6.3 小结

黄金期货市场价格的波动率采用基于结算价的收益率来测度。根据收益率时间序列数据的统计特征建立了ARMA(2 ， 2) - GARCH( 1, 1) 模型。为了反映信息流对黄金期货价格波动的影响，将黄金期货当期成交量和持仓量以及滞后1 期成交量和持仓量波动情况依次引入ARMA (2 , 2) -

GARCH(1, 1) 模型的方差方程。根据估计结果可以发现当方差方程引入当期或滞后1 期黄金期货成交量时，当期成交量对价格波动具有解释作用，当期成交量增大则价格波动会相应增大，当期成交量减小则价格波动会减小;滞后1期成交量变化情况对于价格波动没有解释作用，无法根据上一期成交量的变化预测下一期黄金期货价格的波动情况。当方差方程引入当期或滞后1期黄金期货持仓量时，估计结果表明当期和滞后1期持仓量对价格波动不具有解释作用，单独考虑持仓量对价格波动的影响在黄金期货市场上是没有意义的。方程中同时考虑当期成交量和当期持仓量后的估计结果表明当期成交量和持仓量对黄金期货价格波动都具有明显的解释作用，若当期成交量增大则黄金期货的价格波动也将会增大，若成交量减小则价格波动也会相应减小，而当期持仓量的增加会降低成交量对价格波动的影响程度;方差方程中同时考虑滞后1 期成交量和滞后1 期持仓量后的估计结果表明滞后1 期的成交量和滞后1 期的持仓量对黄金期货价格波动没有显著的影响。脉冲响应分析表明价格波动、成交量和持仓量变化量的冲击使其向身产生较强烈的反应，价格波动的冲击对成交量和持仓量有比较明显的影响，成交量和持仓量的冲击对彼此的影响也比较思著， 三者之间的相互影响是比较短暂的。方差分解表明黄金期货价格波动、成交量，以及持仓量波动对自身波动贡献较大，黄金期货持仓量比价格波动对成交量有比较显著的影响，价格波动比成交量对持仓量有比较强烈的影响。