6.2  头寸管理的技巧

说起资金管理，很多期民都只是定义为风险控制（止损）的概念，其实资金管理包含“头寸管理”和“风险管理”两部分，如图6.3所示。

其中，头寸管理是实现风险管理的前提和基础，也是最容易被期民忽视的部分。

6.2.1  头寸管理的定义

头寸管理，不但包括期货交易品种的组合、每笔交易资金的大小方面的内容，还包括加仓的数量或减仓的数量、何时加仓或何时减仓等方面的内容，这些要素，都最终影响期民整个期货交易成绩。

世界上所有的赌场都限制赌徒下注的最高限额，一来是控制赌徒的损失，减少负面影响；二来也是控制赌场自己的风险，不使赌场由于某一次的偶然的运气，大额下注给赌场带来风险。

一个好的专业投资者同样也应该限制自己每次的交易金额，你是无法预测你下一次的交易究竟是盈利还是亏损的。国外的专业期货，允许你在市场中多次、少量地亏损学习经验，但是不允许炒手出现一次大额的亏损。

6.2.2  头寸管理的作用

头寸管理是期货实战资金管理的重要组成部分。确定头寸规模，意味着在给定时间内期民持有多大头寸，而且它是期民实现交易目标的关键。下面通过一个游戏来说明头寸管理的作用。

这是一个把纸牌从抽屉里随机取出，再放回的游戏，注意每一次只能取一张纸牌。抽屉中共有10张纸牌，其中1张纸牌代表亏损5倍本金的交易，7张纸牌代表亏损一倍本金的交易，2张纸牌代表盈利10倍本金的交易。

由于每一次只能取一张纸牌，即每一次取纸牌再放回，是一次期货交易。这样就可以算出每次获胜的概率为2÷10x100%=20%，而每次亏损的概率为8÷10x100%=80%， 即游戏80%时间是亏损的，而20%时间是盈利的。

下面再来计算每次的期望收益，即10x20%+（－5）×10%＋（－1）×70%=2－0.5－0.7=0.8，即每次的期望收益为0.8倍本金。

提醒：10、－5和－1代表获取几倍的本金收益，而20%表示获取10倍本金的概率，10%表示获取－5倍本金收益的概率，70%表示获取－1倍本金收益的概率。

假如给每个游戏参与者的初始资金都为20万元，并告诉他们要参与40次取纸牌，即要交易40次。

由于不同的游戏参与者性格不同，所以每次取纸牌所使用的本金不同，即每次交易所使用的资金不同，结果，当游戏结束时，有的游戏参与者赔得很惨，甚至亏完所有本金，可有的游戏参与者大赚，盈利高达10倍或以上，即最后资金为200万元以上。

为什么同样的游戏，差别这么大呢？原因在于每次交易所使用资金的大小。这个游戏说明头寸管理很重要。

6.2.3  头寸管理的内容

头寸管理的内容包括三个方面的问题，具体如下：

第一，在期货实战交易中，每笔交易的金额。

第二，当账户资金出现何种情况时，可以采取加仓策略；当账户资金出现何种情况时，实行减仓或清仓出局的策略。

第三，加仓时，增加交易的金额最多达到多少。在头寸管理中，盈亏次数并不是最重要的，关键要看盈利时赚了多少钱，亏损时又亏了多少钱，即盈亏数额比盈亏次数重要得多。

让利润充分增长，把亏损限于小额，即小亏损大盈利的原则，是头寸管理中最常用的原则，这也是投资大师索罗斯的观点，即当你对一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击。

6.2.4  头寸管理的三个影响因素

头寸管理有三个影响因素，分别是初始资金的大小、每次建仓的头寸数量和心理因素，如图6.4所示。

初始资金如果较小，那么每次可以交易的期货合约头寸就较小，在经历几次小额亏损之后，剩余资金就会更小，可能无法坚持到实现盈利就所剩无几了。受盈利或翻本的驱动，这时期民最容易产生赌徒谬论，即受到非理性心理的影响。

例如，某期民账户资金为20万元，以承担2万元的风险开始交易。当期民连续出现三次交易亏损后，该期民就剩下14万元了。这时期民很容易受下面心理的影响：我已经连续输二次，运气再差，第四次也该赢了，这就是赌徒的谬论，因为第四次赢的机会与第一次交易是一样的，甚至盈利机会相对第一次交易可能还要差一点（因为这时期民的交易心理有问题了，对行情分析不再客观）。

经过连续三次亏损之后，第四次期民可能会增加资金投入，即投入6万元，因为他认为这次盈利概率会较大，结果还是一样惨，又输了，这时只剩下8万元，了。

这种情况下，期民盈利的机会已经很小了，因为要达到回本，该期民必须赚到150%，即8+8 x150%=20（万元）。

当然，如果期民从开始交易，每次投入资金为5万元，连续亏损二次后，共亏15万元，这样账户资金只剩下5万元（20－15=5），要想回本，就必须实现300%的盈利（5+5×300%=20），这样操作下来，可能在回本之前，该期民已经破产了。

在上述两种情况下，期民之所以没有赚到钱， 是因为期民冒了太大的风险，之所以过度冒险，是源于心理的原因，即贪婪、恐惧、赌徒心理。正是这种心理的驱动，每次交易的头寸过大而导致承受过多的风险。

将每笔交易限于小额， 目的在于控制亏损的风险。在各种资金规模的亏损之后，期民的账户资金会变小。亏损的越多，想回本的难度越大。当期民冒太大的风险输了之后， 想问本就变得非常因难了。亏损20%后，想回本就要有25%的收益；亏损40%，想回本就要有66.7%的收益；亏损50%，想回本则需要100%的收益；亏损50%以上，则需要巨大的、完全不可能的收益才能回本。

6.2.5  头寸管理的策略

头寸管理的策略，一般有两种模式，具体如下：

第一种是在交易之前就已经确定了总头寸大小，即设定总的保证金占账户资金的比重，然后是分配每个交易品种所占有的资金量，通过计算每个品种的波动性，得出在单个品种上所面临的风险，最后再加总所有头寸的风险。

第二种方式是先确定账户所愿意面临的总风险，如设定账户最大亏损为总资金的10%，其次分配所交易的每个品种承受的风险，通过单个品种波动性和所承受风险的对比，可以计算出品种的头寸规模，加总后就得出总的头寸大小。