下一个十年

尽管试图对股票市场做出“不可能的”长期预测相当危险，但如果只是根据波浪理论证明我们用来分析市场位置的方法，那么我们决定冒这个险。这种风险在于这个问题，也就是如果我们的想榕在今后几年中随股票市场有所变化，这本书介绍的分析仍然维持原样，而这种分析是基于我们在1978年7月月初的知识。我们仅能希望我们的读者不会因为一个相当大胆的预测碰巧没有奏效，而彻底地拒绝接受波浪理论。有了在开头叙述的保留意见，我们直接进行我们的分析。

按艾略特的说法，从1932年开始的超级循环浪级的牛市运动已经在运行之中。目前，市场处在一个循环浪级的牛市阶段，它依次将由五个大浪级的波浪组成，而其中的两个很可能已经结束。从这幅长期画面中已经可以得出几个结论。首先，至少在未来几年中，很可能是在20世纪80年代早期或中期以前，股票市场不应发展成一个类似于1969～1970年或1973～1974年那样的熊市下跌摆动。其次，“次级公司”股票应当是整个循环浪V期间的领涨股（但比它们在循环浪III中的程度低）。最后，也许是最重要的，这个循环浪不应发展成1942～1966年类型的稳定的、持续的牛市，因为在一个任何浪级的波浪结构中，通常只有一个波浪发展成为延长浪。所以，既然1942～1966年是一个延长浪，那么目前的循环浪级牛市就应该像1932～1937年和1921～1929年的市场那样，有一种更简单的结构和更短的持续时间。

因为DJIA处于运动至今的持续下跌趋势中，普遍存在的悲观情绪已经产生了几种歪曲了的“艾略特”波浪研判，认为会从仅仅是大浪级的第二浪调整中诞生出一场毁灭性的跌势。通过歪曲艾略特的理论，有人竟然已经预测出在不久的将来，DJIA会跌破200点。对于这种分析，我们只能引用汉密尔顿·博尔顿在《银行信用分析家》1958年的《艾略特波浪副刊》的第12页上说过的话：

无论市场何时进入熊市阶段，我们总会发现认为“艾略特理论”能被研判来证明低得多的市场的记者们。尽管“艾略特理论”可以用相当大的自由度来研判，但是它仍不能完全从前后关系中扣曲。换言之，就像在业余选手对职业选手的曲棍球赛上，你可以改动一些规则，但你必须坚守基本的规则，否则你就是处在创造一种新涝戏的危险之中。

正如我们看到的，可以接受的最看跌的研判是，循环浪IV还没有结束，而且这最后一浪下跌仍在前进之中。即使考虑这种情况，最大的预期最低点是DJIA的520点，也就是1962年浪④的最低点。然而，根据我们已经在图5-5中构建的趋势通道，我们判断出现这种情形的概率极小。

基本上，两种可能的研判目前都展示了它们自己。某种证据暗示了一个巨大的倾斜三角形结构（见图8-1），可能完全由乱窜型的摆动和持续介入的下跌行情构建。既然1975年10月的最低点784.16点已经在1978年1月被跌破，这留下了一个可能是三浪的大浪级上升行情，那么这个倾斜三角形看起来是一种相当可行的循环浪级的牛市情形，因为在倾斜三角形中，每一个作用浪都由三个浪而不是五个浪构成。仅因为这个从1974年12月开始的循环浪是超级循环浪中的第五浪，一个巨大的倾斜三角形才可能正在形成。既然倾斜三角形实质上是一种弱势结构，那么如果这种情况真的出现，我们的极限上升目标可能不得不要降到1700点的区域。时至今日，DJIA相比市场的其他部分糟糕至极的表现像是支持这种论点。

对倾斜三角形情形最可信的替代方案是，1975年7月～1978年3月的所有市场活动，是一个与1959～1962年的市场模式相似的，巨大的A-B-C扩散平台形调整浪。这种研判在图8-2中得到解释，而且暗示着一个非常强劲的向上冲击会出现。如果这种研判结果是正确的，那么我们的目标应当能够轻易到达。

我们对道指的价格预测出自这个原则，也就是一个五浪序列中的两个推动浪，尤其当第三浪是延长浪的时候，倾向等长。对于目前的循环浪来说，与1932～1937年的浪I半对数（百分比）等长，将市场正统的最高点推向2860点左右（用正好相等的371.6%的涨幅，是2724点），这是一个相当合理的目标，因为趋势线的投射暗示了2500～3000点区域内的最高点。对于那些认为这些数字高得离谱的人，检验一下历史将证明市场中这样的百分比运动并非不同寻常。

这是一个有趣的对照，就像道指在20世纪20年代的大牛市——上一个第五循环浪——以前在100点的水平下“工作”了九年那样，道指现已结束了在1000点的水平之下的13年工作。而且，正如根据艾略特的研判1928年道指的正统顶峰在296点那样，下一个顶峰估计也会出现在同样的相对水平上，尽管一个扩散平台形调整可能暂时将平均指数带至更高的地方。我们预计终点可能接近上超级循环通道线。如果有翻越，那么随后的反作用可能令人窒息地迅速。

如果在图8-2中介绍的对目前市场状态的研判是正确的，那么1974～1987年的市场前进的画面可能就是通过将1929～1937年这个时期的倒置图形接在最近1978年3月的最低点740点上构建的，就像我们在图8-3中做的那样。这幅图面只是这种轮廓的暗示，但它确实提供了第五浪延长的五个大浪。交替规则得到了满足，因为浪②是平台形，而浪④是锯齿形。值得注意的是，预计在1986年出现的反弹会正好在740点的虚线上停止，这个水平的重要性已经确立（见第4章）。既然1932～1937年的循环浪级的牛市持续了5年，所以把它加在3年牛市后的当前水平上，就给出了当前的循环浪8年的持续时间（浪I的长度乘以1.618）。

为了支持我们有关时间因素的论断，让我们首先检验来自市场中的一些主要转折点的斐波纳契时间序列，它从1928～1929年开始。

第4章中的反过来的斐被纳契时刻表指出了相同的市场转折年。

上述的公式仅与时间相关，而且在单独考虑时提出了这个问题：1982～1984年是否会是头部或底部，以及1987年是否会是头部或底部。联系以前的市场结构，谁都会预期1982～1984年的这个时期是一个主要的头部区域，而1987年是一个主要的最低点。既然第三浪构成了一个延长浪，那么第一和第五浪将是这个超级循环浪中最短的浪，既然浪I有5年之久，一个斐波纳契数字，那么浪V就很可能是8年长，下一个斐波纳契数字，并持续过1982年末。既然浪I和II每个都有5年，那么如果浪IV和V每个都有8年之久，就会创造出某种在波浪结构中经常出现的对称。再者，浪I、II、IV和V的时间长度的总和，将因此几乎等同于延长的第三浪的整个时间。

推断1982～1984年的区域很可能是当前超级循环浪V的终点区域的另一个证据纯悴是算术上的。在包含目前超级循环浪的价格行为的趋势通道内的上升行情，应当在1983年左右在我们的接近2860点的价格目标处到达上平行线。

我们还可以从在图4-17中显示的贝纳一斐波纳契循环图中获得某种额外的视角，正如我们证明的那样，它曾相当成功地用来预测1964～1974年的广泛性的股票市场运动。至少眼下，贝纳的理论像是支持我们对未来的推断，因为此时它明确指出了1983年的最高点和1987年的深深的最低点。然而，尽管我们期待这种预测在下一个十年站得住脚，就像其他所有循环公式那样，但它很可能在下一个超级循环下跌行情中失效。

甚至我们曾在第7章中讨论的由尼古拉·康德拉蒂耶夫发现的54年经济循环说明，与1933年大萧条的深渊相距54年的1987年，很可能处于某种股票市场的底部合理时期，尤其是如果目前的稳定时期产生了足够的乐观情绪，使那年以前的股票市场非常强劲。我们对出现在目前或1979年的“杀伤浪”的异议之一是，正如大多数循环理论家认为的那样，普通投资者的心理状态不像是对失望的冲击泰然由若。大多数重要的股票市场暴跌出自于乐观主义的、价值高估的附期。目前这种条件绝对不占上风，因为延续了八年之久的熊市已经教会了今天的投资者小心翼翼、谨慎保守和愤世嫉俗。防守在头部并非显而易见。

那么，下面是什么？我们到了另一个1929～1932年的混沌时期吗？

1929年，因为买气退缩，“气囊”（air pocket）曾在市场结构中发展，所以市场骤降。一旦情绪的浪潮占支配地位，那么金融界领袖们竭尽全力也不可能阻止恐慌。在过去的两百年里发生的这种性质的形势，通常跟随着在经济和市场中出现的三四年的混沌环境。在过去的50年里我们没见过一次1929年时的形势，尽管希望它永不出现，但历史另有暗示。

事实上，市场条件的四种基本变化可能是未来某个时候的一场实际恐慌的部分基础。第一是日益增强的机构对市场的控制，这极为扩大了一个人的情绪对市场行为的冲击，因为几百万甚至几十亿美元的资金会处在一个人或一个小型委员会的控制之下。第二是期权市场的诞生，在那里有许多“小人物”会在市场接近顶峰的时候入市。在这个形势中，几十亿美元的胀面价值会在NYSE一天的交易中荡然无存。第三，为了申报长期投资收益而将持有期从6个月增至一年，会加剧那些为了纳税目的而坚持只累积长期收益的人的“不能抛售”综合征。最后，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission，SEC）强制废除NYSE中的特定经纪商（specialist）角色，这种将迫使证券业运作一种自营商市场的举措，可能会使一些经纪公司必须为维持一种流动的市场而持有巨大的股票头寸，因此在暴跌中使他们易受伤害。

恐慌是一个情绪的问题，而不是艾略特理论的问题。无论好坏，波浪理论仅仅是警告投资者市场趋势中即将出现的变化。决定在下一个十年中找寻什么，比试图预言明确期望什么更重要。无论我们怎样探寻长远未来的概率，在第五大浪中的第五中浪中的第五小浪从1974年的最低点展开以前，我们的研判肯定是试探性的。当“第五浪中的第五浪”接近其终点的时候，艾略特波浪分析师应当能够认出股票市场中循环浪级牛市的终点。在按照波浪理论的原则分析市场运动时，记住数浪永远是重中之重。我们的建议是正确地数浪，而且永远，永远不要根据预想情形的假设盲目行事。尽管有在此介绍的证据，但我们会首先摒弃我们的预测，如果波浪告诉我们必须那么做。

然而，如果我们的设想证明是对的，那么一旦目前的超级循环浪V结束，一轮新的甚超级循环浪就会开始。第一阶段会在1987年左右结束，并将市场从它的高峰再次向下带到1000点左右的水平。最终，这个甚超级循环浪级熊市应将其预计的目标带到先前超级循环浪级的第四浪的区域内，也就是道指41～381点之间。然而，尽管有我们的怀疑，但考虑到顶峰后直接出现的恐慌，我们当然做不出任何确切的预言。市场在A浪期间的确常常以推动浪运动，但急躁的行为更多地在A-B-C结构的C浪中发展。然而，查尔斯J.柯林斯害怕最糟糕的情况，当时他说：

我的想法是，超级循环浪V的终点，很可能还会在所有过去45年中的世界会钱游戏和凯恩斯（Keynes）式的愚蠢之举中见证一场危机，而且因为浪V结束了甚超级循坏浪，所以我们最好在暴风雨过去之前到飓风的隐藏所去。