暴风雨前夕

从1987年夏天起，利率开始没有任何原因地缓慢上升。当时乐观的投资气氛压过利率上涨所带来压力，行情仍维持在上涨格局(情况就和市场开始运转时一样)。 但美联储，即美圆的发行机关又一次调高利率，试图紧缩资金流动。同时德国为了抑制通货膨胀，在德国联邦银行副总裁施莱辛格(Herrn Schlesinger)的建议下，也决定调高利率。

这无疑是一根针，把涨大的气球刺破了。

如此一来可以预见，气球里的空气(即指上涨时的获利)会随着不断调高的利率，在数个月内流失掉。

股市由高位骤跌25%后，接着就得花5年的时间回补，这样的走势并不是什么新鲜事，我自己就经历过20次。但是道琼斯指数在一天之内就暴跌500点(22%)倒是让我惊讶不已。而且当行情在七八月份达到高峰之后，便开始往下暴跌了。这种突然的不正常的行情狂泄，起源于一些不当的技术操作:

首先是芝加哥期货交易市场中,有投机客像赌徒般胡作非为。在这里，只要有5%的保证金，就可以投资指数期货，真是不正常的现象。

指数期货的交易是股市投资中最复杂的玩法之一。现在，骗子就是利用这些玩法诱惑投资大众进人这一座大型赌场(指数期货市场)。在这个交易市场中的玩家，除了政府机构外，散户就占了一大部分。

所谓指数就是所有股票的平均价格，其实股票市场中本来就有参考指数，但芝加哥的投资人是第一个将之列为投资指标进行买卖的。这些投资人在通货膨胀时期投资商品期货市场，赚了不少钱。当通货膨胀被成功地抑制后，这些投资人在原料市场的投资宣告结束，接着转入指数期货的投资市场。一口指数期货是由500个不同的股票行情组合而成，单价高达17万美圆(1990年7月资料)，但只要拿出约1万美圆作为押金，就可以头一口指数期货。用股票术语来说，一口期货的交易可以有高达94%的融资比例。也就是说投资杠杆效应非常大，大到违背常理。欧洲的股票市场20年来也没有过这样大的投资杠杆效应，在欧洲的股票市场通常会要求至少10%的押金。

因为指数是由500个不同的股票行情组合而成，指数期货的投资散户自己没有办法算出一口指数期货的价格。所以，每隔一段时间就会有新的小帮手，即精心设计的计算机程序来协助期货专家，投资人的计算机每隔1分钟就会更新50至100家股票的行情。

那么，如何在500家股票中挑选出50至100家股票?计算机会挑选出在同一时间内表现最好的股票来。然后投资人再根据计算机显示的资料，调整投资策略。例如在同一个时间点，若指数期货的表现比股票行情高出0.5%，投资人就会卖掉指数期货来买股票。

若情况相反，指数期货的表现比应有的价位低了0.5%，那么投资人就会卖出股票买指数期货，这就是所谓的套利操作(Positions- Arbitrage)。这种金融交易不是真的承接股票，也没有进行股票买卖。当指数期货行情走势突然受到重挫，价格降至比应有的水平还低时，投资人会卖掉手中的股票，改买指数期货，其实这就是以行情差异作为基础的快速买卖，这种操作不需要做任何思考，也没有任何的投资理由。