第7章 中国黄金期货价格与现货价格关系分析

商品现货市场的交易一般是买卖双方个人之间在某个时点进行的交易，现货价格信号不能较好地反映商品价格变化的长期走势及供求信息。2008 年1 月9 日，上海期货交易所黄金期货正式上市交易。我国黄金期货的上市有助于发挥期货市场的价格发现功能， 完善黄金的定价机制，逐渐形成国内黄金市场的定价基准。研究黄金期货价格与现货市场价格之间的长期及短期变化影响关系，可以了解黄金期货市场价格发现功能的状况及其市场有效性情况，促进完善我国黄金市场体系和价格形成机制，降低黄金价格波动带来的风险，为黄金期货市场的套期保值者、套利者、投机者以及期货监管部门提供有益的信息。

商品现货市场的交易一般是买卖双方个人之间在某个时点进行的交易，现货价格只是在某个时间地点商品价格的表现，因此，商品现货市场的价格信号往往是零散的、短暂的，准确性不高，并不能较好地反映商品价格变化的长期走势及供求信息，而且现货市场中的现货价格对新信息的反应具有滞后性的内在缺陷，因此容易导致商品现货价格和供求的剧烈波动。期贷市场具有套期保值和价格发现的功能，价格发现功能可以弥补现货市场的这种内在缺陷。价格发现的实质是期货价格能够领先于现货价格并对新信息作出反应，从而期货价格能够在价格上引导商品现货价格。与此同时，期货市场的期货交易聚集了众多交易参与者，通过公开、公正、高效的竞价方式在交易所内进行期货合约交易。期货合约的成交价反应了来自四面八方的交易者带来的大量相关信息，供需状况和价格变化趋势较真实地反映到期货价格中来。期货交易形成的商品价格不但具有公开性、连续性和权威性，而且避免了现货交易中的一对一交易方式容易产生的各种弊端。因此，期货价格能够为商品的生产者和经营者做出更为科学的生产经营决策提供参考依据，有助于提高资源配置的效率、减少盲目投资和生产。因此，期货价格对现货价格的价格发现功能以及期货价格和现货价格之间的相互影响程度是期货市场功能有效性评判的重要标准。

2008 年以前，我国的黄金市场比较单一，上海黄金交易所承担了我国黄金交易市场的职能，但是只有黄金现货市场并不能反映黄金价格变化的长期走势及供求信息。2008 年1 月，上海期货交易所黄金期货正式上市。我国黄金期货的上市有助于发挥期货市场的价格发现功能，完善黄金的定价机制，并逐渐形成国内黄金市场的定价基准。通过对我国黄金期货市场与黄金现货市场价格之间的关系进行实证分析，研究黄金期货价格与现货市场价格之间的长期及短期变化影响关系，可以了解黄金期货市场价格发现功能的状况及其市场有效性情况，促进完善我国黄金市场体系和价格形成机制，降低黄金价格波动带来的风险，同时还可以为黄金期货市场的套期保值者、套利者、技机者以及期货监管部门提供有益的信息。因此对黄金期货与现货价格之间的关系进行研究有重要的现实意义。