4.3  期货交易的杠杆法则

杠杆之父阿基米德曾说：“假如给我一个支点，我能撬动整个地球。”可见杠杆的威力。期货交易是杠杆交易，即10倍杠杆交易。另外，期货交易是T+0交易，即每个交易日可以交易无数次，所以期货账户中的资金在一个交易日内可以被反复利用无数次，这就是期货的时间杠杆。

提醒：杠杆是一柄双刃剑，高收益的同时当然也伴随着高风险。

4.3.1  期货交易为什么是10倍杠杆

在期货实战交易中，如果入金10万元，就可以操作100万元的商品交易，所以称为10倍杠杆（100万÷10万＝10）。那么为什么我国的期货交易选择10倍杠杆呢？

首先，期货交易是远期标准化合约交易，所以不需要支付100%的资金。但为了保证远期标准化合约交易的责任履行，需要缴纳保证金。需要注意的是，投资者在签订正规合同的时候，一般有三方，分别是签约双方以及公证方。签约的时候，三方都有责任促使或者尽力确保合约能够履行。因为资金是有成本的，所以必须在确保合约能够履行的前提下，双方才能支付尽量少的保证金。

其次，期货交易的杠杆与期货合约的波动性成反比，即杠杆倍数×日平均波动幅度＜1。

例如，外汇市场的日平均波动幅度很小，一般波动幅度都在1%以内，所以杠杆设置太低，对资金是很大的浪费，品种也没有吸引力。因此外汇市场的杠杆为100倍，即10万元，可以操作1000万元的外汇交易品种。外汇市场的各交易品种的涨跌幅如图4.8所示。

国内期货品种的日内平均波动幅度较大，一般波动幅度在10%以内，所以杠杆设为10倍。国内期货主力合约的涨跌幅如图4.9所示。

提醒：如果一个交易日内，波动幅度超过了杠杆比例，则当天给投资者带来的损失就有可能威胁到合约的履行。所以在无法保证风险能控制在一定范围内的时候，一般把保证金比例设定在波动幅度范围以内。

最后，风险控制能力越好，则杠杆比例越大。在国外，杠杆比例之所以比较高，是因为有两方面因素。

第一，外汇交易是不间断的24小时交易，且流动性良好，走势非常连续，基本不会有跳空缺口出现。一旦持仓发生亏损到某个限度都可以在该价位止损，如图4.10所示。

第二，在国外，很多交易商都有自动强平功能，一旦设定了风险边界，系统能够毫不留情地强行平仓。

在国内，杠杆比例之所以相对较低，原因如下：

第一，国内期货交易是非连续24小时交易，虽然有夜盘，但仍有较大的不交易时间段，这样就非常容易产生跳空缺口，极端情况下跳空缺口可能会达到涨跌停板的幅度（4%～5%），如图4.11所示。

第二，国内期货交易采取分级风控制度，即当结算风险度高于100%时，国内期货公司会通知客户采取增加资金或者自行减仓来降低风险度。但是风险度一旦接近或达到交易所标准，期货公司则会马上对客户实施强行平仓。

国内期货交易现在基本上都是依靠人工作业来控制交易风险。在执行上存在一定的不确定性。同时，这个过程又是非常人性化的，强平之前会做反复沟通，催促客户入金或自行平仓，这使得执行成本加大，执行效果降低。很多控制风险的时机因为忙于沟通而错过，所以国内无法设置非常高倍的杠杆。

4.3.2  期货交易为什么是T+0

T，即Trade，是指交易。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度，代表双方交易的标的和资金在当天交割、在下一个交易日交割，或是在下N个交易日后交割的交易制度。这些交易制度，不但可以用在股票、期货领域，也可以用在现货、外汇、债券等领域。

提醒：目前，我国股票交易采用T+1的交易制度，商品期货采用的是T+0的交易制度，股指期货也将采用T+0的交易制度。

为什么期货选择T+0的交易制度呢？首先是因为早期期货市场规模比较小，采用T+0交易制度，可以增加资金流动速度和使用效率，这样就可以活跃期货市场交易；其次期货采用的是保证金交易，有动态的风险存在，所以必须要有动态控制风险的措施。如果采用T+1的交易制度，一旦遇到极端的暴涨暴跌行情，当天风险无法控制的话，隔天风险可能会非常高，如果爆仓、穿仓是交易制度的原因，那么对投资者、期货公司、期货市场都将是严重的伤害。

4.3.3  利用浮动盈利加仓操作

在期货实战交易中，可以利用浮动盈利进行加仓操作，这样就能产生巨大的盈利（当然，有时也会有巨大的亏损），这是因为初始资金被极大地放大了，可以说是把期货的资金杠杆发挥到了极致。所以在高杠杆下，任何微小的期货市场波动都会产生相对于初始资金巨大比例的盈亏值。

1. 浮动盈利不可提现，只有平仓后才可以提现

例如，用10万元保证金建仓的期货合约，价格涨了3%，就赚了30000元，这30000元浮动盈利也是不可以划出账户提现的，只有把期货合约以涨了3%的价格平仓后，才可以把这30000元的盈利变成现金。实现持仓买卖和资金划转到位的过程，叫做期货的“结算”。

2. 在行情波动过程中，期货的市值不发生变化，变化的是浮动盈利

在期货行情上涨的过程中，持有多单的期民浮动盈利在增加，盈利增加的同时保证金也在增加。保证金增加的部分由账户中可用资金部分供应，体现为保证金与可用资金总和不变，而浮动盈利在增加。与此同时，也必然有数量相等、方向相反的做空的持仓，该持仓严生金额相等的浮动亏损。保证金增加的部分由账户中可用资金部分供应，体现为保证金与可用资金总和不变。综合计算，市场的资金或价值完全不变。

同理也可以推出，在行情下跌的过程中，期货的市值保持不变。

3. 浮动盈亏对账户可用资金的影响

期货账户有20万元，花了10万元保证金建仓期货合约多单，当合约价格上涨了5%，账户上也有了50000元的浮动盈利。其中5000元的浮动盈利被冻结为原来持有的多单所需增加的保证金，另外的45000元可用浮动盈利是可以用来加仓的。

如果期货合约价格上涨5%后，又开始一路下降到建仓价格的98%（比建仓跌2%），则期货账户上原来50000元的浮动盈利就没有了，并有了20000元的浮动亏损。这20000元的浮动亏损中，2000元对应的是原来所持有的多单所需的减少的保证金，另外的18000元是要从未建仓的10万元资金中扣除的。

4. 浮动盈亏加不加仓的影响

期民持有多单，如果期货合约价格单边上涨一倍，如果不利用浮动盈利进行加仓操作，那么盈利为10 倍；如果利用浮动盈利进行持续加仓操作，理论上最多盈利可高达500多倍。

期民持有空单，如果期货合约价格单边下跌一半，如果不利用浮动盈利进行加仓操作，那么盈利为5倍；如果利用浮动盈利进行持续加仓操作，理论上最多盈利可高达600多倍。

4.3.4  浮动盈利加仓操作的风险

在期货实战交易中，利用浮动盈利加仓操作，有产生巨额利润的可能，但也会有巨大的风险。下面来具体看一下浮动盈利加仓操作的风险。

1. 浮动盈利加仓操作可承受的最大回撤

在期货交易中，期民不管是否利用浮动盈利加仓操作，在某一时点只要是所有可用资金都用于原始单边持仓相同方向的开仓，如果按10%保证金计算的话，只要行情向不利的方向波动一个价位，期货公司资金的风险率马上会超过100%，结算后会收到期货公司的强平警告；如果向持仓不利方向波动3%以上，则可能达到交易所的资金风险率而遭到强行平仓；如果以直接隔夜跳空形式产生大幅度不利于持仓的波动，则有可能给账户造成很大风险，一旦不利波动达到10%，资金会全部亏完。

2. 杠杆的倍数

在期货交易中，期民不管是否利用浮动盈利加仓操作，只要是满仓，按10%保证金来算的话，杠杆倍数都是10倍。但是对于加仓前的初始资金来说，杠杆比例是超过这个数值的。如果初始开仓资金为1万元，而资金到了5万元以后再加仓，则相对于初始开仓资金来说，杠杆是50倍。如果初始资金更小，则倍数越大。所以浮动盈利加仓操作之后，任何微小的波动都会产生相对于初始本金来说比例巨大的盈亏数额。