一种股票的公平价格

很明显，股票的市价从来不和它的价值相符。

它们要么高，要么低。股票究竟有没有一个客观的可衡量的价值呢？如果有，那么人们就可以标明一个工业公司的确切价值，那样的话，也就根本用不着交易所了，每只股票都有一个借助计算机可以算出来的确定的价格。但不是这么回事，利用计算机或其他绝妙方法预测股市走势的所有试验失败了，更不用说预测精确的股价了对只股票的估计和判断取决于上百万人。现在每个人对个专业或一个行业的前景与未来每天都有一种不同的看法。许多因素影响着判断顾客的情绪是好是坏，甚至连私人问题也起作用：人们是否睡好了，是否有家庭负担呢，等等。

对一只股票的价格一收益比率(在美国称“ price to earning
ratio”，简称PE)的判断也是纯粹心理性质的判断。市场，也就是分析家们，认为一种并且是同一种股票的价格一收益比率为15，并认为太低，那么他们就会作出判断说股票被低估了，这种情况会经常发生。但另一个时间点上当他们对同一种股票作出判断，他们又会认为这只股票被高估了。根据这种判断人们很难对以后的发展作出结论，因为“低估或高估”这种观点不是数学公理，而是一种相对的判断，在很大程度上受心理因素的影响，如果人们把价格一收益比率看做交易所分析的基本知识，那么人们就不用买IBM、微软和其他网络股票了，因为根据讨算这些股票在给定的时刻其价值都高估了；许多股票已经亏损或仍在亏损，甚至连价格一收益比率也是负的如果我也相信这个特征数值的话，我就不会在交易所作出许多成功的惊人之举了。