四、日元大幅度升值重创日本经济

“广场协议”的签订使得日元极速升值，吸引了大量境外热钱涌入日本，造成日本经济发展严重受阻并出现大量泡沫。随后的10年中，日元升值成了日本国民挥之不去的梦魔。

“广场协议”。签订后的17个月内，日元升值了57%。日元升值吸引境外热钱大量涌入日本，一方面形成了推动日元进一步升值的市场力量；另一方面也为房价、股价的疯涨提供了资金层面的强大动力。

协议签订前，美元兑日元1：250:上下波动，协议签订后，在不到3个月的时间里，快速下跌到200日元附近，跌幅为20%。在这之后，以美国财政部长贝克为首的美国政府当局和以美国国际经济研究所所长为代表的经济学专家们不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。1986年底，1美元兑152日元；1987年，最低到达1美元兑120日元。在不到3年的时间里，美元兑日元贬值达50%，也就是说，日元兑美元升值1倍。

1987年2月，西方七国财长在法国罗浮宫签订《罗浮宫协议》，日本迫于美国压力，实施了1987年2月至1989年5月的超低利率，超低利率虽然降低了日元升值带来的热钱涌入速度，但银行为了盈利，在利率降低的情况下开始大量放贷。20世纪80年代初，日本金融机构贷款与GDP的比例为50%左右，到80年代末已升至100%。1987-1989年，日本货币供应量年增长速度分别为10.8%、10.2%和12%，持续保持较高水平。长期的低利率政策使得本来资金充裕的日本到处充斥着廉价的资金，但由于企业创新能力不足，利润空间小，资金大都投向股票、房地产，引发了泡沫经济。

日元升值以及超低利率导致的结果就是：1987-1989年，日本股票价格平均上涨94%，城市土地价格平均上涨103%，日元升值带来国内房价和股价飙升。在广场协议签订后的10年里，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本投资日本的股市和房市一个稳赚不赔的保险。在广场协议后近5年时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫经济离实体经济越来越远，虽然当时日本人均GNP超过美国，但国内高昂的房价使得拥有自己的住房变成普通日本国民遥不可及的事情。

直到此时，瞄准日本的子弹已经初步具备击发的条件，但美国的金融界却仍在忍耐，他们在等待日本经济进入疯狂的阶段，再射出致命的子弹。为了让日本的楼市和股市尽快进入疯狂状态，美国的金融机构叉开始向日本安放了“特洛伊木马”一一股指期货。股指期货的创立，把日本股市助推到了疯狂的高度，1989年日本股市大幅上涨，同一时期股指期货也开始大幅上涨。虽然这一年的5月日本开始实施紧缩货币政策，但这个利空消息公布之后，日经225指数却反常地继续上升。