第一节  我国外汇储备的规模管理

外汇储备规模管理是使外汇储备实际规模保持在适度规模的水平上。外汇储备的实际规模是由外汇储备供给因素决定的，而适度规模是由需求和供给因素共同决定的。对于当前中国过度的外汇储备规模，应该从宏观经济政策方面入手，通过政策因素改变目前中国外汇储备的供给和需求，从而使储备达到适度规模。外汇储备的规模管理必须考虑持有外汇储备的需求因素以及中国的实际情况，首先它不应该是一个确定的值，而是一个合理的区域；其次这一区域是动态变化的，随着储备供给和需求因素的变化而改变。本节正是基于此点考虑，提出了关于中国外汇储备规模管理的相关政策建议。

第一，积极有效地实施外汇储备的投资策略。

持有外汇储备需要付出机会成本，它意味着一国放弃利用外汇储备进行消费和投资的机会。过度的外汇储备规模所要付出的这种机会成本更大。中国目前的巨额外汇储备即意味着承担了相当高的机会成本。因此，可以适度地利用部分外汇储备进行投资，这样可以减少所要付出的机会成本，也可降低储备规模使其达到适度的状态。

对于中国利用外汇储备的投资策略，可以考虑以下几个因素。一是可以考虑委托外汇指定银行进行外汇储备的投资管理，或者建立外汇储备的专业投资机构对外汇储备进行投资管理，以实现储备的保值和升值。二是要理性选择投资方向和投资领域。例如可以考虑购买安全性高、流动性强的外国政府债券，或者投资股票和投资国内外企业与金融机构。三是优先考虑国内短缺或落后的技术进口和设备进口。作为发展中国家，中国利用过度的储备进口国外先进的技术和设备，投资于国内建设，必将大大有利于国内经济发展。四是可以考虑将过度的外汇储备转化为能源储备。中国已经成为世界第二大石油进口国，能源短缺将是制约中国长期经济发展的重要因素。因此，为了减少中国目前过度的储备规模，利用外汇储备建立能源储备，是缓解过度储备压力的一项很好的措施。五是可以考虑用中国外汇储备收购国外一些金融机构，在目前美国发生次贷危机的情况下，这种途径更加可行。

第二，适度调整中国的外贸、外资和外债政策。

中国之所以出现如此高额的外汇储备规模，与中国对外贸易和利用外资政策分不开。随着中国经济的持续稳定发展，这些政策需要得到调整。中国经常项目的顺差主要归因于对外贸易的顺差，资本项目的顺差主要是由于外资的流入大于流出。而这种情况的出现，主要是由于中国实行了出口导向型政策和利用外资政策。

中国国际贸易持续保持顺差已成为外汇储备的重要来源，但是应该注意到中国的出口结构大都以原材料和初级产品等劳动与资本密集型产品为主，其产品附加值普遍较低。2004年中国的对外贸易依存度已经达到70%。对外贸的过分依赖既是经济发展的不稳定因素之一，而且也意味着贸易发展空间有限。因此针对当前贸易状况，应该一方面优化出口结构，改善贸易条件，而不是单纯追求贸易量；另一方面，根据中国经济发展需求，增加进口，平衡贸易收支。利用外国直接投资，促进中国经济增长是我国一直以来的长期政策。在改革开放初期，由于资金短缺，外国直接投资对于中国经济发展作出了积极的贡献。中国近年资金短缺问题得到大大缓解，一方面国内储蓄额持续大于投资额，另一方面外汇储备规模达到过度的状态。所以当前利用外资不能盲目追求外资的数量，而是要考虑到国内经济发展的实际需求。在引进外资时，要积极引导外资流向，提高引资的技术含量，提高外资流入的质量。

改革开放初期中国积极利用外债对于缓解国内资金短缺具有重要意义。但是，目前中国拥有充足的外汇储备，资金短缺问题已经得到大大缓解，对外债需求也相应有所下降。因此，中国利用外债的政策也应作相应调整。对于中国利用外债问题我们应注意两点：一是严格控制外债规模，避免盲目借债，造成资源浪费；二是根据外债偿还期进行合理借债，防止因短期外债比重过多或偿还债务期限过于集中而对国民经济带来冲击。

第三，加强对中国国际收支管理。

中国外汇储备是随着资本项目和贸易项目顺差的持续增加而迅速增加的。在充分肯定我国在对外贸易和利用外资方面所取得的巨大成就的同时，应进一步完善对我国的国际收支管理。一是应加强对资本项目的管理。人民币实现经常项目下的可自由兑换后，其长远目标是实现资本项目下的可自由兑换。因此有必要对我国国际收支平衡表中的资本往来项目进行规范化管理，尤其是要加强对短期资本项目往来的管理。东南亚国家经历了金融危机后，他们的痛苦经验显示：面对国际资本的冲击，数百万美元的外汇储备可能在很短的时间内被一扫而空。因此，为避免当前美国金融危机的影响，保持国内金融秩序稳定，应采取市场的或非市场的办法减少外资的流入，特别是加强外汇管理，抵御热钱对国内的冲击，保持贸易的基本平衡和外汇储备的适度增长，是当前我国外汇储备保持适度规模的主要任务之一。二是应强化我国国际收支统计、防止外汇流失。20世纪90年代以来，我国国际收支平衡表中误差和遗漏项目的数额越来越大。尤其是1992年以后，其净流出绝对值大大超过当年经常项目收支差额。这其中固然存在统计工作的误差与遗漏．但其与进出口贸易总额的比例逐年攀升直接相关，这就说明存在诸如出口逃汇、支付进口走私款、外商投资企业私自转移利润以及不法分子私自转移外汇等问题。因此，有关部门应对这些问题加以重视，以防止外汇的进一步流失。

第四，完善中国外汇储备管理法。

外汇储备管理是一项复杂而艰巨的工作，应当在法律法规和行政性规章的指导下进行。现有的外汇储备管理法律的功能是：厘清职责、加强管理、增加透明度和便于监管。在外汇管理法（或行政性规章）中至少还应当增添：国家外汇资产的定义和分类；官方外汇储备的管理目标、管理机构、职责、资产构成；其他官方外汇资产的管理目标、管理机构、职责、资产构成；官方外汇储备及其他官方外汇资产之间的关系及预算处理原则；购买和持有其他官方外汇资产的筹资安排；对官方外汇储备及其他官方外汇资产的监管等等。