1.1  初识期货交易

如果你爱谁，就让他炒期货；

如果你恨谁，也让他炒期货。

这是期货交易行业中流传的一句话。对期货交易的认识为什么会有截然不同的观点？到底什么是期货交易？下面来详细讲解一下。

1.1.1  期货交易的由来

说起期货交易，就不能不谈起现货交易，什么是现货交易呢？说白了就是一手交钱一手交货，注意这不只是指当时钱货易位、货款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易（钱货两清），还包括远期交易。

一般来说，现货远期交易就是签订现货合同的交易。现货合同作为一种协议，明确规定了交易双方的权利与义务，包括双方交易商品的品质、数量、价格和交货日期等。

提醒：在现货运期交易中，买卖双方签约后，必须严格执行合同，在合同期内，如果市场行情对某一方不利，那么，这一方也不能违约。

期货交易就是从现货远期交易发展而来的，下面来看一个故事。

19世纪中期，美国南北战争之后，芝加哥由于其优越的地理位直，从一个名不见经传的小村落发展成为重要的粮食集散地。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。

大量的农产品在芝加哥进行买卖，人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面地讨价还价进行交易。然而，由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出。

每年谷物收获季节，农场主们用车船将谷物运到芝加哥。因谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求。恶劣的交通环境使大量谷物不能及时疏散到东部地区，加之仓储设施严重不足，粮食经销商无法采取先大量购入再见机出售的做法，所以价格一跌再跌，无人问津，使农场主常常连运费都收不回来。可是，到了来年春李，因粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害。

粮食经销商率先行动起来，他们在交通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年再发往外地，缓解了粮食供求的季节性矛盾。当地经销商在贸易实践中面临着两个问题，一是他需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物存储，二是在存储过程中要承担巨大的谷物过冬的价格风险。价格波动有可能使当地经销商无利可图甚至连成本都收不回来。解决这两个问题的最好的办法是“未买先卖”，他们在购入谷物后立即跋涉道芝加哥，与这里的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格，进而确保利润。以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款，这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式。

然而，芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题，所以，他们只肯按比他们估计的交割时的远期价格还要低的价格支付给当地经销商，以规避交割期价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低，到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家，为他们的谷物讨个好价。一些非粮食经销商认为有利可图，就先买进远期合约，到交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买远期合约的渐渐增加，改善了当地经销商的收入，当地经销商支付给农场主的价款也有所增加。

1848年3月13日，芝加哥的82位商人在当地的一个面粉仓库，发起纽建了第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所（CBOT）。其实，当初芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加哥期货交易所发展初期主要是改进运输和存储条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。

直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。当时粮食运输很不可靠，轮船航班也不定期，从美国东部或欧洲传来的供求消息很长时间才能传到芝加哥，价格波动相当大。在这种情况下。农场主可以利用远期合同保护他们的利益，避免运粮到芝加哥时因价格下跌或需求不足等原因而造成损失。加工商和出口商也可以利用远期合同减少因各种原因而引起的加工费用上涨的风险，保护他们自身的利益，但是这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难，如商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当交易双方或市场价格发生变化时，需要转让已签订的合同，则非常困难。另外，远期交易最终能否履约主要依赖于对方的信誉，而对对方信誉状况做全面细致的调查，费时费力，成本较高，难以进行，使交易中的风险增大。

针对上述情况，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。

随后，在1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。但结算协会当时还算不上规范严密的组织，到1925年芝加哥期货交易所结算公司成立以后，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构初具雏形。现代结算所的成立，使真正意义上的期货交易正式诞生，期货市场才算完整地建立起来。由此来看，现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生，是商品经济发展的必然结果，是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。

1.1.2  什么是期货交易

从上述故事可以看出，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“标准合同”，即期货合约。在交易成交后，并没有真正移交商品的所有权。在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割方式，也可以采取对冲期货合约的方式。

期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。买卖期货合约，一些人想投机获利，另一些人则想回避价格风险。期货交易对于那些希望从市场波动中牟利的投资者，或希望未雨绸缪、保障自己不受价格急剧变化影响的企业来说，具有相当大的吸引力。

1.1.3  什么是期货合约

说起合约，我们就会想到密密麻麻的一纸文书。是的，期货合约确实涉及大量的文件和文书工作，但期货合约并非一纸文字，它是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议，即同意在将来买卖某种商品的契约。

如果用专业语言来讲，期货合约是指期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款包括7项，下面详细讲解一下。

（1）交易数量和单位

每种期货合约都规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。

1手，例如上海期货交易所规定铜期货合约的交易单位为5吨，用术语说，这是最小的交易单位。在期货市场，你不可以买3吨或卖8吨铜，买卖必须是合约交易单位5吨的倍数，即5吨、10吨、15吨等。

（2）质量和等级

期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用国家制定的商品质量等级标准。例如大连商品交易所大豆期货的交割标准采用国标。

（3）交割地点

期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常运行。

（4）交割期

期货合约对进行实物交割的月份做了规定。所以投资者在进行交易时，一定要注意每种商品都有几种不同的合约，每个合约标着不同的月份，例如大连商品交易所玉米的交割期分别是1月、3月、5月、7月、9月、11月。

到底该买玉米的哪个合约呢？一般情况下是买卖主力合约，即成交量和持仓最大的合约，图1.1显示了玉米期货的所有合约，通过成交量可以看出“玉米1809”是当前的主力合约。

（5）最小变动价位

最小变动价位是指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价值的整数倍。

例如大连商品交易所玉米期货合约的最小变动价位是1元/吨，那么，你在买卖玉米期货时，就不可能出现1788.8元/吨的价格。

（6）涨跌停板幅度

涨跌停板幅度是指每个交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一个交易日的结算价的一定幅度。例如，大连商品交易所玉米期货合约的涨跌停板幅度为上一个交易日结算价的4%。

（7）最后交易日

最后交易日是指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定时期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。

例如，“玉米1809”合约，其最后交易日是2018年9月的第十个交易日，即到了第十个交易日后就不再交易，然后在其后的两个交易日进行玉米实物交割。

1.1.4  期货交易的特点

期货交易是指在期货市场中以获取价差收益为目的的期货交易行为，其特点主要有5个方面，如图1.2所示。

（1）合约标准化

期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期货合约标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。

（2）交易集中化

期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。

（3）双向交易和对冲机制

双向交易，也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。

与双向交易的特点相联系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体来说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。

提醒：期货交易的双向交易和对冲机制的特点，吸引了大量期货投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重的获利机会，期货价格上升时，可以通过低买高卖来获利，价格下降时，可以通过高卖低买来获利，并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦，投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

（4）杠杆机制

期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时只需缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。

期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益、高风险的特点。

（5）每日无负债结算制度

期货交易实行每日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。

期货市场是一个高风险的市场，为了有效地防范风险，将因期货价格不利变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内，从而保证期货市场的正常运转。

1.1.5  期货交易的类型

期货分为两类，分别是商品期货和金融期货。商品期货合约包括的范围很广，但可以分为三大类，分别是金属期货（贵金属和一般工业金属）、能源期货、农产品期货。

金融期货中主要品种分为三类，分别是外汇期货、股指期货、国债期货。

提醒：在国内，只有外汇期货还没有上市交易，所有商品期货和股指期货、国债期货都可以上市交易。

1. 商品期货

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久，种类繁多。我国商品期货交易所有四个，分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和上海国际能源交易中心。

（1）上海期货交易所

上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监会集中统一监督管理。交易所目前上市交易的有铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热卷、燃油、沥青、天然橡胶14个品种的标准合约。

打开期货行情分析软件，单击“上期所SHFE”选项卡，就可以看到上海期货交易所交易品种的报价信息，如图1.3所示。

（2）郑州商品交易所

郑州商品交易所（简称郑商所）成立于1990年10月12日，是经国务院批准成立的国内首家期货市场试点单位，在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易。1998年8月，郑商所被国务院确定为全国三家期货交易所之一，隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。

郑商所曾先后推出小麦、玉米、大豆、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁、建材和国债等期货交易品种，目前经中国证监会批准交易的品种有白糖、棉花、棉纱、动力煤、玻璃、PTA、甲醇、硬麦、普麦、早稻、晚稻、粳稻、菜籽、菜油、菜粕、硅铁、锰硅、苹果等期货品种。

打开期货行情分析软件，单击“郑商所CZCE”选项卡，就可以看到郑州商品交易所交易品种的报价信息，如图1.4所示。

（3）大连商品交易所

大连商品交易所（简称大商所）成立于1993年2月28日，是经国务院批准的三家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。成立以来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准，大商所目前的交易品种有豆粕、豆油、黄大豆1号、黄大豆2号、棕榈油、玉米、淀粉、鸡蛋、胶板、纤板、塑料、PVC、PP、焦炭、焦煤、铁矿石等期货品种。

打开期货行情分析软件，单击“大商所DCE”选项卡，就可以看到大连商品交易所交易品种的报价信息，如图1.5所示。

（4）上海国际能源交易中心

上海国际能源交易中心股份有限公司是经中国证监会批准，由上海期货交易所出资设立的面向全球投资者的国际性交易场所。

2013年11月6日，上海国际能源交易中心注册于中国（上海）自由贸易试验区，经营范围包括组织安排原油、天然气、石化产品等能源类衍生品上市交易、结算和交割，制定业务管理规则，实施自律管理，发布市场信息，提供技术、场所和设施服务。

原油期货已于2018年3月26日在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌交易。

打开期货行情分析软件，单击“上期能源INE”选项卡，就可以看到上海国际能源交易中心交易品种的报价信息，如图1.6所示。

2. 金融期货

自美国芝加哥期货交易所创办以来，期货市场已有160多年的历史，但期货市场的大发展却是从20世纪70年代金融期货出现开始的。金融期货是指交易双方在金融市场上，以约定的时间和价格，买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。我国金融期货交易所只有一个，即中国金融期货交易所。

中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。

经中国证监会批准，中金所目前的交易品种有沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货、2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货等品种。

打开期货行情分析软件，单击“ 中金所CFFEX”选项卡，就可以看到中国金融期货交易所交易品种的报价信息，如图1.7所示。