三、国际金融危机：霸权美元收受的贺礼

美元如愿以偿地执掌国际货币霸权，诸多利益自不待言。那么，这又会为世界经济运行带来哪些后果，会对国际金融危机的产生和发展施加怎样的影响呢？

第一，美元霸权导致国际贸易和世界经济增长的失衡格局长期存在。

美国自1968年出现12.87亿美元的贸易逆差以来，赤字持续扩大；自1976年以157亿美元的贸易逆差超过英国之后，就一直是世界最大的贸易逆差国。进人21世纪以来，逆差进一步增大，2007年达到7380亿美元的历史高峰，近年来尽管有所下降，但这一数据基本保持在5000亿美元左右。

在以金本位制为基础的国际货币体系中，由于存在一套自动调节机制，因此贸易失衡以及进一步的信用扩张是不可能长期持续的。可是，美元与黄金脱钩之后，只要贸易盈余国愿意继续以出口换美元，美国就可以利用这种纯粹的纸币为自己的赤字融资，贸易失衡就可以持续下去。美国用美元来换取国外廉价的原材料等初级产品和劳动密集型制成品，或者并购国外的战略性企业。廉价资源的输入替代了美国国内资源的使用，美国国内资源就会配置到更高赢利性的行业，并购国外的战略性行业也为美国带来丰厚利润。而别国换来的美元外汇，通过购买美国的中长期国债或存入美国银行，仅仅赚取微薄的利息。这样一来，美国经常账户的逆差通过资本与金融账户的顺差来弥补，美国不仅不用担心日益增长的贸易赤字，还获得了不菲的收益。因此，美国所面临的国际经济失衡问题，其根源在于其自身的对外经济发展方式失当，尤其是美元的独特获利方式和独特流动机制难辞其咎。

第二，美元霸权导致全球信用扩张，诱发虚拟经济泡沫。

在美元本位制下，对美元的发行和流动都没有什么明确的制约机制，全球范围内的美元信用扩张渐成泛滥之势，虚拟经济脱离实体经济的现象越来越明显。正是这些信用泡沫的堆积，直接构成了“次贷危机”酝酿与爆发的基础。

对于美国的贸易伙伴们来说，巨额的长期贸易失衡意味着巨量的美元向世界各国持续输出。第二次世界大战后初期的1949年，全球的国际储备规模不到1000亿美元，此后的20年间仅仅增长了55%；随着美元本位制的正式确立，国际储备的规模急剧扩张，到2007年达到了4.1万亿美元。与此同时，国际储备的构成也发生了决定性的变化，和1970年之前黄金占到70%相比，布雷顿森林体系彻底解体的1973年，黄金所占比重急剧下降至20%左右，此后一直呈降低趋势，至2007年底，占比已经不到1%。而以美元为主的纸币则占到了国际储备的99%以上。外汇储备是什么呢？它是中央银行通过发行本币，从企业和个人手上，按照当时的汇率“买”回来的外汇，外汇储备多，本币发行就多。为了保障国际贸易能顺畅地进行，许多外向型国家和地区实际上采用的是让本币钉住美元的汇率机制，这样一来，国内的货币发行就要随着美元储备的增加而同步增加。

贸易盈余因为了使所持有的美元保值，又不得不通过购买美国的国债、公司债等金融资产使之重新流回美国。庞大的海外美元流入，给美国经济扩张带来了充裕的资金，但同时也推高了资产价格，造成经济泡沫。比如说，2005年海外美元购买的美国政府支持型机构债券总额达到1503亿美元，到2006年和2007年，更是分别高达2285亿美元和1894亿美元，这使房利美、房地美等政府支持型企业获得充足资金，盘活了房屋抵押贷款市场。在此背景下，美国房地产投资规模迅速扩大，房屋价格超乎寻常地走高，为次级贷款的大规模发放和次级债系列金融产品的火热出炉创造了前提条件。房屋的升值部分还可以再次进行抵押，申请消费信贷，促成了美国居民以资产价格上涨为后盾而非以收入为后盾的透支消费，助长了家庭负债的过度膨胀，使国民经济增长建立在异常脆弱的支柱之上。

美国政府和企业在向海外投资者出售国债、公司债或股票的同时会增加支出，而为这些支出提供产品的生产商收到支付款项后，把其中很大一部分存入银行；还有一些海外美元直接存入了美国的银行。这些行为都属于信用扩张，会增加美国银行体系的货币供给。由于货币供给充足，家庭消费借贷变得更加容易，银行放贷条件也越来越宽松。正常条件下，嫌贫爱富的银行会优先把钱借给高收入、低风险的富人，因此，低收入人群大规模地获得贷款这个事实本身就说明了信用的过度扩张，而信用的扩张则成为加速危机到来的有力杠杆。

第三，在美元霸权衰落进程中利用金融危机发动“货币战争”。

利用美元的特殊地位谋取特殊利益，这固然对美国十分有利，但是从长期看，它会对美国和世界的可持续发展造成极大伤害。在金融和经济危机的酝酿与演化过程中，美国政府和国际金融寡头为最大限度地实现本国及自身利益，会最大限度地利用它们对美国中央银行及全球金融体系的控制、利用它们手中的美元霸权，既转嫁损失和危机，又趁火打劫，竭力维护渐显衰落的霸权地位。这场看不到硝烟的“货币战争”，可以说是美元统治和美元霸权在资本主义经济危机时期的一种极致运用。

在这场“货币战争”中，美国首先取得的一项战绩是：使其他国家在美国金融市场的投资受到损失，削弱这些国家基于美元储备而发行的本国货币的币值基础，进而破坏这些国家的金融稳定乃至经济安全，强化美元对受损国货币的强势地位。随着美国金融海啸的惊涛拍岸，华尔街出产的金融衍生品大幅贬值，一批金融机构破产或被政府接管，让此前购买了大量相关产品的外国机构投资者叫苦不迭。美国作为世界最大的债务国，已将它的各类债权人深深拖入泥潭而无法自拔，成了危机的买单者。明明美国是危机漩涡的中心，但美元却没有像泰铢在泰国发生金融危机时那样身价一落千丈。欧元不但无法保持坚挺或赶超美元，形成取代的声势，反而在与美元的汇率上不断走下坡路。2008年10月、11月间正值次贷危机风大浪急，美联储以救市的名义投放大量美元，美元指数却达到了2007年以来的最高点，美元因成为大家争相追捧的“避险货币”而坚挺起来。当局势稍稍稳定下来，人们开始思索被满世界狂撒的美元到底值不值得捧得那么高、什么时候会摔下来，美国甚至反过来以此为要挟，让别国不敢轻举妄动，不敢轻易地抛售美元，以免自己口袋里的美元资产大幅贬值。

这场“货币战争”达到的第二个效果是：受到冲击的国家为了避免本国金融市场破产，不得不向国内市场注入大量流动性，并采取降息政策，因此致使本国货币贬值，也有助于挽救美元的颓势，使其得以恢复相对强势地位。与此形成鲜明对比的是，在贵金属作为世界货币的时代，发生危机的国家为了避免黄金的流出，往往要竞相提高利率。

第三个效果也很重要，这就是美国借机发行更多的美元，获取更多的铸币税收益。在正常情况下，发挥货币职能的主要是商业票据，在票据结算相互抵消后余下的零头差额才由货币来调剂。而一旦信用受到破坏，这些票据都要转化成货币时，货币就会严重不足。次贷危机的爆发，使投资者争相变现数十万亿美元的各类证券，这无疑会造成大规模的货币荒。在全球货币市场资金冻结的状况下，各国银行和金融机构急于在公开市场买进美元以应对流动性危机，美国则堂而皇之地进行海量增发。

美元有恃无恐地空手套白狼，在日积月累之中，不仅让美国的国际收支失衡越来越严重，也使得世界经济的长期结构失衡积重难返，不得不以一连串金融危机的方式向美元霸权献上“贺礼”。

我们又看到：在金融危机爆发后，美国力图自保，在财政政策、利率政策空间渐失的情形下再次启动“量化宽松”政策，不惜将全球经济推向“二次探底”的边缘。从2010年8月底到11月初，由于美国不断传递出即将推行“量化宽松”的信号，短短两个月时间美元贬值了9%，令别国持有的美元资产大幅缩水。同时，美国的“量化宽松”推高了石油、粮食等国际大宗商品的价格，给全球多数国家的通胀势头火上浇油。美国增发巨额美元还引起连锁反应，致使国际金融资本市场热钱泛滥，加剧了资产泡沫和金融市场动荡。

寄希望于美国收拾残局、解决美元制造的一大堆“麻烦”并不现实一一越是害怕美元霸权就此衰落，美国就越会利用危机来加紧打击他人、巩固自己。各国要想打破美元霸权以及美国的金融霸权，恢复被颠倒了的国际金融和贸易体系，绝不能等靠恩赐，而必须付诸现实行动。

专栏

两个农场主的故事

农场主常先生只种橙子。农场主琼斯先生只种苹果。他们两个人都只生产产量最高的水果，然后交换彼此剩余的水果。这样，两人就都可以从比较优势和自由贸易中获益。常先生“出口”橙子的唯一原因就是为了“进口”苹果，反之亦然。

假设有一年农场主琼斯的苹果园遭遇了洪水，颗粒无收。这时，他不仅没有了水果可以出售，而且连吃饭都成了问题。于是，他便向常先生建议自己用“苹果欠条”来交换他的橙子。因为常先生无论如何也吃不完自己种的橙子，再加上琼斯先生的欠条还支付他10%的利息（当然是以苹果的形式），常先生便欣然接受了。

常先生之所以接受琼斯先生的请求，是因为琼斯承诺会偿还这些欠条。单就这些欠条自身而言，它们并不具备任何价值，常先生自然也不能拿它们当饭吃。只有在琼斯承诺支付额外的苹果时，这些欠条才具有价值。

在用苹果欠条交换真正的橙子时，琼斯实际上并没有为橙子支付任何东西。而真正的支付也只能是在一年之后，当琼斯用自己的苹果赎回先前所有的欠条时才能够实现。只有到了那个时候，欠条才能够退出，交易才能够完成。

现在让我们再假设第二年琼斯的苹果园又遭遇了飓风，同样颗粒无收。这次，他和农场主常先生又达成了和上次一样的协议：琼斯继续用苹果欠条交换常先生的橙子。这样，琼斯就得到了常先生更多的橙子，而常先生也就收到了琼斯更多的欠条。

再假设接下来的几年间连续发生自然灾害，琼斯的苹果园屡遭破坏，多年来一直颗粒无收。直到有一天，琼斯突然发现自己即便不劳动也能够衣食无忧。于是，他便决定将自己的苹果园改建成高尔夫球场。这样一来，他不仅可以享用常先生提供的橙子，而且还可以整天打高尔夫。换句话说，农场主琼斯先生现在经营的是服务经济。

相反，农场主常先生则一直在忙于经营他的果园，从没有机会到琼斯先生的高尔夫球场打球。事实上，由于长期以来一直收到琼斯的欠条，他甚至忘记了最初接受这些欠条的原因。现在，农场主琼斯的那些欠条便成了他唯一的财富。由于琼斯在当地社区享有很高的声誉，所以常先生便可以用琼斯的欠条与其他农场主进行商品交换。然而，也正是因为琼斯良好的声誉，人们忽视了这样一个事实，那就是他的苹果园已经改建成了高尔夫球场。所以，他的那些欠条现在已经变得一文不值了，因为琼斯根本没有能力用真正的苹果去赎回它们。

有人或许会说，现在整个社区都依赖琼斯和他那些毫无价值的欠条。这样一来，常先生和其他农场主就会无限期地使用下去，以避免承认他们先前所犯的错误。当然，一旦事实明了，那么任何持有琼斯欠条的人都会不得不承认他们的损失。如果他们就此放弃继续积累这些欠条，那么他们真正的财务状况就会好转，而绝不是恶化。就拿常先生来说，他将再次享有其全部的劳动成果。

真正的失败者，当然就是农场主琼斯了。由于没有了生产苹果的果园，又失去了购买橙子的信用能力，他就只好挨饿了。然而，要想把高尔夫球场重新改建成果园，要想重新积累农场知识，要想更换和购置农场设备，绝非朝夕之功，这需要很多年的时间才能够完成。

最后，农场主琼斯将不得不面临两个仅有的选择：一是把高尔夫球场转让给常先生，二是在常先生的果园中谋一份采摘橙子的工作。

正如有人所说的那样，当信用被滥用，美元就很容易堆出泡沫。当美国一次次运用美元贬值的战略武器时，美元的信用正在一步步丧失。越来越多的事实说明，这种想当然的认识可能是错误的，美元这些绿色纸片并不能代表可以兑现的财富。美国的贸易伙伴其实早已发现，它们已被绑架，这些国家正在努力摆脱这一局面。美元的霸权地位可能还会持续一段时间，但是时间已经不会大长了，因为从布雷顿森林体系算起，美国已经享受国际铸币权达60多年之久。