第三节  日本的外汇储备管理

目前我国的外汇管理体制在相当程度上借鉴了日本的管理模式，外汇储备规模大体相当；从某种程度上看，人民币与美元之间目前的关系，就是若干年前日元与美元关系的翻版。因此，研究日本官方外汇储备资产的管理体制、风险收益要求、资产组合方式，对我国可能具有一定的参照意义。

日本的外汇储备属于财务省，存放于日本银行的外汇资产特别账户。外汇资产特别账户大致由外汇资产和日元资产构成，其中的外汇资产就是日本政府的外汇储备。根据日本《外汇及对外贸易法》的规定，财务大臣为了维持日元汇率的稳定，可以对外汇市场采取必要的干预措施。根据《日本银行法》的规定，日本银行作为政府的银行，在财务大臣认为有必要采取行动干预外汇市场时，按照财务大臣的指示，进行实际的外汇干预操作。现在日本8000多亿美元的外汇储备中，日本央行持有的外汇储备只有400亿美元，而日本财务省持有的外汇储备达到8000亿美元左右。

官方外汇储备的主要部分是由财务省持有并管理的。财务省通过“外汇基金特别账户” （FEFSA）来管理这笔外汇储备。FEFSA由外币（主要是美元）基金和日元基金两部分构成。当需要购买美元时，则动用日元基金；当需要购买日元时，则动用美元基金。FEFSA 系统由两部分构成：外汇交易基金和外汇交易基金特别账户。前者是政府交易外汇的基金。根据日本政府预算法，其余额和买卖均不记入政府预算；而后者则由交易产生的利润与损失、在外汇干预过程中产生的利息的收付构成，要记入政府预算的收入与支出项中。外汇储备存放于日本银行的外汇资产特别账户。因此，日本财务省在外汇储备管理方面拥有最终决策权，它对日本央行发出外汇储备操作指令后，日本央行负责具体的操作。

根据日本财务省2005年4月4日所提出的外汇管理指导意见，对外汇储备的管理主要遵循以下思路：（1）目标，以维持日元汇率稳定为目标，保障有足够流动性的外汇储备用于维持日元汇率的外汇买卖。（2）原则，在保持外汇资产的安全性和流动性的基础上，追求有可能的盈利；并有效消除金融外汇市场上的不良波动，有必要时与国外相关货币当局紧密合作。（3）构成，日本官方储备资产在使用方面相当保守，外汇资产主要由流动性强的国债、政府机构债券、国际金融机构债券、资产担保债券及在各国中央银行的存款、国内外信用等级高偿还能力强的金融机构的存款构成。（4）风险管理，采取覆盖信用风险、市场风险和操作风险的全面风险管理体系。

日本银行在外汇管理体系中居于执行者的角色。一旦开始进行对外汇市场的干预，所需资金都从外汇资产特别账户划拨。当需要卖出外汇时，日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现；当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。通过大量卖出日元、买进外汇的操作所积累起来的外汇资产又构成了日本的外汇储备。

由于日本拥有一批高层次、高水平的海外证券投资专业技术人才以及一整套严密风险防范措施和制度，日本政府在海外进行的外汇资产投资整体上没有出过大的闪失。近6年来，日本每年的海外证券投资收益均在500亿美元以上，巨额海外证券投资所得又成了日本重要的外汇储备来源。另外，与其他国家不同的是，日本的外汇储备并没有大量集中在国家手中，而是“藏汇于民”。日本民间拥有的流动性外汇资产达3万亿美元，而中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元。数额庞大的民间藏汇不仅分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化。