数学逻辑不适用股市

我认为，投资人不应该将一般的数学逻辑套用在股票市场上，股市行情不是用一把尺就能测量出来的，股市的未来走势也不是用数学公式就可以计算出来的。在股市中，我只应用一个数学理论，为了详细解释，我想先叙述一个小故事。

有一天，有个老朋友来拜访我，虽然他是个非常优秀的股票专家，但不知为何却是一副惊慌失措的样子。他问我:“您可不可以帮我解释最近发生的不寻常现象?我在同一时间内，在不同的金融市场进行股票、债券及期货的投资。这些交易市场彼此之间完全没有任何关联。

我的操作如下，买进南非的矿产、美国汽车产业，放空法国公债及英国银行股，同时，我看涨利率，也放空燕麦以及可可豆，最后是买进原油价格。您得承认，这些市场之间并没有很大的关联性。但是他们的走势，不是全对我有利，就是全对我不利。行情可能和我们预期的一样，但也有可能是原本该跌的却涨了，该涨的反倒跌了。

我真的很想知道，美国汽车股和可可豆行情之间有什么关系，而伦敦的银行股和温尼伯(加拿大南部的燕麦集散地)的燕麦行情又有什么关联。我快要发疯了，一夜之间，我所有的投资全部大乱。有时行情走势完全合乎我的心意，但有时却又唱反调，这其中到底隐藏着什么样的神秘力量?

我发觉，很多投资人都会有此类错误的想法。现在，让我来解答这个疑问:“你们最常预测的是一种叫做概念股的股票，这种股票会在一瞬间暴跌，跌到谷底。我想，你们不外乎是用公司资产负债表、损益比的高低、分配股息的多少来决定投资策略。在原料市场中，你们必定是先看产量及消费数量方面的统计结果，以及相关的贸易条件和国内外有关的政策。从这些资料中，你们也许会赫然发现，在一段时期，概念股的股价表现似乎反应比较慢。也就是这样，你们才会认为行情走势根本不符合预期。这时请你们要有耐心，这些概念股会再度攀升的，于是行情的发展也就符合所谓的逻辑了。你们一定知道‘二乘二等于五减一’。这就是我的信念。”

在生活中或操作股票时，没有任何事情是简单的，所有事物都依据事实而发生或存在。经验告诉我们：一定可以达成目标，只是中间的路程绝对不是一条直线。

我的股市数学理论听起来就像玄学，但在其他的生活领域，如宗教或艺术中，也是可以讲得通的。像音乐，把它化为最小的元素，就是由旋律的优柔和紧凑组合而成的。

我进一步向朋友解释：“突然间，我们]会发现自己在曲线之中。为何概念股会跌得这么低?这个问题有上千种答案。”概念股的行情走向如果真的符合逻辑，那么一切就没有问题。问题在于，根本无法预测时间点，这一点会让我们花费更多的时间来思考，而所得的结论甚至还有可能是背道而驰的。昨日还很稳定的状况，今天可能就诡谲多变。但如果投资策略的根本条件没有产生变化，那么一切只是时间的问题。

所以要想在转眼间对混乱的局势做出正确判断，也就是要能看出一-些征兆。如果对行情走势所下的结论和现实的情况暂时有出入，也不能气馁，要坚持下去。但如果情况发生重大的变化，例如战争或和平的开始，政治、经济以及金融方面的重大变革，政权轮替等等，这时就必须要承受这些事件所带来的影响，万不得已时，还是得认赔并出售手上表现还不错的股票。

对于朋友的迷惑，我的解答是:“所有流动资金都和您一样，都在不断寻找投资理财的机会，以创造更大的收益，在针对行情发展做逻辑推理之后，就会进行投资。这时不单单是您，而是上千个人和您一起进行同样的投资操作，交易相同的金融产品，甚至是以同样的买价或卖价进行交易，所以就会发生当您买进时，市场总是呈现买超状态，而您放空时，市场则呈现卖超状态。

您告诉我，您想买些石油股。其实国际市场早已大量收购石油股，目前正等待着行情大涨。但是当这些股票因基本面而开始上涨时，投机客却因为想马上获利而出售手上的持股。如此一来，股票的上涨幅度便是有限的，甚至只是持平。同时因为股票并没有如预期般翻红，其他投资者也变得急躁，决定开始卖股票。

所以，投资人决定投资策略时所依据的基本面利多，有可能与技术面相互抵消，这就是投资人无法理解的为何有时候明明是利多格局，但股市行情却没有做出相对反应的原因。实际上，平时股市行情的高低起伏只不过是反应供需关系而已，只有在特殊情况下，才能表现出股票的真正市值。所以不管如何，只要市场供应大量股票，行情便会相对下跌。

这一说法完全符合逻辑，就像我们说在利率可能调高的情况下，石油股的股价会往上飙涨一样合乎逻辑。但是，当股票的买卖不单是出于慎重的思考时，技术面的操作甚至比基本面的影响还要大。

因此，股价的波动是在反应股票供需之间的压力。把某一交易日的全部买卖委托单拿来，看看投资人是出于哪一些动机而决定下单，这样的研究应该会非常有趣。

麦尔先生卖股票的理由是因为隔天他有一张汇票要兑现，另一个人是因为想为自己购买一套房子，第三个人则是女儿即将结婚需要一笔钱做嫁妆，第四个人卖股票是想等股价下跌后再重新承接。而舒兹先生为何在这一天买股票呢?因为他刚卖了一栋房子，手头上有多余的现金可以运用；或者是因为他在股价高张时已经把股票卖掉了，现在想要逢低买进。

这些买卖股票的原因其实是十分荒谬的。我们假设股价已经来到投资者认为的相对高点，那么，这时投资人就处于危险之中了，因为这么高的股价已经无法对投资大众产生像之前那样大的吸引力。场内只剩下真正有购买意愿的投资人及已持有股票的人，后者正等待历史最高价位出现，到时再卖股票以求最高获利。这时，所有人都在准备退出股票市场。不论之前预测的行情走势已经得到事实的验证，还是预测的行情走势也许才刚要开始，利空行情已锐不可挡。

以上的推理过程也可以用于完全相反的状况。例如，某一家公司出现财务困难，我们推断其公司股价应该会持续跳空跌停。接下来，行情便开始下跌，跌至投资人认为合理的低点，之后就开始维持在某一个价格水平。即使仍然有负面消息继续传出，但股价已不再往下探底。

在股市用语里，称这种现象为“既成事实效应”(Faitaccompli，accomplished fact)。 这个现象之所以会发生，是因为很多人在之前就已经出清持股。另外，还有一些投资人仍然愿意握有此种股票，是因为他们能够接受此家公司衰退的事实，对手中的股票另有打算。早已进行大规模融券的空头投机客，看到他们的预测完全实现了，为了确保目前的获利，于是开始办理融券回补，此一举动会带动股市，上涨。我曾有好几次在不同情形下经历过如此相同的现象。表现很差的债券或负债累累快要倒闭的公司所发行的股票，其行情在跌深之前，会有一段很长的时间保持在相对高位上。

“既成事实效应”在股市行情走势中有相当重要的意义。我们假设，现在有爆发战争的可能，很多投资人开始卖股票，但宣战当天的股市行情却有可能违反所有人的预期，反而在一瞬间开始往上走。1939年战争开始时，在美洲或欧洲的任何一个交易市场，都是这样的走势。

当时，我已经做了充分的准备，以应付一场严重的金融灾难，而且还认为所有银行都会关闭，股票交易市场及期货市场也一样。同时，我也准备好面对更严格的外汇交易规定。周末假期在一片紧张的气氛中过去了。星期一，终于开战了。

我走到街上,非常惊讶地发现银行、股票交易所，甚至期货交易所居然在继续营业，好像什么事都没有发生一样。最令我讶异的莫过于股市的表现，股市行情由黑翻红，且持续上涨达6个月之久。这就是“既成事实效应”的力量，当每个人都预测股市崩盘时，它却反其道而行。

这让我联想到殡葬仪式后的一个特殊现象，送葬的亲友在亲人下葬后，由墓地动身前往餐馆吃饭。几杯酒下肚后，亲友们的脸上开始展露笑容，人与人之间的言谈也越来越大声，越来越高兴。也许他们等候这场死亡的来临已经有段时间了。病人在饱受病魔折磨后终于咽下最后一口气，对亲友而言，在某种程度上是一种解脱和安慰。

所以，在战争期间，如果投资人认为和平将近，那么他们就会开始买股票，于是股市行情在还是战乱时就已经上涨了。但到了真正签署停火协议时，预期的利多行情反而不会发生，这就是“既成事实效应”。

但事情的发展也可能是：战争期间，信心不足的投资大众早已卖出手上的所有持股，当和平出乎意料地突然降临时，股市则像火箭升空般强势反弹。

战争的开始或停火当然是属于极端特殊的情况。但我们也可以从政治经济等重大事件中，观察出股市中的“既成事实效应”，这些观察方法在经过多次验证之后，我已将之升格为股市观察准则。

同时我也得出以下结论：投资人的逻辑判断是以基本面为基础的，其中包含统计、经济、政治因素及其他重大要素。但是由这些因素所归纳出的结果会被之前提及的技术面分析所掩盖而失效。总而言之，当时的判断太过理论化了，所以会有和现实情况不相符的情况出现。

虽然我给朋友的回答是针对他在债券市场及原料市场中各式各样的买进、放空的投资策略，但是也可以应用在分析股市大盘的行情上。

投资人心中不免会有这样的疑问，为什么股市会在经济衰退时成长，在经济繁荣时下跌?可以如此解释：股市行情虽然和经济景气相互关联，也遵循同一个法则，但二者却不是同时发生的。

 多年前，我便想出一个例子来说明股市行情和经济景气的关系。请想象-一个人在街上遛狗。人很平稳地向前迈进一这就是经济。而狗则有时向前狂奔，有时东跑西跳，有时跑回到主人身旁，就这样来来回回地跑来跳去。这只狗的行走路线便是证券行情的起伏过程。人和狗同样是往前走，最后他们也会一起到达散步的目的地。假设人走了1公里，那么狗大概就走了3倍或4倍的距离。股市行情的起伏就像狗所走的路线一样，向前走了一段之后，就会往后退几步。在这个过程中，经济成长也会随之而来。

两个基本要素：1.资金及贷款情况。2.投资大众的心理状态。此二者并不是同时对股市走向和经济发展产生影响。货币市场和经济周期的关系非常紧密，但是对商业活动有利的事，对股市通常不利。

我的看法是，对于股市大盘走势(并非单个股的走势)，想象力和资金要比基本面的分析更能发挥决定性的作用。当然，事情也还是有例外，在股市一片低迷时，即使一只股票的基本面亦不看好，还是有可能上涨，但股价上升缓慢，因为得承受与大盘逆势的压力。反之亦然，当某一股票的基本面分析显示处于利多，那么股价上涨的速度就会比其他股票快得多。或者基本面不佳的股票，即使在大盘满堂红的情况下，仍然会往下跌。以基本面来说，大盘有自己的走势，个股也有自己的走势，虽说基本面的分析结果相当重要，但在交易量很大时，基本面的作用便无法完全发挥了。

事实上，股价行情的发展经常和基本面背道而驰。经济蓬勃时，因为企业需要将所有可用资金全部投资于公司本身，因此利率会较高，资金流动也就比较差。事情的发展经常是这样：当经济萧条及利率调低时，股市通常会上涨，虽然当时基本面的因素(此处指公司获利以及分配股息)并不利于股市如此发展。反观经济突然很繁荣、工商贸易十分活跃、有大笔资金可以用来推动经济发展时，有关当局(政府相关部门]及货币发行银行)会采取一定的紧缩政策，避免经济过热。他们会调高利率，严格限制贷款申请资格，于是资金流动率就可以被掌控在一定的范围内。

股价的波动从来未曾符合过股票的真正价值，股价永远过高或过低。如果股价可以随时反应真正的价值，也就不会有上下波动的行情了。还好事实不是这样，所以才会有那么多人利用计算机大胆预测行情走势。这些人决定了股票的行情估算及未来的发展，每天都在更改对某一公司的未来潜力和前景的看法，因为有很多因素会随时左右他们的看法。与此同时，这些人的购买意愿也扮演了很重要的角色。