12.2  江恩买卖十二法则

江恩最后一本重要著作是1949年出版的《在华尔街45年》，书中江恩理论坦诚披露几十年来在市场取胜之道。江恩总结45 年在华尔街投资买卖的经验，写成12条买卖规则。

决定趋势

江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点。对于股票而言，其平均综合指数最为重要，以决定大市的趋势。此外，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的股票，应以根据大市的趋势者为主。若将上面规则应用于外汇市场上，则“美元指数”将可反映外汇走势的趋向。

在应用上，他建议分析者使用一种特殊的图表方法，即3天图及9点平均波动图。

3天图是指将市场的波动，以3天的活动为记录的基础。这3天包括周六及周日。3天图表的规则是：当3天的最低水平下破，则表示市场会向下；当3天的最高水平上破，则表示市场会出现新高。

9点平均波动图的规则是：如果市场在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弹乏力；超过9 点，则表示市场可能转势。在10 点之上，则市场可能反弹至20点，超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30～31点，市场很少反弹超过30 点的。对于上升的市道中，规则也一样。

时间因素

江恩认为，在一切决定市场趋势的因素之中，时间因素是最重要的一环。其原因如下。

1.时间超越价位平衡

（1）当市场在上升的趋势中，其调整的时间较之前的一次调整时间为长，表示这次市场下跌乃是转势。此外，若价位下跌的幅度较之前一次价位下跌的幅度为大的话，表示市场已经进入转势阶段。

（2）当市场在下跌的趋势中，若市场反弹的时间第一次超越前一次的反弹时间，表示市场已经逆转。同理，若市场反弹的价位幅度超越前一次反弹的价位幅度，也表示价位或空间已经超越平衡，转势已经出现。

（3）在市场分3～4段浪上升或下跌的时候，通常末段升浪无论价位及时间的幅度上都会较前几段浪为短，这种现象表示市场的时间循环已近尾声，转势随时出现。

2.转势时间

江恩特别列出了一年之中每月重要的转势时间，如下所示。

（1）1月7日～10日及1月19日～24日

（2）2月3日～10 日及2月20日～25日

（3）3月20日～27日

（4）4月7日～12日及4月20日～25日

（5）5月3日～10日及5月21日～28日

（6）6月10日～15日及6月21日～27日

（7）7月7日～10日及7月21日～27日

（8）8月5日～8日及8月14日～20日

（9）9月3日～10日及9月21日～28日

（10）10月7日～14日及10月21日～30日

（11）11月5日～10日及11月20日～30日

（12）12月3 日～10日及12月16日～24日

在上面所列出的日子中，每月共有两段时间，细心一看，便可以明了江恩所提出的市场转势时间相对于中国历法中的24个节气时间，从天文学角度，乃是以地球为中心来说，太阳行走相隔15度的时间。由此可见，江恩对市场周期的认识，与气候的变化息息相关。

3.市场趋势所运行的日数

江恩理论认为，要掌握市场转势的时间，除了留意一年里面多个可能出现转势的时间外，留意一个市场趋势所运行的日数是异常重要的。基于对“数字学”的认识，江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行，当市场趋势运行至某个日数阶段，市场是可能出现转势的。

由市场的重要底部或顶部起计，以下是江恩认为有机会出现转势的日数。

（1）7～12天

（2）18～21天

（3）28～31天

（4）42～49天

（5）57～65天

（6）85～92 天

（7）112～120天

（8）150～157天

（9）175～185天

在外汇市场中，最重要的是以下三段时间。

（1）短期趋势——42～49天。

（2）中期短势——8 5～92天。

（3）中长期趋势——175～185天。

4 .预测顶底时间的图表分析方法

对于所预测的顶底时间，江恩当然在图表分析上下了不少工夫，在他的著作中，介绍了3种重要的方法，具体如下。

（1）将市场数十年来的走势做一个统计，研究市场重要的顶部及底部出现的月份，投资者便可以知道市场的顶部及底部会常在哪一个月出现。他特别指出，将趋势所运行的时间与统计的月份作一比较，市场顶部及底部出现的时间便容易得到。

（2）市场的重要顶部及底部周年的纪念日是必须密切留意的。在他的研究里，市场出现转势， 经常会在历史性高低位的月份出现。纪念日的意义是，市场经过重要顶部或底部后的一年、两年， 甚至十年， 都是重要的时间周期，值得投资者留意。

（3）重要消息的日子。当某些市场消息入市会导致市场大幅波动。例如：战争、金融危机、贬值等，这些日期的周年都要特别留意。此外，分析者要特别留意消息入市时的价位水平，这些水平经常是市场的重要支持或阻力位水平。

趋势逆转

根据江恩对市场趋势的研究，一个趋势逆转之前，在图表形态及时间周期上都是有迹可寻的。

在时间周期方面，江恩认为以下几点值得特别留意。

（1）市场假期。市场的趋势逆转，通常会发生在假期的前后。

（2）周年纪念日。投资者要留意市场重要顶部及底部的1、2、3、4或5周年之后的日子，市场在这些日子经常会出现转势。

（3）趋势运行时间。投资者要留意由市场重要顶部或底部之后的15、22、34、42、48或49个月的时间，这些时间可能会出现市势逆转。

在价位形态方面，江恩则建议如下。

（1）升市。当市场处于升市时，可参考江恩的9点图及3天图。若9点图或3天图下破对上一个低位，表示市势逆转的第一个讯号。

（2）跌市。当市场处于跌市时，若9点图或3天图上破对上一个高位，表示市势见底回升的机会十分大。

市场成交量

除了市场走势的趋势、形态及各种比率外，江恩特别将注意力集中在市场的成交量方面，以配合其他买卖的规则一并应用。他认为，经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的，研究市场成交量的目的是帮助决定趋势的转变。利用成交量的记录来决定市场的走势，基本以下面两条规则为主。

（1）当市场接近顶部的时候，成交量经常大增。其理由是：当投资者蜂拥入市的时候，大户或内幕人士则大手派发出货，造成市场成交量大增，当有力人士派货完毕后，坏消息浮现，亦是市场见顶的时候。因此，大成交量经常伴有市场顶部出现。

（2）当市场一直下跌，而成交量逐渐缩减的时候，则表示市场抛售力量己近尾声，投资者套现的活动己近完成，市场底部随即出现，市价反弹指日可待。

在利用成交量分析市场趋势逆转的时候，有以下几个规则必须结合应用。

（1）时间周期。成交量的分析必须配合市场的时间周期，否则收效减弱。

（2）支持及阻力位。当市场到达重要支持阻力位，而成交量的表现配合见顶或见底的状态时，市势逆转的机会便会增加。

市场分段运行

在一个升市之中，市场通常会分为三段甚至四段上升的。在一个下跌趋势中，市场亦会分三段甚至四段下跌的。

这一条买卖规则的含义是，当上升趋势开始时，永远不要以为市场只有一浪上升便见顶，通常市场会上升、调整，上升、调整，然后再上升一次才可能走完整个趋势；反之， 在下跌的趋势中也一样。

江恩这个对市场走势的看法与艾略特的波浪理论的看法十分接近。波浪理论认为，在一个上升的推动图中有5个浪，其中，有3次顺流的上升，两次逆流的调整。这点，江恩与艾略特的观察互相印证。不过，对于一个趋势中究竟应该有多少段浪，江恩的看法则似乎没有艾略特般硬性规定下来，江恩认为在某些市场趋势中，可能会出现4段浪。

究竟如何去处理江恩与艾略特之间的不同看法呢？一般认为有以下3种可能。

（1）所多出的一段浪可能是低一级不规则浪的b浪。

（2）所多出的一段浪可能是形态较突出的延伸浪中的一个。

（3）所多出的一段浪可能是调整浪中的不规则b浪。

最安全入货点

在市场获利，除了能够正确分析市场走势外，出入市的策略也是极为重要的，若出入市不得法，投资者即使看对市仍不免招致损失。

江恩对于跟随趋势买卖，有以下忠告。

（1）当市势向上的时候，追买的价位永远不是太高。

（2）当市势向下的时候，追沽的价位永远不是太低。

（3）在投资时谨记使用止蚀盘以免招巨损。

（4）在顺势买卖，切忌逆势。

（5）在投资组合中，使用去弱留强的方法维持获利能力。

至于入市点如何决定，江恩的方法非常传统，即在趋势确认后才入市是最为安全的。

在市势向上时，市价见底回升，出现第一个反弹，之后会有调整，当市价无力破底而转头向上，上破第一次反弹的高点的时候，便是最安全的买入点。止蚀位方面，则可设于调整浪底之下。在市势向下时，市价见顶回落，出现第一次下跌，之后市价反弹，成为第二个较低的顶，当市价再下破第一次下跌的底部时，便是最安全的沽出点，止蚀位可设于第二个较低的顶部之上。

专家指点

根据江恩的研究，在一个快速的趋势中， 市价逆市反弹或调整，通常只会出现两天，是一个判断市势的有效方法。

调整3周后入市

江恩在设计他的该条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或调整的买卖归纳为以下两点。

（1）当市场主流趋势向上时，若市价出现三周的调整，是一个买入的时机。

（2）当市场主流趋势向下时，若市价出现三周的反弹，是一个沽出的时机。

当市场逆趋势出现调整或反弹时，江恩认为在以下时间须留意市势的发展。

（1）当市场上升或下跌超过30天时，下一个留意市势见顶或见底的时间应为6～7个星期。

（2）若市场反弹或调整超过45～49天时，下一个需要留意的时间应为60～65天。根据江恩的经验，60～65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间幅度

根据百分比买卖

江恩认为，只要顺应市势，有两种入市买卖的方法，具体如下。

（1）如果市况在高位回吐50%，是一个买入点。

（2）如果市况在低位上升50%，是一个沽出点。

此外，一个市场顶部或底部的百分比水平，往往成为市场的重要支持或阻力位，有以下几个百分比水平值得特别留意：3%～5%、10%～12%、20%～25%、33%～37%、45%～50%、62%～67%、72%～78%、85%～87%。在众多个百分比之中，50%、100%以及100%的倍数皆为市场重要的支持或阻力水平。

快速市场的价位滚动

江恩对于不同的市场趋势，进行过相当长时间的研究，不同的市势，大致上可利用市场的动量来界定。换言之，市价上升或下跌的速度，成为界定不同市势的准则。若市场是快速的话， 则市价平均每天上升或下跌一点，若市场平均每天上升或下跌两点，则市场己超出正常的速度，市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整，或者是跌市中的短时间反弹。

在应用上面的原则时有以下两点要特别注意。

（1）江恩所指的每天上升或下跌一点，其中每天的意思是日历的天数，而非市场交易日，这点是江恩分析方法的特点。

（2）对于市汇来说，例如马克、英镑和瑞士法郎，分析家惯常使用的是十点子，即每天上升或下跌0.0010；而日元方面，所用的则为每天0 .10 元日元。换言之，在图表上将每天上升或下跌10 点连成直线，便成为江恩的1×1线，是界定市场好或不好的分水岭。同理，若市场出现升市中的调整或跌市中的反弹，速度通常以每天20点运行，亦即1×2线。

江恩对于各种市场走势的变化了如指掌，其中一个重要的观察是：“短暂的时间调整价位。”江恩认为，如果市场在短促的时间大幅下跌， 也可消化整个市场的超买技术状态。简单的意思就是时间与价位的影响可以互相转换。当市场处于一个超买阶段，市场要进行调整，如果调整幅度小的话，则调整所用的时间便会相对地长。相反，如果市场调动幅度大的话，则所需要的时间便会相对地少。

利用5～7点波动买卖

江恩对于市场运行的研究，其中有一个重点是基于数字学之上。所谓数字学，乃是一套研究不同数字含义的学问。对于江恩来说，市场运行至某一个阶段，也就是市场到达某一个数字阶段，市场便会出现波动。

（1）如果趋势是上升的话，则当市场出现5～7点的调整时，可作趁低吸纳。通常情况下，市场调整不会超过9～10点。

（2）如果趋势是向下的话，则当市场出现5～7点的反弹时，可趁高沽空。

（3）在某些情况下，10～12点的反弹或调整，也是入市的机会。

（4）如果市场由顶部或底部反弹或调整18～21点水平时，投资者要小心，市场可能出现短期市势逆转。

江恩的买卖规则有普遍的应用意义，他并没有特别指明是何种股票或哪一种金融工具，也没有特别指出哪一种程度的波幅。因此，他的着眼点乃是市场运行的数字，这种分析金融市场的方法是十分特别的。

当出现高低底或新高时买入

江恩的该条买卖规则最为简单，可分为以下两项。

（1）当市价开创新高，表示市势向上，可以追市买入。

（2）当市价下破新低，表示市势向下，可以追沽。

不过，在应用上面的简单规则前，江恩认为必须特别留意时间因素，特别要注意以下几点。

（1）由前顶部到底部的时间。

（2）由前底部到底部的时间。

（3）由重要顶部到重要底部时间。

（4）由重要底部到重要顶部的时间。

江恩在这里的规则，言下之意就是，如果市场上创新高或新低，表示趋势未完，投资者可以估计市场下一个转势的时间，这个时间可以从前文所述的“ 数字学”计算而得。如果所预测者为顶部，则可从顶与顶之间的日数或底与顶之间的日数以配合分析；相反，如果所预测者为底部，则可以从底与底之间及顶与底之间的日数配合分析，如果两者都到达第三的日数，则转势的机会便会大大增加。

除此之外， 市场顶与顶及底与顶之间的时间比率，例如1倍、1.5倍、2 倍等，也顺理成章地成为计算市场下一个重要转势点的依据。

在单底、双底或三底水平入市买入

江恩的该条买卖规则也十分简单，当市场接近从前的底部、顶部或重要阻力水平时，根据单底、双底或三底形式入市买卖。

这个规则的意思是，市场从前的底部是重要的支持位，可入市吸纳。此外， 当从前的顶部上破时，则阻力成为支持，当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平，都是重要的买入时机。相反，当市场到达从前顶部，并出现单顶、双顶以至三顶，都是沽空的时机。此外，当市价下破从前的顶部，之后市价反弹回至该从前顶部的水平，都是沽空的时机。

不过投资者要特别留意，如果市场出现第4个底或第4个顶时，便不是吸纳或沽空的时机，根据江恩的经验，市场4次到顶而上破，或4次到底而下破的机会将很大。

在入市买卖时，投资者要谨记设下止损点，不知如何止损便不应入市。止损一般根据双顶、三顶幅度而设于这些顶部之上。