黄金期货推出后，上海黄金市场价格的波动受伦敦黄金市场价格波动的影响程度显著增大。上海黄金期货价格与纽约黄金期货价格之间存在相互作用关系，纽约黄金期货价格对上海黄金期货价格的影响要远大于上海对纽约黄金期货价格的影响，国内金价对国际金价的影响力正在逐步加强。上海黄金期货现货首先受自身的影响，其次受外部的影响， 但对于外部冲击反应缓慢。期货交易成交价、成交量、持仓量是交易参与者重点关注的数据，学者们对期货交易成交价、成交量、持仓量数据之间的关系进行了分析，分析的思路及方法相似，得出的结论差异不大。多数学者的研究认为上海黄金期货市场没有价格发现功能，存在流动性小、市场波动比较大等情况。部分文献资料对国际黄金期货现货价格和国内黄金现货价格进行了预测，黄金期货价格预测的发展优点是采用先进的模型和计算软件，缺点是只能预测一个较小的时间段。
文献资料中对国外期货市场尤其是黄金期货市场，以及国内的上海期货交易所、上海黄金交易所的发展现状、交易细则、风险控制方法和结算方法等关注很少，期货价格波动测度的方法缺乏论证，所选择的指标值得探讨，对我国黄金期货价格波动特征、黄金期货和现货价格之间的相互作用、黄金期货价格波动风险测度的研究需要进一步完善，这样才能更好地提高上海期货交易所的黄金期货交易参与者的交易水平以及监管部门的监管有效性，促进期货交易所的改革与创新，加快我国黄金期货市场的国际化发展步伐。