4.2 世界黄金市场供给与需求
4.2.1 世界黄金市场供给
供求与价格之间存在互相影响、互为因果的复杂关系，因此，对黄金价格波动的分析要建立在对黄金供给和需求基本情况有所把握基础上。世界黄金市场供给主要由矿产金、生产商净对冲、再生金三个部分构成。矿产金，是指每年黄金矿山开采加工炼制的黄金，是黄金供应最主要的部分。矿产金的生产过程主要是寻找金矿、建设通往矿层的渠道、开采矿石、运输矿石到加工厂、加工和炼制。生产商净对冲是矿产公司出借金、期货和期权持仓对黄金市场造成的影响值的变动量。再生金是对黄金的还原重新利用，再生金主要来源于旧商品如旧首饰、报废的电子设备零件与电脑零件、假牙及其他各式各样的含有黄金的制品。进入市场的黄金供应可以分为矿产金和地面存金，地面存金由净官方机构出售、生产商净对冲和再生金构成。世界黄金市场供给如表4.1 所示。
矿产金一直是黄金供给的主要来源。矿产金的供给价格弹性较低，其原因在于金矿开采受本身行业特性的限制，金矿从勘探到开采需要一个较长的周期，金矿的生产无法对黄金的价格波动作出迅速的反应，因此，黄金产量的变动不太容易出现较大的变化。近五年来世界矿产金的总量变化不大，年产量基本维持在2800 吨左右。2012 年，世界生产黄金数量前十名的国家是中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、秘鲁、南非、加拿大、加纳、墨西哥和印度尼西亚，其中，年产量100 吨以上的国家有中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、秘鲁、南非和加拿大。
生产商的对冲方向主要是沽空，金价下跌的风险可以从对冲中受到保护。金价疲软的时候，生产商通常会通过远期合约方式销售黄金产量作为避险，免除价格下跌带来的损失。而当价格上涨时，生产商的净对冲为负则会导致其蒙受损失。表4. ]里生产商净对冲的数据表明近一年来在金价下跌过程中，生产商的对冲方向主要是看空。
再生金的供应较为稳定，因为再生金主要来源于旧首饰、报废的电子设备零件与电脑零件、假牙及其他各式各样的含有黄金制品的回收再造。金价对再生金的供应量有一定的决定性作用。再生金一般是黄金价格上涨时进入市场，以使持有者获得投资回报，金价下跌时，供应量会下降，但是其变化量有限。
4.2.2 世界黄金市场需求
黄金的需求主要由首饰制造、工业用金、金币和金条、ETF 及类似产品、中央银行净购入等构成。首饰需求主要是指全新的金首饰和金表用金等;工业用金需求主要是指在电子、通信、化工、医疗等技术领域的黄金需求;金币、金条是指个人购买用于收藏的纪念性的特制和普通投资的金条、金币;黄金ETF (Exchange Traded Fund) 是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动，在交易所交易上市的交易型开放式基金;中央银行净购入指的是各国中央银行购入与出售的黄金之差。OTC 和生产者存货指的是统计误差，反映的是不透明的OTC 交易和制造商存货变化情况。世界黄金市场需求如表4.2 所示。
首饰用金一直是黄金需求的最大使用对象。黄金饰品自古以来是社会地位和财富的象征。随着现代工业和高科技的发展，黄金制作的饰品、摆件的范围和样式不断拓宽深化。近年来黄金首饰消费占黄金需求的50% 左右，这是因为全球不同国家的人们对黄金都有特殊的爱好。黄金首饰的需求有季节性，每年的1~3 月和10~12 月，由于全球各地的节日降临，会产生大量的黄金首饰需求。另外，黄金首饰的需求对价格比较敏感。金价较大幅度的下跌都会伴随着黄金饰品的较大需求产生。当金价高涨时，人们对于黄金饰品需求下降;当金价较低时，人们对于饰品的需求相对较高。由此可见，消费者对于黄金饰品的需求对价格变化富有弹性。
工业用金，是指在电子、通信、航空航天、化工、医疗等方面的工业应用材料领域的黄金需求。黄金具有优异的化学、物理、电子性能，它的应用领域非常广泛，其中，电子工业用金占工业用金的70% 左右，牙科用金占工业用金的9% 左右。随着科学技术的快速发展，未来工业对黄金的需求有可能会进一步上升。
黄金投资需求，是指购买金币、金条、黄金ETF 和其他的黄金投资方式。纪念性的特制金条、金币一般会以高于其原材料价值的较高的价格来发行，其价格在短期内一般是固定的，但是在长期具有升值空间。普通投资的金条、金币的价格一般与购买时的金价相联系，购买后其价格随金价的波动而波动。由于实物金条、金币具有财富真实拥有的良好感觉，所以未来的需求量会有所上升。
黄金ETF (Exchange Traded Fund) 是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动，在交易所交易上市的交易型开放式基金。基金份额价格的变动反映黄金现货减去应计费用后的价格变动。伴随金价的下跌， ETF及类似产品的黄金需求会减少。
黄金储备是中央银行用于防范通货膨胀和金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。各国黄金储备排名如表4.3 所示。从目前各国中央银行的黄金储备情况来看，中国、俄罗斯等政治经济大国的黄金储备偏小，因此，黄金储备的增持空间比较大，数据表明在金价下跌过程中，央行净购入持续增大。中央银行对黄金储备的行为会使市场预期发生变化，间接对黄金价格产生影响。
