挑选100名高智商的人共处一室，

结果显示，

冲动情绪会战胜理智思考。

 在 1987年全球股灾发生后，前德国总理施密特曾说:“股票市场里到处都是疯子。”虽然我不是每次都赞成经济学家出身的施密特的言论，但我必须承认，这次他说的和事实十分相符。

群众是无知的。”这句话出自1895年古斯塔夫·雷朋(Gustave Le Bon)的经典著作《大众心理学》(Psychologie derMassen)。隐藏在这句话背后的真正含义是群众的力量。即使在一群特别聪明、相当沉稳多虑的人当中，这股力量仍然能够发挥作用。挑选100名高智商的人，让他们处在一间狭小的房间里，结果显示，一时的情绪冲动会影响他们所做的决定，使他们无法理智地思考。

假设有一位股票专家经过反复思考后，终于决定要在某一天早上卖出手上的股票。但当他踏入号子时，却又耳闻其他投资人对股市后势持乐观的看法。就在这一瞬间，他会马上变卦，反而又买进了新的股票。

在美国股市，股票行情显示器经常能发挥决定性的作用。这个显示器显示股票市场所有交易的状况，即使没有上百万，也有数10万的投资人会依据显示资料而决定投资动作。股市上涨时，这些监看股票行情显示器的投资人会开始买股票，毫不犹豫地跳上这列正在行驶的火车。股票行情显示器借着显示股市交易情况来反应投资大众的投资心态。因此，对每个投资人而言，股票行情显示器有说不出的魅力，吸引其跟随投资大众的步伐决定买或卖。股票行情显示器就像是战场上的旗帜。

所以，在股市上涨阶段时已获利的人要特别注意，旗帜是否高立空中，是否有带领其他投资大众跟进的作用。依我之见，投资人可以利用市场技术分析，来评估某一事件对投资大众所产生的心理作用。

正如我曾经说过的，股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响，而基本面则是左右股市长期表现的关键。

股市投资人的心理状态决定了中、短期的股市走势，也就是说，股市的中、短期表现，要看股票是掌握在资金充裕且固执的投资人手中，还是在犹豫、容易惊慌失措的投资人手中。

有一些投资专家可以从目前的经济状况看出未来的股市行情、利率及产业前景。但就短期而言，现今的经济状况对此三者并无影响。请注意，股市会上涨的原因，是买方即使处在经济及心理的双重压力下，仍然表现得比卖方强势。会影响股市行情的是投资大众对重大事情的反应，而非重大事件本身。

决定股市中期走势的重要因素，除了心理因素外，还有利率。利率或者资金流动率会决定资本市场的资金处于供过于求还是求过于供的状态。利率对于证券信用交易有决定性的影响，当利率较低时，表示有较多的流动资金在股票市场内。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，也就是“股市的中期走势”。

对长期走势而言，心理因素不再重要。如果IBM、西门子或奔驰汽车没有稳固的基本面，股价就不会像现在这么高了。这些企业集团的股价之所以这么高，和心理因素并无关联。但今天又有谁能够预测，后天股票市场的气氛是忧虑的还是充满希望的，投资人又会对股市有什么样的偏见?产业的景气繁荣，决定了股票的表现及未来的获利率。能够预见某一产业数年后发展前景的人，便能从中大捞一笔。我认为，决定股市走向的因素有两点，而其他因素追根究底都是这两点的延伸。

1.资金流通量与新上市股票之间的关系。

2.乐观或悲观的心理因素(也就是对未来趋势的评估)。

所有的重大事件，例如政治、经济或金融方面的新政策，不论是否会对目前股市产生决定性的影响，都可以归纳成以上两点，并可借此分析未来的股市走向。

而我早就把这一理论转化为一个数学方程式，可以将其作为分析股市走向的一个基本公式。

T (Tendenz趋势) =G (Geld资金) + P (Psychologie心理) 

资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行单位(指政府或公司行号)所定的债券利率很高，或者银行、金融单.位将存款利率定得很高，那么愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这一项变量完全取决于长期利率的高低。

相较于资金变量，心理因素却是由许多不同的次要因素组成。假设股票发行公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证交税等等(不利股市行情的做法)，但这时投资大众却对未来行情走势乐观，那么，投资人就会对这些负面消息有较高的抗压性，因为他们认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，虽然有一些十分重大的负面消息，但P变量在此情况下仍会维持正值(+)。

即使公司营运方面发生重大事件，这样的分析结果也是成立的。例如罢工，只要投资人认为罢工对公司不构成影响，那么这家公司的股票就不会因此而下跌。

对股票经纪人而言，战争或和平本身并不重要，重要的是，投资大众对这一事实的心理反应。

股票市盈率的评估也纯粹是一项心理变量。假设某一股票的市盈率是15，市场分析师认为这个数字过低，那么他会说此股票的行情被市场低估了。但是过了一段时间之后，他又会有完全相反的看法，认为市盈率15太高了。

我不想说这些分析师做的评估根本就是错的，更何况投资人也不可能从他们的评估中看出股市的后势发展。所谓的“股价过高”或“股价过低”不过是比较之后的结果，并非像数学算式一般可以算出标准答案。所以，我不禁要偷偷嘲笑这些分析帅，他们总是将本益比奉为判断股价高低的重要依据而迷失其中。因此，广义地说，分析师的评论当然也算是分析行情走势时的一项心理因素。

那些总是把市盈率当做是股市公式的人，一定不会投资IBM、奔驰或其他有潜力的股票，因为对他们而言，这些股票之前的市盈率总是太高了。

尤其是分析处于亏损状态的公司时，这样的行情分析法更显得偏颇而不懂变通。照这群分析师的说法，投资人根本不该碰这种公司的股票，因为它们的市盈率全部都是负的。但是，我投资过的最赚钱的股票却往往都是这种公司的股票。当我买进股票的时候，这些公司都处于经营亏损的状态。可是，当这些公司的业绩重新回到获利阶段时，股票也会同时往上飙涨。