9.3  经济数据对汇率的影晌

对于外汇交易员来说，一个至关重要的基本面因素就是经济数据。即使是不常使用基本面分析的技术交易员，也应该知道这些数据是什么时候发布的，而且最好能够进一步去探究每一次发布的数据会带来什么影响。

国内生产总值

国内生产总值（GDP）是指某一国在一定时期内其境内生产的全部最终产品和服务的总值。它反映了一个国家总体经济形势的好坏，与经济的增长密切相关，被大多数西方经济学家视为“最富有综合性的经济动态指标”。国内生产总值主要由消费、私人投资、政府支出和净出口额4 个部分组成。

实际GDP 就是按照通过膨胀率调整后的GDP，考虑了价格水平的变动，比最初的GDP 百分比更为精确地反映了产出。在实际GDP 报告按季度发布的那段时期， 外汇市场通常会发生剧烈变动。因为事实上实际GDP 也许是市场参与者可以获得的、对分析经济健康程度最好的单个分析指标。

如果一个国家的GDP 大幅增长，就表示该国经济蓬勃发展，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。反过来说，如果一个国家的GDP 出现负增长，说明该国经济处于衰退状态，消费能力减低。这时，该国中央银行将可能减息以剌激经济再度增长，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了。因此，一般高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨；反之，则汇率下跌。

专家指点

数据稳定增长，表明经济蓬勃发展，国民收入增加；反之则利淡。一般情况下，如果GDP连续两个季度下降，则被视为衰退。

利率

利率是外汇汇率主要的推动因素之一。一般来说，当所有其他变量保持不变时，利率上升（中央银行紧缩银根）将导致货币升值的趋势。大型机构投资者一直在寻找更赚钱的方法，所以收益更高的货币能够吸引其增加对该货币的需求。如果利率降低（中央银行放松银根），该货币将会有贬值的趋势。这是因为机构投资者的需求减少了， 其一般倾向于将自己的资金从收益较低的资产中转移出去。尽管这可能只构成一个关于国际资本流动的简化假设，而且还有很多其他因素会影响外汇变动，但利率通常倾向于这种方式对汇率施加影响。

从外汇交易的角度来说，汇率的上升或下降不仅是利率绝对值的产物，更是利率变动方向的结果。换句话说，在帮助市场决定一国货币的汇兑价值方面，尽管货币的当期利率很重要，但利率变动的方向更为关键。

失业率

失业率是指一定统计时期内全部就业人口中有就业意向但没有工作的劳动力占总劳动力的比率。通过这个指标可以判断该时期经济体内劳动人口的就业情况，它是经济发展的晴雨表，与经济周期密切相关。

在没有引发恶性膨胀的前提下，失业率下降，表明整体经济健康发展，利于货币升值；如果情况相反，失业率上升，则代表经济发展放缓，因而不能创造充足的就业岗位，不利于货币升值。如果将失业率配以同期的通货膨胀指标来分析，则可知当时经济发展是否过热，是否构成加息的压力， 或是否需要通过减息以剌激经济的发展。持续加息的预期，对外汇市场的构成利好。

对于大多数西方国家来说，失业率在4%左右为正常水平，如果超过9%，则说明经济处于衰退。

商业库存

商业库存包括工厂存货、批发业存货和零售业存货，主要用以评估生产循环状况。其中，存货低于适当水准，将增加生产和经济向好，对货币有利；反之则不利。

通货膨胀

通货膨胀是指在一定时期内物价水准全面持续上涨的现象及其过程。这不是指个别物品或者劳务价格的上涨，而是指全部物品及劳务的加权平均价格的上涨。通常由消费者物价指数、生产者物价指数及国民生产总值的平减指数来观察其变化。通货膨胀不是指涨一次即停的物价上涨，而是指在某一期间连续上涨的现象。如果物价在这个月上涨，下个月却下跌，则不能称为通货膨胀。

通货膨胀主要包括以下类别。

（1）需求拉动型通货膨胀。需求拉动型通货膨胀是由于社会上的总需求超过社会上所能产生的总供给而造成的。

（2）成本推动型通货膨胀。成本推动型通货膨胀是指工会要求过高的工资、石油输出组织故意拉抬油价等，因成本面因素所导致的一般物价水准以相当的幅度持续上涨的现象。

（3）停滞性膨胀。停滞性膨胀是指高失业和高物价并存的现象， 因为在高通货膨胀率时期政府的过波干预，导致价格体系无法发挥作用，从而劳动市场缺乏效率，更使自然失业率攀升。

（4）资产性通货膨胀。资产性通货膨胀是指股票、房地产、艺术品等资产价格出现背离基本面的膨胀现象，也称“泡沫”现象。

（5）恶性通货膨胀。恶性通货膨胀是指物价水准以极高的速度上涨的现象。

（6）进口性通货膨胀和出口性通货膨胀。

（7）纯粹通货膨胀与非纯粹通货膨胀。

耐久财订单

所谓耐久财是不易耗损的财物，如飞机、汽车等重工业产品和制造业资本财，其他诸如电器用品等也是。耐久财订单代表未来一个月内制造商生产情形的好坏，其数据与货币汇率呈正相关，但需要注意的是，其国防订单所占的比重大小。

设备使用率

设备使用率是工业总产出对生产设备的比率，其涵盖的范围包括生产业、矿业、公用事业、耐久财、非耐久财、基本金属工业、汽车和小货车业及汽油8 个项目。它代表上述产业的产能利用程度。当设备使用率超过95% 以上时，表明设备使用率接近界限，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高的情况下，对美元是利多。

相反，如果产能利用率在90% 以下，且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低的情况下，对美元是利空。

房屋开工率

一般新屋兴建分为个别住屋与群体住屋。新屋开工率与建筑许可的增加，理论上对于美元来说，偏向利多，不过仍须合并其他经济数据一同考量。

房屋开工率通常被当做一个指示当期经济周期中经济衰退点的指标，反映房地产市场的状况。

汽车销售

汽车销售是消费者支出的重要组成部分，同时能很好地反映出消费者对经济前景的信心。通常，汽车销售情况是了解一个国家经济循环强弱情况的第一手资料，早于其他个人消费数据的公布。因此，汽车销售为随后公布的零售额和个人消费支出提供了很好的预示作用，汽车销售额占零售额的25%和整个消费总额的8%。另外，汽车销售还可以作为预示经济衰退和复苏的早期信号。

汽车的销售额如果上升，一般预示着该国经济的转好和消费者消费意愿的增强，对该国货币利好，同时可能伴随利率的上升，剌激该国货币汇率上扬。

贸易赤字

国际间的贸易是构成经济活动的重要环节。当一国出口大于进口时，称为贸易顺差；反之，称为逆差。美国的贸易数据一直处于逆差状态，重点是在赤字的扩大或缩小，赤字扩大不利于美元，反之则有利。

财政赤字

财政是一国政府的收支状况。一国政府在每一个财政年度开始之初，总会制定－个当年的财政预算方案，若实际执行结果收入大于支出，为财政盈余；若支出大于收入，则为财政赤字。

一个国家之所以会出现财政赤字，有很多原因。有的是为了剌激经济发展而降低税率或增加政府支出；有的是因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费。当一个国家财政赤字累计过高时，就好比一间公司背负过多的债务一样，对国家的长期经济发展来说不是一件好事。对于该国货币也属于长期利空，并且日后为了要解决财政赤字只有靠减少政府支出或增加税收，而这两项措施对于经济或社会的稳定都有不良的影响。一个国家财政赤字如果加大，该国的货币会下跌；相反，财政赤字如果缩小，表示该国经济良好，货币会上扬。

个人收入和支出

个人收入和支出报告是一份由美国经济分析局（BEA）按月发布的报告。个人收入指个人从各种所得来源获得的收入总和，其数据提高，表示经济好转，消费可能增加，有利于本国货币；反之则不利。个人支出主要由购买的商品和服务组成。

该报告的组成部分主要包括实际个人收入、个人可支配收入、个人储蓄率（个人可支配收入减去个人支出）和个人消费支出（PCE）。PCE 指数测量的是个人支出水平的大小，包括对消费性商品和信用卡利息的支出。个人收入数据对外汇交易员来说是非常重要的，它是一个能预测未来消费情况的有力指标，而且充当着消费部门的温度计。在个人支出方面， PCE 指数已经变成了一个关键的通货膨胀指标，它也是GDP的重要组成部分。

经常项目收支

经常项目为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与其他国家包括因为商品和劳务进出口、投资所得、其他商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。经常项目如果是正数，为顺差，有利于本国货币；如果是负数，为逆差，不利于本国货币。

资本项目收支

资本项目收支主要描述一个国家的长、短期资本流动情况，包括长期资本、非流动性短期私人资本、特别提款权、误差与遗漏，以及流动性短期私人资本等项目。资本项目在金融日益国际化、自由化的今天，影响不亚于经常项目，金融市场对外开放程度越高，其影响越大。资本项目收支对汇率影响的观察方法与经常项目基本相同。

消费者信贷余额

消费者信贷余额包括用于购买商品和服务的、将于两个月及两个月以上偿还的家庭贷款。

在西方国家，贷款消费是一种很普遍的现象，在购买大宗商品，比如房屋、汽车或是购买大宗服务，比如接受大学教育等情况下，向银行申请贷款的民众数量相当多，从而形成消费者信贷余额。

外汇市场关注的是随季节调整的超前净信贷余额。一般来说，消费者信贷余额增加表明消费支出和对经济的乐观情绪增加，这种情形通常产生于经济扩张时期；信贷余额下降则表明消费支出的减少，并可能伴随着对未来经济活动的悲观情绪。

通常来说，如果消费者信贷余额不出现大幅波动的话，外汇市场对该数据的反应并不强烈。同时，投资者不能孤立地解读消费者信贷余额，要结合其他数据综合考察。

日本短观报告

短观报告是日本的景气领先指标之一，根据历史显示，日本政府每季公布的企业短观报告数据极具代表性，能准确预测日本未来的经济走势。日本政府每季会对近一万家企业做未来产业趋势调查，受访对象分成制造业与非制造业，又分成大、中、小型企业，调查企业对短期经济前景的信心，以及对现时与未来经济状况与公司赢利前景的看法。调查结果为负数表示对经济前景感到悲观的公司多于感到乐观的公司，而正数则表示对经济前景感到乐观的公司多于感到悲观的公司。

美联储系统注解

美联储是根据1913年美国国会的一项法案设立的。在美联储成立之前，美国经济所需要的资金和信贷活动都由一个分散化的银行系统来承担。

美联储共由12 家区域性的联邦储备银行构成，每一家区域性银行都有自己的董事会，并各自推举一名代表出任美联储联邦顾问委员会成员，每年在华盛顿进行4次集中会议，而联邦公开市场委员会则由地域性银行控制，货币政策委员会在联储主修的带领下进行货币政策的决策工作。

由于美国经济在世界上的主导地位，美联储对国内和国际经济的看法和政策都显得非常重要，对外汇市场常常有很大的影响。