热巧克力

下面我要分析可可期货市场。必须承认我绝对称不上可可的专家，你从我这儿获得的任何建议纯粹是根据可可期货的走势图做出的。对于可可市场的基本面情况我提不出任何真知灼见。我强烈提议任何对农产品或相关期货市场交易感兴趣的人花点时间来了解这些市场和种植季节以及其季节性。这些信息非常非常重要。你可能会看到一场可怕的干旱的消息，那么能不能根据这则消息来预测你持有的小麦期货价格将飘升就要看你持有的小麦期货针对的是不是目前还没有播种的小麦。另一种可能是，你的合约可能不是根据干旱地区的小麦来定价的，这样这一地区干旱对你持有的小麦期货的影响力度就会减弱。

期货合约到期策略

之所以要让你了解这方面的信息，部分与我在下面内容中将要向你展示的分析有关。如你所知，期货总是定期到期。有些市场每个月一份合约，另外的市场是每三个月一份合约，还有不定期的合约。期货对长期分析提出了挑战。因为任一给定的合约一般都只流通几个月，而且可能只有一两年的可查数据，有时甚至都不到，此时进行长期分析的唯一办法就是将一系列合约连接起来分析。大多数金融期货也可以借助现货市场（spotorcashmarket)来进行长期分析，但是对于农产品而言这也并非总是有用。

这样做面对不同的期贷市场会出现不同的问题。在金融市场，收益曲线的形状会影响不同月份之间的期货合约的关系。你可按到期日将这些期货合约拼接起来，或是按到期前一个月的日期将这些期货合约拼接起来，甚至可以在下一个持仓量或成交量更大的合约开始交易时将他们拼接起来。不过，简单的拼接会导致不同月份之间的合约价格出现价格缺口，这使得你的指标、折返位、斐波纳契扩展数和趋势线毫无用处。另一种办法是调整旧合约的历史数据以便消除价格缺口。这样你就能继续运用目标价位、折返位和指标，不过节点前的价格只是零头，不会起到实际的支撑或阻力作用。而且最后有可能出现负的历史数据。尽管有这些缺点，但我还是用这种办法。不过，我也要看看现在最活跃的合约的数据，这样就能知道是否有重要价位对合约有直接的影响。

当把期货合约连接起来时，农产品市场还有别的问题需要解决。因为农产品存在前文提到过的不同种植季节的问题或不规则的合约地点问题，所以农产品期货牵扯的不仅仅是一个收益率差异问题。实际上，各合约之间可能根本就没有逻辑关系。考虑到这一点，我不会用它们来做目标价位。既然调整可以发出错误的信号，那么运用高低点来数浪将很危险。不过，如果差异足够大，你就可以判断是否有价位重叠的情况出现。

可可图形分析

从图中可以看出，可可期货在2002年10月初完成了一波十分清晰的5浪上升走势。在我的记忆里可可是长期大熊市，坦白地说，当我写这一章时我并不知道可可的熊市会在什么时候结束。并没有什么理由让我相信2001年7月，即图6-12中出现的最低价处是这轮熊市的底部。不幸的是，对于2003年3月的期货来说2001年7月已经是很久以前的历史数据了我认为看看可可期货价格的拼接图将是个好办法，事后证明这样做确实很重要，因为可可实际上在2000年12月而不是2001年7月就已探底。这意味着我在图中所标的第V浪如果标成第III浪可能更准确，而图中所标的I-II-Ⅲ-IV-V浪应标成第Ⅲ浪的1-2-3-4-5浪。同时这也表明目前自2002年11月末开始的上攻实际上是一个更大级别的5浪循环的第V浪。

这里我实际上是在寻找短线操作机会，但是了解当前的趋势往往是很重要的，对于可可期货来说，当前趋势显然是牛市。有意思的是当我写这些内容时，人们正在对全球经济是否会进入衰退和通缩，以及美联储和其他国家的央行是否能提供足够的流动性以保持低利率而进行热烈的争论，如果不能维持低利率就有可能重新引发通胀。既然主要西方经济体处在反通胀环境（即通胀压力不断减弱，但仍有通胀）下已达20多年，那么重新出现通胀将是重大新闻。可可期货当然不能为此提供足够的判断依据，但是显然在反通胀的环境下可可期货下跌的可能性要高于上涨，不过要跌破2000年的最低点也不太可能。

图6-13的可可期货日线图更清楚地显示了当前走势情况。既然可可期货在11月末完成了调整走势，如果不转看日线图就无站判断合适的数浪。日线图显示可可期货在2002年12月10日完成了一波十分清晰的3浪上升走势。顶部是一个岛形反转，下跌部分很快得到回补，之后可可期货呈窄幅整理走势。这有两种数浪可能。一是现在可可期货正处于第4浪下跌的c浪。目标位将是第3浪的38%处，即1978美元／吨。最有可能出现的情况是可可期货现在正处于三角形调整的第4浪，且将要完成c浪下跌（随后还有d浪和e浪）。注意，前3个上升浪耗时9天，第4浪已经持续了10天。看来这个三角形调整还要持续34天。最终将向上突破。

注意，合适的数浪可能是可可期货正在完成一个更大级别的5浪上升的第1浪的第v浪。这个小v浪的目标位可能不会超过2150美元／吨很远。我偏好的策略是在可可期货运行到趋势线（三角形的下边支撑线）时买入，止损位就设在当天的低点之下。这样买点将在2025美元附近，止损位离得非常近。另外一种做法就是在可可期货突破三角形上边时买入，但是由于最小的升幅空间很小，所以我不认为这是一个可行的策略。在建仓之前不要忘了查看政府发布的消息，比如天气预报和玉米产量预测，这些消息也会影响可可的价格。

事实上目前的上升趋势很强势。即便年末略有下跌，但价格上涨时持仓量在持续放大，而在近期的三角形整理期间持仓量变化也不大。在三角形整理期间成交量缩小，但是很难弄清楚这是由于价格调整造成的还是由于到了年末引起的。尽管有可能是这两种因素综合影响的结果，但通过分析可以得出随后可可期货价格很有可能要上升。

图6-14是可可期货的30分钟图，图中并没有提供更多的补充信息。不过，图中确实突出三角形调整可能是对当前走势最为准确的判断，因此打消了任何要等到价格出现深幅调整后再买入的念头。

尽管上升的目标价位离第3浪高点很近，但这并不意味着3月份的可可期货以后不会继续上升。如果第5个小浪是第i浪的1.618倍，那么目标位在2250美元左右。如果第5浪是前3浪的62%，那么目标位在2300美元左右。

此处还要考虑可能的有意义的波段操作机会。既然第III浪的高点2394美元最终要被突破，那么在第V浪的第1浪完成后出现折返走势时将是很好的买入机会。假设第V浪的第1浪终点的目标区间为2150美元2300美元，再考虑到第IV浪的低点是1655美元，那么如果价格跌到1800美元以下将是一个非常好的长期波段操作买入机会。我之所以要等到第V浪的第1浪一个完整的5浪走势完成后再买，是为了避免从第Ⅲ浪开始的下跌演变成更为复杂的第Ⅳ浪调整从而造成损失。