第一节 外汇储备理论概述
外汇储备，又称为外汇存底，是一个国家货币当局持有并可以自由支配、自由兑换和随时兑换外国货币的储备资产。狭义而言，外汇储备是指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响，是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
外汇储备的功能主要包括以下四个方面：一是调节国际收支，保证对外支付。当国际收支出现逆差时，可以动用储备予以弥补，虽然这只是一种临时性的措施，但是它为准备其他调节措施争取了时间。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支失衡时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。二是干预外汇市场，稳定本币汇率。当外汇市场外汇供大于求时，一国货币当局，如中央银行，在外汇市场上购买外汇以阻止本币汇率的过度上升。当外汇市场外汇供不应求时，又可以卖出外汇，以防止本币汇率的过度下跌。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。三是维护国际信誉，提高对外融资能力。国际资本流动频繁是当今世界的一大特点，资金是否流入某一国家，往往取决于投资者对该国资信的评估，外汇储备充裕的程度是一个重要的评估指标。四是增强综合国力和抵抗风险的能力。外汇储备的增加也就是一国对外清偿能力和综合国力的增强。
当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。
20世纪60年代以来，随着国际经济的发展，外汇储备在平衡国际收支、稳定汇率、提高国际借贷信誉等方面的作用日趋重要。1973年，布雷顿森林体系崩溃，各国普遍实行“浮动汇率制”。由于浮动汇率受外汇市场供求关系影响，波动频繁，各国不得不进一步提高对外汇储备规模的重视程度，从而促进了外汇储备规模理论的发展。当前关于外汇储备规模界定的主要理论有以下几种：
1.储备/进口比例法：是美国经济学家Triffin于1960年在《黄金和美元危机》中提出的。他在对大量历史统计资料进行数量分析的基础上指出：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备与它的贸易进口额之间应保持一定的比例关系。这个比例以40%为标准，以20%为低限。按单位时间（月）进口额换算，应以满足5个月进口需要为标准；满足2个半月进口需要为最低限。迄今这一理论对于分析和界定各国的外汇储备规模仍然具有重要的参考价值。
2.机会成本理论：是Agaraual 等一些经济学家于1968年提出的。他们认为：持有外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。一国持有的外汇储备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲。因此，一国的储备需求由其持有储备的边际成本和边际收益来决定。适度的储备规模应该是持有储备的边际成本和边际收益达到均衡时的数量。后来在这一理论基础上建立的海勒模型综合考察了以下诸因素：外汇储备变动平均数、持有外汇储备的机会成本、进口倾向、国际收支差额、逆差出现概率等。
3.货币供给决定论：是货币主义学派Johnson等经济学家提出的。该理论从货币供应角度来界定适度的外汇储备规模。这种理论认为：国际收支不平衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求量时，多余的货币就会流向国外，从而引起现金余额的减少。所以，外汇储备需求主要由国内货币供应量的增减来决定。
4.定性分析法：是Carbaugh和Fan等经济学家于1976年提出的。他们认为，影响一国外汇储备需求量的因素有六个方面：
• 储备资产质量；
• 各国经济政策的合作态度；
• 国际收支调节机制的效力；
• 政府采取调节措施的谨慎态度；
• 所依赖的清偿力的来源及稳定程度；
• 国际收支的动向及其经济状况等。
尽管Carbaugh和Fan未提出精确的定量模型，这种理论依然为各国界定其合理的外汇储备规模提供了有益的思考框架。
5.储备/债务比例法：这是20世纪80年代中期兴起的一种理论观点。该理论认为外汇储备规模与外债规模之间应保持一定比例关系。经对各国历史资料计量回归的结果分析，认为这一比例应保持在40%左右，即外汇储备量约等于全部外债余额的40%。