发行银行：利率的独裁者

 格林斯潘，美国发行银行的行长，在近几年成为金融市场上的风云人物。自从他在华尔街用热情洋溢的语调宜布道琼斯突破6000点大关的时候他所说的每一句话都起了观众的注意和分析家们的分析。人们称他为利率的独裁者，他也确实是利率的独裁者，但是他的能力被远远高估了。因为他自己也不知道三个月后他将如何调整利率。其实这联系着众多因素：工资上涨,原材料价格、消费、生产提高。总之一句话，经济发展及所有因素。
对于所有这些因素，格林斯潘的预见能力和任何人都是一样的。同样，他提高利率的警管也只能在几天内使华尔街暂时得到控制。

如果利率真的改变了，这对于股票交易所来说意义非常重大。通过短期利率的帮助，发行银行可以确定，在哪种利率上银行可以再投资。银行在这一利率的基础上加上自己的差额后再贷款给银行的客户。利率是资金的价格。利率越高，即资金的价格越高，贷款的需求就越少；利率越低，贷款的需求就越大。发行银行通过这种方式来控制资金量。

如果经济衰退或不景气，银行的利率就会下降，企业和企业主贷款就会非常的有利，商人们就会计划新的投资举措，因为投资在低利息情况下是会羸利的。如果企业相反拥有很多今为止在固定利率下进行投资的流动资金，那么固定利率投资为他带来的收益越少，他就会越早投资。

如果他们为贷款所支付的钱越少，即利率越低，为了买房、买车，或者置备其他消费品，消费者会去贷款。消费者的需求就会因此越来越高。理论就是这样起作用的。事实上，企业主在经济衰退根本就看不出有什么需求时，为了提高生产力和促进产品研发来自经济领域的负而消息使得悲观情绪在企业家以及大型企业决策者之间蔓延。在这种情况下，消费者也会因惧怕失去工作岗位而削减支出避免更高的负债。

如果由发行银行发行的新鲜资金并非进行直接投资或消费，而是流入股票市场，就会出现股市上涨，甚至行情非常乐观，尽管来自经济方面的报道很糟糕并且企业的利润以及股票红利在下降这一过程可能需要一年多时间。

只有在第二阶段如果经济形势逐渐看好，那么投资、消费以及企业的贏利才会增加。如果经济以中速发展，使得通货膨胀根本就不成问题，发行银行就不会立刻提高利率，而会使利率保持一个低水平，为的是不影响经济的增长。在此阶段，直接投资和消费不会吸收所有资本，就会有大量流动资金进入股市，而不断的股市上涨也会带来企业利润的增长。人们对股市普遍看好并将会带来股市的狂涨。

自从美国在80年代初期成功消除了由于石油价格危机而造成的通货膨胀心理后，美国的发行银行就一直试图维持这种平衡。

美国的发行银行成功地做到了这一点，当然这中间也出现过小小的波动，这就是道琼斯指数从1000点以下达到高峰值11000点的原因。以今天的视角来观察，1987年秋天的崩盘只是这次暴涨中的短暂停歇而已。美联储已多次提高了利率，这引起了过度的投机交易并导致崩盘。此后，美联储又降低了利率。不久之后，华尔街又重新创下了新的股市记录。

只要发行银行能控制这一平衡，股市就会持续上涨，虽然会经历波动并长期避免剧烈的股市下滑趋势。许多人同意这一点，是因为今天的发行银行很有自主性。它可以在经济呈现出一点点过度增长的时候马上刹住闸，而在经济出现衰退现象时立刻降低利率。如果有一天它不能在繁荣与衰退之间找好均衡，而且经济无限制地迅速上涨(这种危险目前可能就存在于美国)，并伴随着通货膨胀率的上升，结果将会非常严重。

在这种情况下，发行银行就不得不采取严厉的遏制措施。为了阻难以控制的通货膨胀，发行银行就必须提高利率。上涨的利率迟早都会产生严重的作用，不仅仅是在心理上，而且还在经济上或者是股市上。首当其冲受到负面影响的就是股市，由于利率上调，货币增量就会减少，流向股市的资金就会枯竭。利用贷款购买股票的投资者会因为贷款费用的增加而出售股票。而具有固定生息率的投资也会因为它们相对较高的生息而对股票构成竞争。所以,在大多数情况下，当业界的销售还算有利时，股市就已经开始下跌了。所以在我的股市决策上，不会觉得企业的年终结算有什么意义。第一，资产负债已被操纵或者至少被美化了，以适应领导部门的要求，再者，即使数字是正确的，但在公布的时候，就已经过去时了。

当企业停止投资或者是撤资时，因为投资费用过高，那么提高利率的结果——经济危机就出现了。出于同一原因，消费者用于消费的贷款也就会变少，需求也相应减少。通常，通货膨胀的状况就会缓和，以便发行银行重新降低利率。如果通货膨胀已经处于工资价格螺旋上涨阶段，或者甚至人们已经普遍具有通货膨胀心理趋向，那么控制货币贬值所需要的时间就会很长。

证券交易市场对利率上升或下降反应的速度有多快，取决于大众的心理。如果市场参与者像过去几年中那样对利率很敏感，那么他们对一点点的通货膨胀加速的状况也会提早作出反应，抛售股票或者至少减少新的购买量。那么发行银行可能采取的利率提高就会被预见，并且当利率真的被提高时大众的反应也会较轻。

相反，如果证券交易商更多地重视积极的企业赢利或者普通的经济数据，那么就会发生即使发行银行会多次提高利率，证券交易所的行情也会看涨的情况。在这种情况下，投机者就会得到更多的机会。因为就像我所描绘的那样，至多12个月后，股市就会随资金而变化。在发行银行提高利率后，股市下跌就是一个认识到这一点，就会及时从股市中退出来，但相反，狂热的投机商也可能从中大捞笔。

1987年的华尔街就是一个很好的例子。美联储在年初的时候就把贴现率提高了几倍，但证券交易所仍然创造了一个又一个的记录值。与此相符，股市从8月份的2722点，在10月19日的时候居然一下子降到了1800点。

对于投机者来说，相反的情况也会为他们提供这样的机会。如果发行银行为了促进经济的繁荣，在经济衰退期内降低利率，那么大多数情况下，在刚开始时股票不会升高或者仅是升高一点点。因为来自经济和企业的消息非常的坏。在这种情况下，人们就不得不像古老的笑话中格林先生那样采取措施。

格林先生的朋友邀请他去吃饭，格林先生说：“星期一不行，莎比罗要进行演奏。”朋友说：“那就星三来吧。”格林说：“那天也不行，莎比罗还要演奏。”朋友有些生气了，说道：“那就星期四或者星期五吧。”格林说：“真可惜，那天也不行，莎比罗仍要演奏。”朋友不知所措了，愤怒地说道：“莎比罗这个家伙是谁？他在哪里演出？演奏些什么？”格林不紧不慢地答道：“他在哪里演出，演奏些什么，这我可不知道。但当他演出的时候，我与他妻子在一起。”

所以，如果利率下降，你一定要进入股票市场，不要想那么多“如果”或者“但是”。这种情况在过去几年中经常发生。比如说1991年末和1992年初。70年代发生的事情在今天对于我来说仍历历在目。1967年美国总统约翰逊想通过提高征税来控制通货膨胀,并给国会提出了相应的法案。他可以在一段时间内降低利率，将之维持低水平，并增加资金量。提高征税并不是股市的梦想,但它的危险性至少要比高利率的危险性小。

 政府的资金、利率、贷款政策人们能够准确地获悉。政府也并不保密，况且人们也不能比约翰逊总统更正直无私。约翰逊总统1967年表示：“我要尽我所能降低利率。”听到总统这句话，证券交易商就像被弹簧弹起飞快跑向华尔街一样。随后股市上涨如此迅猛国会的提高征税也停滞了两年。