第二章 外汇储备适度规模的研究
对于外汇储备规模的研究可以追溯到19 世纪初。Thornton（1802）在其《英国信用券的性质和效果的考察》一文中提出：一国的黄金存量应与其能弥补对外贸易差额而又不致引起国内经济的过分波动相联系。1945年布雷顿森林体系建立前，关于国际储备需求的研究主要集中在怎样确定各国对黄金的需求这一方向上。
在20世纪70年代以前，对储备适度性的研究主要采用比例分析法，以Triffin（1960）提出的储备／进口比例分析法最为著名，但此方法仅仅反映了进口对外汇储备的需求，忽略了决定储备需求的其他许多因素，显然与现代开放经济不符。70年代以来，顺应经济数理化的发展趋势，西方学者开始利用模型对储备需求进行定量分析。其主要方法是回归分析法和成本收益法。其中回归分析法的主要代表有Frenkel（1971）构造的储备需求模型，Iyoha（1976）建立的发展中国家储备需求模型。成本收益法是通过一国持有储备的边际成本等于边际收益来确定该国的最优储备量，从而实现一国的福利最大化。早期的主要代表有Heller （1966）模型、Clark（1970）模型以及Agarwal（1976）建立的发展中国家适度储备模型等。回归分析方法存在的问题就是用持有量作为需求水平，即假设各国和各时期的外汇储备都是均衡的，实际操作性不强。而成本收益法忽视了随机变量的变化和资本运动所引起的相关性问题，对外汇储备的收益和成本的估算也不够准确。
20世纪80年代以后，以Frenkel（1979, 1983）和Edwards（1982,1984）为代表的西方学者开始研究储备实际持有量与需求量不一致的非均衡模型。Bilson和Frenkel（1979）在非均衡的假定下，研究了实际储备持有量与意愿储备持有量之间的缺口及其调整速度问题。Edwards研究了一国的货币市场非均衡对外汇储备需求及其动态调整的影响。
在80年代期间，对储备需求研究的重点是检验储备需求的决定因素，因此当时主要研究的一类国家（如发展中国家或发达国家）需求的决定因素及其调整变动特点。从90年代开始，储备需求的研究开始转向对具体国家的研究，根据一国外汇储备和相关经济变量的时间序列进行动态研究。而现代计量经济学的发展又为外汇储备需求的动态研究提供了理想的工具与方法，特别是Engle和Granger（1987）的协整理论问世后，协整理论与方法立即成为人们研究非均衡经济变量的一个强有力的分析工具。因此，在对外汇储备的研究中，西方学者开始从协整关系的意义上来重新理解外汇储备的均衡与非均衡问题。
围绕着上述理论，国内许多学者对我国适度外汇储备的慨念及规模问题进行了较为深入的研究。吴丽华（1997）和高丰、于永达（2003）运用阿科沃尔模型，对持有外汇储备的收益和成本进行了对比分析，从二国持有外汇储备的边际成本等于边际收益来确定最优储备量，测算出我国的适度外汇储备水平。徐剑明（1999）运用因素分析法和边际分析法，从不同思考角度尝试建立适合我国国情的外汇储备规模模型。邱波、朱一鸿（1999）提出由进口、外债还本付息、外商直接投资利润返还以及风险防范基金来决定外汇需求函数。刘斌（2000）以货币供应量决定论为理论基础，对影响中国经济主体外汇需求的诸因素进行了分析，并通过与亚洲金融危机国家和地区的国际比较，提出了衡量我国外汇储备适度性的指标和安全界限值。管于华（2001）以外汇储备的需求为理论依据，以直接影响因素为核心，加入一些可以量化的间接影响因素，特别将持有外汇的机会成本考虑在内，建立了外汇储备的需求模型。
许承明（2001）在Frenkel的外汇储备需求模型基础上，结合我国具体国情设定我国外汇储备需求模型，然后将储备需求模型代入动态调整模型，并通过回归方法确定最后的外汇储备需求方程。王国林（2001）运用IMF 衡量国际储备是否充足的三个定量指标，即实际储备趋势（R/GDP）、总储备与进口的比率（R/M）以及外汇储备与国际收支综合差额的比率（R/（SD十M/4）），根据这三个指标推算出我国1991—2000年外汇储备的适度值。刘莉亚、任若恩（2004）构建出外汇储备适度规模的结构化方程，并结合我国实际情况，运用经济计量学中的协整方法测算出我国1982—2003年期间的适度外汇储备规模，同时分析了这20年来外汇储备规模的失调情况及其主要原因。刘志雄、胡智（2005）对影响我国外汇储备适度规模需求的因素进行了分析，利用这些因素构建模糊数学模型，并对我国外汇储备规模的适度性进行评价。王福岭（2007）通过SWOT分析法对我国的外汇储备现状做出理论分析，并通过对世界主要国家储备体系的简要介绍和比较，提出了我国如何改善外汇管理体系的政策建议。
饶华春（2007）分析了我国外汇储备规模变动的主要影响变量，在此基础上利用动态调整模型确定我国的外汇储备需求方程，并依此来判断我国所持有的外汇储备规模。钱峻峰（2007）以外汇储备的需求为理论依据，以直接影响因素为核心，加上一些可以量化的间接因素，构建了一个新的外汇储备合理规模的界定模型，并运用该模型对1994一2005年我国外汇储备进行实证分析，得出我国外汇储备规模整体偏大的结论。总之，在外汇储备的规模分析中，国内大多数学者是通过一系列指标或是运用回归分析法对影响外汇储备的相关因素进行分析，但其所使用的国归分析法在计量经济学领域中已不再适用。当经济变量之间出现伪回归时，这一方法便不再有效，因此需要运用更有效的数理工具对外汇储备的适度规模进行测定。