第三节  双因子策略

案例解析

这里还是选取总市值和收盘价作为双因子，在排名时先固定总市值权重1000，不断变动收盘价权重：0、100、150、200、250、220、230、210、215、225、0，基本确定，总市值（从小到大）：收盘价（从小到大）在1000：220左右对应的年化收益率73.89%是一个基本最佳的方案，如表12-5所示。

为什么只能说基本最佳呢？前面说过，年化收益率和总市值、收盘价等不是一个单调函数，理论上无法用优选法或者对分法找到最佳值，需要用遍历的算法才能完成，可想而知，这个工作量是非常大的。当然，可以用程序向动寻找，但目前果仁网尚未实现这个功能。尽管如此，现在这样的手工搜索，也能找到次佳的值。

我们再来看看排名分组的直方图，显然这是一个非常漂亮的有效策略。

再看一下起始时间不是2007年1月4日的结果，显然，从结果中看出，市值和收盘价权重为1000:220，1月5日开始轮动和1月10日开始轮动对应的年化收益率分别为：73.69%和58.88%，其差异非常大。差这么几天，对整个近10年的影响显然不会那么大，因此有过度拟合的嫌疑。再按照总市值和收盘价不同的比例，在2007年1月5日到1月11日五个不同日期开始换股回测。选五个的原因是，这个策略本来就是每五个交易日换一次股票，结果如表12-6所示。

从表12-6可以看出，至少在上述范围内，1000:150对应的平均年化收益率64.02%、和1000:225对应的64.01%，比1000:220对应的64.00%的年化收益率都要好，但这个所谓的好，也就是0.01%到0.02%的差距，其实相差不多。而和全部都是总市值对应的平均年化收益率59.39%、收盘价对应的34.91%，那就不是好一点点了。

不管如何，通过这个总市值和收盘价双因子的案例，我们可以看到，适当的组合双因子确实可以获得超过两个单独的单因子的结果。就像我们做菜时很少只用一种调料，盐和味精的组合比单纯的盐或者单纯的味精好吃，它们的道理是一样的。

筛选和排名

筛选

在果伫网中，选股条件有"筛选条件"和"排名条件"两个模块。一般笔者按照先筛选后排名的原则进行选股。按照笔者的经验，在筛选条件里尽可能把条件定得宽松点，因为筛选条件是l和0的关系，稍有不慎，某只股票就被剔除了。

常用的筛选条件有:

（1）成交额大于1000万元等，主要目的是剔除成交额过小的股票。

（2）销售毛利率大于0等条件，主要目的是剔除亏损企业。但也不是所有的亏损企业都没有价值，如小市值可能被借壳的企业，可能亏损跑多涨得越快，主要原因是亏损多的企业比较容易接受借壳企业的条件，比较容易谈成借壳合作。

排名

排名虽然一直是专业人士的投资方法，但原理非常简单，只要有初级算术知识就能理解排名分的计算规则。

下面笔者用一些实例来介绍果仁网排名分的具体计算规则。比如，共有5只股票A、B、C、D、E参加排名。它们的收盘价分别是10、12、20、30、40。按收盘价从小到大排名，A、B、C、D、E的排名就是1、2，3，4、5，果仁网根据排名先后算出排名分，排名分的公式是（股票数-股票排名+1）/股票数×100。按照这个公式，排名第1得100，排名第二得80，依次类推，排名第5得20。详细情况如表12-7所示。

当某只股票的指标为空时，这只股票将一直排在最后，排名名分最低。比如A、B、C、D、E的市盈率分别为10、20、30、空、空（当一家公司亏钱时，市盈率无法算出，则市盈率为空)，排名分的计算如表12-8所示。

当有两个以上的指标作为排名条件时，用户可以给每个指标设定权重（默认值为1），综合排名分=排名分1×权重1+排名分2×权重2+……为了方便展示，笔者对综合排名分再做一次排名，算出排名总分。

例如，用如下排名条件对股票A、B、C、D、E进行排名：

收盘价，从小到大，权重1；

市盈率，从大到小，权重1。

换股时间选择

那么，是不是每天换就是最好的策略呢？我们还是来看这个总市值和收盘价是1000:225权重的例子，当时默认是每5天换一次，双边佣金及印花税各0.2%。我们从每天换一次一直列到每45天换一次，换股成本从0到0.5%，如表12-10所示。

从表12-10可以看出，第一，即使不算费用，也不是每天换收益率最佳，而是5个交易日，为什么会出现这样的情况呢？这需要进一步思考，为什么会换股呢？主要原因是系统认为，市场对相应股票的估值出现了偏差。例如，两只股票，其他条件均相同，A股票价格贵，B股票价将便宜，那么，我们发现后就卖出A买入B，但市场不一定马上纠偏，由于惯性，可能A还是继续涨，B还是继续跌。如同往空中抛一个球，由于惯性，这个球先是克服了地球的引力不断往上，直到两者达到平衡，球开始往下掉。策略模型的设计就是针对这种惯性，5天就相当于球抛到空中最高点，得到的是最大的年化收益率；30天相当于球落到地上开始出现反弹。关键是5天、30天不是一个固定值，如果是球，那就和抛球人的力气大小，球的质量等都有关。如果是股票，那么和整个市场参与者的风险偏好、品种等有关。

第二，再观察一下费用的影响。首先，费用越大，收益率越小，这是毫无疑问的。其次，费用的影响和换股天数有关，如果每天换，那么每次0.5%的费用可以把年化收益率从74.21%降至亏损l.58%，而且除了没有费用(实际是不可能的，即使没有佣金，0.1%的印花税对股票来说是逃不掉的)，其他哪怕是0.1%的单边佣金，部使每天换的策略不如其他不是每天换的策略。这告诉我们，如果你的冲击成本高，你的佣金高，或者你的水平比较差，那么，千万不要每天盯着电脑上的K线价格。除了专业投资者，一般"小散"天天看盘面有百害而无一利，因为你无法克制交易的冲动。