第二节  定增基金轮动策略

首先介绍几个重要的参数。

· 市价，市价的涨幅是我们获得收益最主要的来源。

· 公允净值（或简称"净值"），其涨幅是市价涨幅最主要的因子，我们选定当天涨幅、一周涨幅、两周涨幅、四周涨幅等四个涨幅为有效因子。并建立一个综合涨幅=系数1×当天涨幅+系数2×一周涨幅+系数3×两周涨幅+系数4×四周涨幅，其中系数1、2，3,4要在将来回测优化时确定。

· 隐含净值（或简称"隐净"），隐含净值是大于公允净值的，其差相当于隐藏的利润，在将来定增股票到期前都会100%释放到公允净值中去。但这个隐含净值是不公布的，需要我们根据持有的定增股票的涨跌来预估。

· 公允净值折价率（或简称"折价率"），是市价相对公允净值的折价率，计算公式是：1-市价/公允净值。如果是正的表示折价，如果是负的表示溢价。

· 隐含净值折价率（或简称"隐折率"），是市价相对隐含净值的折价率，计算公式是：1-市价/隐含净值。正的表示折价，负的表示溢价。

· 到期年化折价率，是隐含净值折价率的年化，公式是：隐含净值折价率/定增基金剩余年限。

· 净值动态年化折价率，相当于从公允净值到隐含净值这一段的折价。计算公式为：∑（定增股票隐含年化折价率×定增股票净值占比）。

其中，定增股票隐含年化折价率=（1-定增股票公允价/定增股票市价）/定增股票剩余年限。

例如，某定增股票成本价是8元，定增日为2015年6月19日，

2016年6月19日解禁，当天是2015年12月19日，当天该股票市场价是10元，因为封闭期过了半年，所以该定增股票的公允价=8+50%×（10-8）=9元，定增股票隐含年化收益率=（9/8-1）/0.5=0.1333/0.5= 0.267%。

定增股票净值占比 = 某定增股票公允市值 / ∑ 所有定增股票公允市值

· 价格动态年化折价率，相当于从市价到隐含净值这一段的年化折价率。计算公式为：隐含净值折价率/加权剩余年限。

其中，加权剩余年限 = ∑ （定增股票剩余年限×定增股票隐含净值）/定增股票总隐含净值

公允净值综合涨幅、公允净值折价率、隐含净值折价率、净值动态年化折价率、价格动态年化折价率、隐含净值到期年化收益率，这六个因子是影响定增基金价格涨跌的最主要因子，分别设定其为X1、X2、X3、X4、X5、X6，建立一个多元一次函数。Y=Al×Xl+A2×X2+A3×X3+A4×X4+A5×X5+A6×X6

其中，Al、A2、A3、A4、A5、A6分别为待优化系数，目标是使对应的收益率最大。

当按照表11-2中的已经优化的参数优化后，得到表11-3中的结果，如下所示。

2016年6月30日-2017年2月16日，定增基金几乎又回到原点，对应的平均收益率为-0.40%，而优化轮动的收益率则高达12.47%，跑赢5个月，跑输2个月。从整体结果来看，还是有效的。

但是也应该看到，仅仅采用半年多时间的数据用来优化是远远不够的，而且其对应的参数很有可能过度拟合。但不管如何，建立这样的策略模型，积累数据，对进一步优化是非常必要的。