9.4  跨商品套利

跨商品套利可以分为两种，分别是相关商品套利、原料与成品间套利，如图9.4所示。

9.4.1  相关商品套利

铜和铝作为两种最为主要的有色金属，自1998年来两者之间价格的相关系数高达84%，但在价格运行上二者并不完全同步，差价始终处于变化之中。套利者决定在3月28日买入1手4月份铜合约，价格为16400元/吨；同时卖出1手4月份铝合约，价格为14300元/吨，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。4月14日，临近最后交易日，套利者决定平仓。卖出1手4月份铜合约，价格为17100元/吨；同时买入1手4月份铝合约，价格为14700元/吨。具体交易情况如表9.1所示。

9.4.2  原料与成品间套利

大豆与豆油、豆粕之间存在“100%大豆＝17%豆油＋80%豆粕＋3%损耗”的关系，同时也存在“100%大豆×购进价格＋加工费用＋利润＝17%豆油×销售价格＋80%豆粕×销售价格”的平衡关系。2月份，豆油的平均价格为3900元/吨（以大连地区价格为准），则上述价格关系公式可以简化为：大豆价格＋压榨利润＝豆粕价格×0.785+700。据统计大连商品交易的大豆压榨利润值，发现其波动区间为[－100，100］。也就是说大豆压榨套利的指标临界值为－100和＋100（经验数值），超过这个数值便可以进行套利操作。

2月19日，大连商品交易所大豆、豆粕的收盘价分别为2092、1658元/吨，压榨利润指标值＝1658×0.785+700－2092= 90.47元/吨，接近临界值。到次日收盘时，大连商品交易所大豆、豆粕的收盘价分别为2119、1659元/吨，已经超过临界值。于是套利者在2月21日开盘进场套利，卖出1手9月份大豆合约，价格为2123元/吨；同时买入1手9月份豆粕合约，价格为1661元/吨，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。到3月5日盘中，套利者决定买入1手9月份大豆合约，价格为2083元/吨；同时卖出1手9月份豆粕合约，价格为1705元/吨。具体交易情况如表9.2所示。

提醒：大连商品交易所的大豆与豆粕期货合约价差走势的季节性特征为大豆与豆粕的价差在第一季度处于全年的较低位置；而两者价差3月至6月份期间不断扩大，6月初到8月中旬价差开始自高位回落，并在8月中旬再度接近全年低点，8月底至9月中旬价差再度扩大，9月中旬以后则再度回落至低位，全年价差低点一般也出现在10月至12月这段时间内。