结语  融会贯通理念的投资前景

从1993年开始，我就一直在哥伦比亚商学院教授一门名为"证券分析"的课程。你也许能猜到，这门课程的内容会涉及估价、财务报表分析以及竞争战略框架等基础性问题。但是，在每个学期的第一堂课上，我都会告诫自己的学生: 这门课程提出的问题可能远比它能回答的问题多得多。

例如，我们不可能知道市场是怎样收集信息的，以及这种集成方式对股票价格有效性的影响，我们对风险概念的认识还不健全，我们只知道常用的风险衡量标准是错误的。大多数竞争战略模型也不会告诉我们，在变幻莫测的环境下，哪些战略有可能成功，哪些战略可能会带来失败。为了保险起见，我们还是先多认识一下自己的大脑吧。

如此之多没有答案的问题让我们对投资感到难以抗拒的兴奋，但也有着无能名状的抑郁。之所以让我们感到兴奋，是因为我们可以从中掌握更多的知识，更好地去预见未来g 至于抑郁，是因为我们对投资几乎一无所知，即使是最聪明的投资者，也会在多彩多姿的投资世界里感到无所适从。

我坚信，各学科之间的融会贯通是我们进一步认识技资， 不断深化投资理念的基本原则。对于物理学家、神经学家以及社会学家等其他投资相关领域的学者，金融学家们总是持有怀疑的态度，甚至嗤之以鼻。毫无疑问，触乏对经济学领域的认知，肯定会让其他学科的学者相形见细。但归根到底，只有通过跨学科的合作，我们才能更深刻地认识企业和市场，如果没有这种合作，很多问题甚至会成为不解之谜。

我们对多学科的投资思维加以总结，以期进一步地认识投资，了解投资：

· 决策与神经科学。贯穿本书，笔者似乎一直没有离开过丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯· 特沃斯基的前景理论，它告诉我们：人是如何通过系统化方式制定出偏离理论期望值的决策。前景理论催生了行为金融学的诞生，也促使我们关注经营及投资领域的认知误差和决策偏差问题。

尽管前景理论让我们在认识投资方面向前跃进了一大步，但它依然无法告诉我们，人为什么会做出这样那样的决策。今天，神经科学的进步可以让研究人员了解人脑在决策过程中的生理反应， 经济学家科林· 卡麦勒(Colin Camerer) 更是把第一次踏入神经学领域的感受比做20 世纪50 年代电视机进入普通家庭带来的那种新奇与快乐:尽管图像也许有点模糊，人们还要竖起耳朵才能听请，但那种感觉却让人兴奋无比。当然，随着时间的推移，电视也在不断改进。

· 市场的统计学特性从描述到预测，这难道是市场的发展方向吗?在描述市场的时候，金融学家通常假设风险与收益之间呈现出此消彼长的互补关系。遗憾的是，现实却否认了这样一种简单的风险-收益关系。正如伯努瓦·曼德布罗特所说的，之所以无陆解释，是因为我们还不了解。

20 世纪60 年初期，曼德布罗特的发现让金融界为之一振，而统计学的研究成果也揭示出，股票价格的变动并不表现为传统的钟形正态分布，而是服从容律分布。人们在实践中早已认识到这一现实，并对他们的模型进行了修订一一尽管只是凭借直觉，但毕竟和现实更近一步。虽然我们能对市场的统计特征做出合理的描述与分类，但是，如何揭示其中的因果关系却依然困难重重。

· 基于介质的模型。大多数经济模型都不考虑个人差异，而是只是简单地假设:所有个体都是一致的。介质模型则认为个别介质的能力依赖于其生物基础，因而是有限的，而且不同介质的能力又是互有差异的。这些模型表明，个体差异是决定市场结果的重要因素，而市场反馈机制则是毫无规律的。例如，人们经常会依赖于他人的行为而制定决策。这些简单的模型也许可以极大地完善我们对市场行为方式的认知，并最终做出理性的预期。

· 网络理论与信息流。20 世纪60 年代， 六度分隔理论让斯坦利· 米尔格朗为后人所牢记，该理论认为，在这个世界上，你和任何一个陌生人要成为熟人，中间所间隔的人不会超过六个，也就是说，最多通过六个人，你就能认识任何一个陌生人。但问题是，米尔格朗的研究一直被人们所质疑。几十年以来，尽管六度分隔理论备受关注，但却无告为实践所证实。

20 世纪90 年代末，新一代的科学家开始采用更先进、更精确的工具去阐述这个问题，其中包括计算机。他们不仅有力地证明了六度分隔理论的正确性，而且揭示了网络结构的关键性特征。

毫无疑问，我们对网络理论的深入认识来自于跨学科的努力，在这个过程中，自然科学、生物学以及社会学之间的交流与合作显露无遗。网络研究把诸多领域融合为一体，包括流行病学、心理学、社会学、扩散理论以及竞争战略。网络理论很有可能会让我们对市场和产品的运行发展方式产生突飞猛进的认识。

· 增长率与规模分布在一个行业中， 企业规模的分布规律存在着高度的非对称性:任何一个行业都是由极少数大规模企业和大多数小规模企业构成的。早在一个世纪之前，科学家就已经认识到这个分布模式，但却没有任何人能对此做出解释。

动物的体形和新陈代谢速度同样也是不对称的，两者之间的关系与企业规模的分布如出一辙。值得一提的是，科学家已经揭示出动物体形和新陈代谢速度之间的关系及其自然条件。把这些生物自然规律拓展到社会领域，也许可以为我们认识自己提供更广闹的前景。

· 是否存在思维的飞行模拟器呢? 飞行员进行飞行模拟训练的模拟器给我留下了非常深刻的印象。通过这些仪器，我们可以模拟出各种各样的情况，在安全的条件下为飞行员应对现实提供了一种重要的体验和反馈。

那么，我们能否为投资者设计一种具有同样目的的模拟器呢?对于投资而言，尤其是长期性的投资，投资者所面临的一个重要问题就是反馈。相关研究显示，在任何涉及概率的领域中，清晰一致的反馈都会让专业人士受益无穷。对于天气预报或是赌马，我们可以得到精确及时的反馈，但投资者却无法得到这样的反馈。也许有一天，我们可以制造出一种模拟器，训练投资者如何做出更理性的决策。当然，最终的结果是不以我们的意志为转移的：任何人要战胜市场都不是轻而易举的。

在全世界，每天的商业交易额高达几万亿美元。尽管研究人员为认识市场投入了巨大的资源和精力，但仍然有很多东西是我们所无住了解的。本书的宗旨就是要告诉大家:要解答这些问题，需要我们融会贯通，兼收并蓄。