四、影响汇率的各种因素

汇率的形成受市场和政府两方面制约。影响汇率的因素，既有经济增长、利率变化、通货膨胀、自然变化等客观因素，又有各国中央银行的干预及国际协调、国际上的投机、政治背景等人为因素。

一国的汇率从短期来看，由对该国货币兑换外币的需求和供给所决定；从长期来看，主要取决于商品在本国的价格与在外国的价格的对比关系。除此之外，它还受下面各种因素的影响：

1.各国经济增长因素是影响汇率的最基本、最主要的因素。经济增长对一国货币汇率的影响需要从多方面来观察。一方面，一国经济的正常增长，往往意味着生产率大幅提高使得生产成本相应降低，从而增强本国产品在国际市场上的竞争力，有利于增加出口并抑制进口；另一方面，一国实体经济的正常增长反映其经济实力的提升，这会增强人们在外汇市场上对该国货币的信心，使得人们更愿意持有该国货币，或者将一部分其他国家货币转化为该国货币，促使该国货币升值。2002年以来人民币持续升值的根本原因，也可以归结为中国经济的长期快速增长。

此外，值得注意的是，在一国经济高速增长的情况下，该国货币有时也可能贬值。其原因在于此时国内需求水平大幅提高导致进口快速增长，如果进口增长快于出口增长的速度，该国国际收支的经常项目盈余可能急剧减少甚至出现逆差，从而引起人们对该国货币信心的下降。

2.利率变化对汇率产生重要影响。利率和汇率都是资金价格的表现形式，前者是借贷资金的价格（由国内货币市场供求关系决定），后者是两国货币的比价或外国货币的价格（由外汇市场上的供求关系决定）。

利率变动对汇率的影响主要表现在以下两个方面：

首先，利率政策通过影响进出口对汇率产生影响。当利率上升时，信用紧缩，贷款减少，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外币贬值，本币升值。与利率上升相反，当利率下降时，信用扩张，货币供应量增加，剌激投资和消费，促使物价上涨，不利于出口，有利于进口，在这种情况下会加大外汇需求，促使外币升值，本币贬值。

其次，通过影响国际资本流动，间接地对汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，促使本币升值、外币贬值。与利率上升相反，当利率下降时，可能导致国际资本流出，增加对外汇的需求，促使本币升值。

3.通货膨胀的国别差异对汇率有着重要影响。在浮动汇率制度下，任何影响两国货币相对供求的因素都将灵敏地反映到汇率的变动上。因此，通货膨胀的国别差异对汇率有着重要影响。通货膨胀水平是衡量一国一定时期内物价总水平持续上升的变量，体现了该国商品市场上货币供过于求的情形。通常情况下，如果某两国同时发生通货膨胀，通货膨胀水平的国别差异会引起两国货币代表的价值量的变化，进而引起货币汇率的变动。例如，我们的邻国越南2009-2011年年均通货膨胀率达到15%以上，美国通货膨胀率仅为2%左右，所以我们看到在2009-2011年越南央行连续4次调整越南盾兑美元的参考汇率，越南盾兑美元累计跌幅近30%。通货膨胀最直接影响的是货币购买力，继而影响中央银行货币政策以及经济的其他方面，最终反映到外汇市场上，就是引起一国国货币汇率的变动。

4.各国中央银行的干预及国际协调是影响汇率的又一重要因素。目前，世界主要发达国家都实行浮动汇率制度，但是这种浮动汇率制度并不是一种完全由市场来决定汇率的制度，各国管理当局出于宏观经济目标和抑制汇率异常波动的考虑，也可能采取某些干预措施。随着日元兑美元上行的压力日益增大，日本政府于2011年8月在时隔4个月之后再次出手干预汇市。日本央行的举措之一即是往市场上大量抛出日元。在日本央行入市干预后，日元兑美元汇率从前夜纽约市场的1美元兑77.06日元，下跌1.7%至78.32日元。

5.国际上的投机因素对汇率的影响。随着经济全球化和金融一体化步伐的加快，穿梭在外汇市场间的巨额投机资本能够在短时期内积累起巨大的买方或卖方力量，进而左右一国货币汇率的走势。根据国际清算银行（BIS）统计，在全球外汇交易额中，80%的交易属于投机性交易。因此，投机因素是影响汇率变动的主要因素。20世纪90年代初期，英国利率较低而德国利率较高，大量资金从英国流向德国，造成了英镑贬值的压力。由于英国实行联合浮动的汇率制度，英镑不能单独贬值，从而出现了英镑汇率高估的情况。以索罗斯为代表的机构投资者利用这个机会在外汇市场上掀起了一股投机英镑的风潮。他们在外汇市场上大量抛售英镑，抢购德国马克，以压低英镑的汇率。尽管英格兰银行进行了强力反击，包括动用外汇储备购买英镑、一天之内多次提高利率等，但仍然抑制不住投机的风潮，1992年9月16日英国财政大臣不得不宣布退出欧洲货币体系，英镑汇率大幅度贬值。

6.政治因素、自然因素对汇率的影响。汇率的变动除了受到前面提到的经济因素和投机因素的影响以外，就短期而言，还受到政治因素、自然因素等非经济因素的影响。

政治因素对外汇市场的影响要比股票市场和债券市场大得多。政治因素的出现往往带有突发性、难以预测性，这会在短期内急速改变投资者的市场预期和心理，所以对外汇市场的冲击极大，经常造成汇率短时间内的大起大落。

一生如破坏性较大的自然因素（如地震、飓风、流行病毒等）突然肆虐，往往对一国经济和金融市场造成较大的冲击，进而使该国货币在外汇市场上面临贬值的压力。不过对于某些具有“国际资金避难所”效应的国家，其发行的货币从短期看反而可能出现升值。例如，2009年4月下旬， 当媒体曝出墨西哥爆发的甲型H1N1流感（疫情刚开始被称为“猪流感”）向若干国家蔓延时，避险资金纷纷追捧美元。2009年4月27日，外汇市场上美元兑其他货币普遍上涨，美元指数大涨1.11%。