第五节  挪威的外汇储备管理

挪威的外汇储备主要来源于石油出口，投资于一个包罗广泛的证券组合，组合管理主要将外汇储备分为：货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。每个类别投资组合的资产配置目标不尽相同，货币市场组合是高流动性组合，用以满足交易性和预防性需求，由挪威央行下设的货币政策部门NBMP放在国内外汇市场管理；投资组合和缓冲组合则属于长期资产组合，由挪威中央银行下设独立的外汇储备管理公司一－挪威银行投资公司（NBIM），投资到全球的42个不同国家的金融市场，NBIM负责具体的储备管理操作。

挪威对其外汇储备同样也是采取积极的管理模式，这主要是基于近年来财政盈余和外汇储备的快速增长，特别是石油出口收入的快速增长。挪威作为继沙特阿拉伯、俄罗斯之后的世界第三大石油出口国，油气产业是其支柱产业，大量的油气出口为挪威带来了巨额的石油美元，为了更好地管理石油财富，挪威于1990年建立了应对老龄化和石油价格波动的政府石油基金。挪威政府建立这一基金，主要是致力于辅助政府平抑短期石油收入波动对经济的影响，同时通过将国家财富从石油转变为多元化的金融资产，来提高经济的增值能力，使政府有更雄厚的资源应对老龄化社会以及石油收入下降对养老金体系的挑战。在1996年以前，挪威政府石油基金主要以债券和固定收入为其投资对象，私人股权基本不被考虑。随着石油收入的迅速增加，1998年挪威央行放宽了对股票投资的限制，外汇储备的积极管理也开始被提上议事日程。1998年1月由挪威中央银行（NB）成立了专门的基金投资机构一一挪威银行投资管理公司（NBIM），奠定了挪威外汇储备积极管理的基本框架。

目前，挪威外汇储备的积极管理采取的是财政部和挪威中央银行联合主导下的NBIM＋NBM/MOD体制。如图5.3所示。财政部对石油基金的管理责任主要在于制定长期的投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者以及向议会报告基金管理情况。对石油基金的管理运作则由挪威央行负责。央行按照财政部制定的投资要求，对石油基金进行具体的技资操作，以达到通过长期投资保持经济国际购买力的最终目标。相较财政部而言，挪威央行在管理外汇储备方面的责任更为突出，它不仅具有对外汇储备的运作权力，而且有权对投资战略的制定和调整向财政部提出建议。因此，实际上是由挪威央行掌控外汇储备积极管理的主导权力。根据国家自身对外汇储备的各种需求，挪威的外汇储备被分为：长期投资组合、偿债组合、石油基金缓冲组合以及流动性组合。长期投资组合基于更长期限的投资考虑，可以用来进行市场操作；偿债组合用来消除与政府外币债务有关的汇率及利率风险；石油基金缓冲组合将每天汇集的资本按月转移给政府石油基金；流动性组合要遵循政府的货币政策，用于在挪威的货币市场进行可能的外汇干预。在这4个组合中，长期投资组合、偿债组合以及石油基金缓冲组合由挪威银行投资管理公司进行管理；流动性组合由挪威银行货币政策委员会（NBMP）的市场操作部（MOD）管理。