第二节 外汇储备适度规模的回归分析法
回归分析法又称为储备需求函数法。自20世纪60年代后半期开始，西方一些经济学家广泛使用各种经济计量模型对影响一国储备的诸因素进行回归与相关分析，构成储备需求函数，用以确定一国储备的适度规模。这种研究到了70年代达到顶峰，进入80年代，由于管理浮动汇率制的建立，国际金融界开始把汇率因素引进对储备需求的研究。然而，由于布雷顿森林体系崩溃后，大多数发展中国家仍实行钉住汇率制，各国货币当局又不愿采用汇率政策来解决国际收支问题，许多发展中国家的汇率受到严重扭曲，不能反映本国货币真实的购买力，因此，汇率变动对发展中国家储备需求的研究意义不大。这里简要介绍两个应用较广的储备需求函数模型。
1.Frankel模型
J. A. Frankel分析发展中国家的储备需求，旨在检验发展中国家与发达国家在储备需求函数的结构上是否存在差异。他为发展中国家构造的储备需求函数如下：
式中3 表示储备需求量川是平均进口倾向和对外贸易部门的相对规模，以m=MY/表示（Y表示GDP）；δ是国际收支的变动率；M 表示国际交易规模，以进口水平表示；α1、α2、α3分别是外汇储备量对m,δ ,M 的弹性；μ是随机扰动因素。Frankel 在估计储备需求函数的参数时，发现发展中国家与发达国家的储备需求对m、δ、M变量的反映程度不同，发展中国家的储备需求对国际交易额变动的弹性大于发达国家，而对国际收支变动的反映则小于发达国家。因此他认为必须对两类国家的储备需求分别进行分析。
2.lyoha模型
M.A. lyoha对发展中国家的储备需求也进行了专门分析，认为发展中国家储备需求（Rd）取决于预期出口收入（Xe）、进口支出的变动率（σ2）、持有外汇资产的利率（r）及一国经济的开放程度（P）。储备与上述四个因素均呈正相关关系。其储备需求函数的抽象形式为：
为了确定Rd量，他利用滞后调整模式，具体形式如下：
其中R-1 ,R-2 分别为前一期和前二期的储备持有额。Iyoha根据实际数据对函数的检验结果比较令人满意，可以作为具有成效的发展中国家储备需求函数。
回归分析法，或者说构造储备需求函数是为了弥补比例分析法的缺陷，充实国际储备需求理论和顺应经济数理化的趋势发展起来的。它的进步之处在于：首先，它克服了比例分析法的片面性，对储备需求的分析不仅仅局限于进口额等单项因素，并能同时分析影响储备需求的多种独立变量，如进口水平、国际收支变动率、进口倾向等，从而使储备需求的分析比较全面；其次，它能通过实际数据进行回归与相关分析，对储备需求和影响储备需求的各种因素之间的关系分别做出比较准确的描述，使对储备需求的分析从单纯的规范分析转变为与实证相结合，并且该方法也不再局限于传统的静态分析。但是这种方法同时也存在许多缺陷和问题：首先从函数本身来看，它的建立主要依赖于经验数据，根据以前的储备需求趋势用外推法测定将来的需求，这就暗含这样一个假设：即以前的各种数据都是合理的，以前的储备持有额就是适度需求量，这显然与事实不符；其次，有关发展中国家储备需求函数的研究还暗含一个假设，即储备供应具有弹性，能够随时满足一国对储备的需求，然而事实上发展中国家在国际金融市场上资信差，筹资困难，融资成本高，借入储备来源受到很大限制，因此这种将供给和需求截然分开的方法对发展中国家而言是不符合实际的。