三、汇率是怎样形成的？

如同普通商品价格的形成一样，汇率的形成也是由市场供求关系决定的。汇率的形成与普通商品价格的形成既有共同之处，也有其自身特点。

在市场经济国家，任何商品或服务的价格，都是由市场上的供求关系决定的。汇率也是如此，两国之间的汇率，一般来说是由金融市场上的供需关系决定的。例如，由于美国经济基本面向好，美联储决定退出宽松货币政策，市场上有美元利率上升的预期，于是人们都愿意购买美元资产，那么市场上的美元就会供不应求，美元价格就会上升。

虽然汇率价格的形成与普通商品价格的形成有着共同规律，但也有其自身特点。与普通商品的价格形成有所不同的是，汇率除了市场的交易价格以外，还有一种价格，即各国中央银行指定的汇率。例如，人民币可以锁定美元，咬住1：7不松口，那么不论市场上的投资者是否认同这个价格，人民币都可以保持这一价位。但如果中央银行希望成功锁定汇率，它们就需要主动进入外汇市场买卖货币，增加供应或需求，以此调节货币的价格，使锁定价位符合市场价位。如果中央银行不进行调节，只是指定价位1：7，那么需要进行货币交易的双方就会去黑市，偷偷地按市场上的供求关系所决定的价格进行交易。例如，市场上认为人民币被低估，按市场供求关系决定的人民币汇率应该为1：6.5，那么美元需求者会选择到黑市进行交易，因为购买1万美元需要6.5万元人民币，而不会选择到正规的外汇市场按照1：7的汇价购买。美元的供应者会选择按照1：7的汇价到正规的外汇市场上去出售手中持有的美元。这就带来两个问题，一是这么贵的美元谁买？二是如果有人购买，那么投机者的机会就来了，他可以按1：6.5的汇价到黑市购买美元，然后到正规的外汇市场按照1：7的汇价出售，赚取0.5元人民币/美元的利润，这种投机机会一旦出现，就会有大量的投机者涌入，后果是正规外汇市场上出现大量的美元供应者，美元供过于求，美元价格下跌，跌到什么程度为止呢？投机者无利可图，即正规外汇市场上的汇价也为1：6.5，央行无法锁定1：7的汇价。若央行希望锁定1：7的汇价，那么央行必须入市干预，即充当外汇市场上最大的买家，即投机者有多少美元，央行都悉数购入，这就要求央行有足够的美元储备。