人脑VS计算机

计算机所做的事，即使投资经理人没有计算机也可以做到，计算机就和人们]吃到臭鱼时所用的餐具一样无辜。问题出在那条臭鱼上，而非叉子。电子数据处理系统只能处理丢进去的资料，若进去的是垃圾，出来的当然还是垃圾。

计算机可以是一项重要的辅助工具，例如提供信息。当我们想知道某一公司的资产负债情况时，通过计算机就可以用最简单的方式得到相关资料。但若在20年前，我们就必须在图书馆花很长的时间反复搜寻，才能找到所需的资料。计算机可以帮助我们随时调阅过去所有的资料或是某一年度的相关资料。但是计算机不能猜想未来的事，也不能代替投资人思考。

什么是自动成交系统?它又会带来什么问题?基本上，这和以最快速度“止损”有关。止损是一种限制损失范围的方法，也就是立即出售股票。相反地，当股市行情上涨时，自动成交系统可以在股价进一步上涨前，抢先买进股票。这种方法源自于20年代的华尔街股市。当时股票市场异常火热，正处于上涨狂飙阶段，止和今日的股市一样，像一座危险的热带丛林。只要投资人缴纳10%的保证金，股票经纪商就会接受委托单，进行股票交易。

如此的投资条件和股票经纪商的佣金有很大的关系，一笔10万美圆的买进交易，客户只要拿出1万美圆，同时签署一份止损委托契约，这份契约指定在行情下跌2%时自动生效。如此一来，因为10%的保证金可以吸收5天内每日2%的行情疲软，所以当一半的保证金已经抵消因行情下跌而产生的亏损时，股票经纪商还不需要向客户追缴保证金。

现在的证券信托机构中的管理师已和1929年时大不相同，现在他们完全不在乎押金或担保品，因为所有的风险由他们所属的证券信托机构承担了。他们不会用脑子思考，商学院并没有教这个，他们只是预先设定好证券在某一个行情指数时自动买进或卖出，而且他们还依据一些没有意义的图表理论来决定证券交易操作。

现在，对证券信托机构中的管理师而言，止损委托契约是一项证券操作利器，他们遵照一位股市老玩家的格言进行证券操作:“已经下跌的股票还会跌得更深；已经上涨的股票还会冲得更高。”因此他们称这种做法为“止损”。于是不管是在什么样的情况下，只要股市行情来到某一点，证券就会被卖出。但如果超过指定的行情，就不会挂卖。例如某股票的目前行情是100美圆，而输入计算机的止损价格是90美圆。那么不难想象，如果有1万个投资人的止损价格都是90美圆，就会有卖压涌现，而行情就会下跌。而且持续卖压还会将行情逼至85美圆。然后新的止损价格就变成85美圆，但这个设定又会让行情跌至80美圆。于是，最新修正的止损价格便来到80美圆，情况就是这样发展的。结果是行情出现重挫，投资大众的心理也陷人恐慌。

计算机在这套自动成交系统中所扮演的角色只是登录和执行止损委托契约。假设行情或指数跌了几个百分点，计算机就会遵循投资人所下的指令，自动将证券或指数期货挂单卖出。行情跌得越多，卖的也就越多。相反的情况也是一样，当股市行情到了某一个高度后，计算机会自动帮你买进某只股票；但行情若在指定的价位以下，计算机便不会执行。

我承认，自动成交系统在某些情况下也许可以提供一些帮助，但是现在的投资经理人根本不用头脑思考，只是一味用计算机来决定投资策略。我认为，他们应该为恐慌性卖压和证券的贱价抛售负起最大的责任。

这种止损卖压在1987年和1989年的10月间曾引起投资恐慌，也许是因为投资人迷信，想在1989年最后一个黑色星期五(在10月份)同时将所有持股卖掉。隔天的股市万一上涨，你就可以看见同一批投资人下低价买进委托单。

如果这些委托单早几天以口头或书面方式转交给证券经纪人，结果还是一样的。自动成交系统不是一项新的制度，也不是所谓的股市革新，只是建立在许多股市投资人都有的这一项原则上:“放任获利成长，限制损失范围。”

有很多人赞成这一个原则，但这纯粹是个人的喜好问题。早期我也曾一度相信这个理论，可是，当时的我只能算是股市的无能者而已。之后我从实际的股市操作中学习到很多东西，也缴了很多:“学费”。现在我是股票长期投资的专业人士，长达70年的经验告诉我，只有长期投资和反向操作才能在股市中赚大钱。使用自动成交系统有时会获利、有时会亏损，但投资人最后一定会破产。