第二节  满仓轮动

在传统的投资理论中，仓位控制是一个非常重要的因素，因为中同股市牛短熊长。但在传统的观点中，仓位控制通常是一部分仓位持股，另一部分仓位持币。其实，有很多除了股票的投资品种，如l分级A、债券、逆回购等，走势和股票迥异。例如，2008年的大熊市，亏损20%

多的华夏大盘，已经算是非常牛了，但很多人不知道，这一年如果满仓债券，即使按照000013这个全价企债指数计算，也大涨了17.10%，反而是2007年的大牛市，这个指数跌了5.48%，在股市的大牛市中创下了债券历史上最大跌幅。债券和股票这样走势相反的特性，正好可以被用来做满仓轮动，即使不考虑商品和现金，仅仅用股票（或者股票基金）和债券就能构成一对有效的轮动品种。

例如，典型的小市值轮动，2007-2016年整整十年，用最简单的择时技术指标MA，调整天数，结果如表14-2所示。

设想一下，在超过30%空仓的时候，如果用债券去替代，会出现什么情况呢？回测结果如表14-3所示。

从表14-3的对比可以清晰地看出，不管MA用什么天数，总收益率、年化收益率、最大回撤、夏普比例等100%得到了明显改善。这说明利用强互补性的债券等品种和股票做满仓轮动是完全可行的。

那么，如果空仓不完全用债券去替代，部分用股票、部分用债券，结果会如何呢？还是以15天均线为例，空仓从100%债券到100%股票，计算结果如表14-4所示。

从表14-4可以清晰地看出，空仓时用100%债券，不管年化收益率还是最大回撤、夏普比率，都处于一个相对不错的位置。从这个案例也可以看出，即使用最简单的择时，通过股债满仓轮动，都能获得收益和风险的双丰收。